每經(jīng)編輯｜桂浩明    

◎桂浩明

隨著滬港通正式實(shí)施日期的臨近，有關(guān)方面制定的操作細(xì)則行將公布，不少投資者正摩拳擦掌，準(zhǔn)備大干一場(chǎng)。有報(bào)道說，最近已經(jīng)有海外資金在進(jìn)入A股市場(chǎng)，開始提前布局?？磥?，一場(chǎng)滬港通熱是要出現(xiàn)了，有分析人士更是以此為據(jù)，認(rèn)為屆時(shí)A股將打破2000點(diǎn)附近長期徘徊的僵局，出現(xiàn)一波較大的上漲行情。

滬港通作為A股資本市場(chǎng)對(duì)外開放的一個(gè)重要步驟，其意義無疑重大，說它是A股的一大利好，也絲毫不為過。但問題是，我們能否因?yàn)闇弁ǖ募磳㈤_通，就認(rèn)為A股將出現(xiàn)一波大行情呢？或者說，滬港通的實(shí)施，將會(huì)在多大程度上改變A股市場(chǎng)的格局呢？顯然這需要深入思考。

大家都知道，A股市場(chǎng)已經(jīng)低迷了很長一段時(shí)間，其中一個(gè)重要原因在于嚴(yán)重缺乏增量資金，以致一旦發(fā)行新股，市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)震蕩。而在一些人看來，如果滬港通實(shí)施了，海外資金就會(huì)很容易地進(jìn)入，這有助于解決資金不足的問題，從而推動(dòng)股市的上漲。其實(shí)，只要稍稍想一想就明白，滬港通不是單邊向香港投資者開放買賣上證所的相關(guān)股票，同時(shí)也向滬市的投資者開放買賣香港股票，兩者之間雖然在額度上有一定差異，但這個(gè)規(guī)模十分有限。因此，這里的資金雙向流動(dòng)，也就使得現(xiàn)在很難說屆時(shí)一定會(huì)有大量資金進(jìn)入A股市場(chǎng)。畢竟，資金通常是熱衷于活躍而強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)，買漲不買跌是其基本運(yùn)行特征。這樣一來，現(xiàn)在就不適合對(duì)滬港通吸引資金的能力作過度的想象，因?yàn)楹芸赡苓M(jìn)出之間的軋差很小，并不足以改變時(shí)下A股市場(chǎng)流動(dòng)性不足的局面。

也有人提到，滬港通開始后，海外投資者大量入市，會(huì)帶來其投資理念，那些符合國際資本口味，以及具有明顯中國優(yōu)勢(shì)而又為海外所鮮見的股票，將有機(jī)會(huì)大漲，從而使得A股市場(chǎng)較為投機(jī)的操作風(fēng)格得以抑制。這是一個(gè)很好的設(shè)想，客觀上隨著市場(chǎng)的開放，投資理念方面的中外交流也在加強(qiáng)，起到相互推動(dòng)的作用。不過，問題是A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格之所以會(huì)和境外形成差異，主要還是本身的市場(chǎng)環(huán)境所決定，并非引進(jìn)一點(diǎn)外資就可以輕易被改變。十多年前，當(dāng)QFII剛?cè)胧袝r(shí)，人們也提到將引領(lǐng)我國證券市場(chǎng)投資理念的提升，但結(jié)果如何呢？與其說QFII成為投資楷模，不如說它是被同化了。這里的原因很簡單，不改變市場(chǎng)基礎(chǔ)性條件，怎么可能改變市場(chǎng)風(fēng)格呢？因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)的互通，結(jié)果使得其風(fēng)格趨向一致，這種事情似乎從來就沒有發(fā)生過。

決定一個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)的最基本因素還是其所處的環(huán)境，沒有哪個(gè)市場(chǎng)可以靠引進(jìn)外資來實(shí)現(xiàn)走勢(shì)上的逆轉(zhuǎn)。同樣，一個(gè)市場(chǎng)的特點(diǎn)也是其本身?xiàng)l件的產(chǎn)物，外部因素會(huì)對(duì)它產(chǎn)生某種影響，但無論如何不會(huì)帶來根本性作用。如果現(xiàn)在寄希望于滬港通既要帶來資金，又要改變市場(chǎng)風(fēng)格，這既是不切實(shí)際的要求，也是對(duì)滬港通真實(shí)意義的誤判。在剛宣布將開通滬港通時(shí)，A股也曾經(jīng)出現(xiàn)過大漲，但是很快就恢復(fù)平靜。原因就在于人們很快就發(fā)現(xiàn)作為一項(xiàng)開放措施，其意義更多是構(gòu)成一個(gè)長期利好，為兩地的投資者拓寬投資渠道。至于那些存在價(jià)差的股票，兩市的互通的確可以促使低的向高的靠攏，但同樣的邏輯下也可以是高的向低的回歸。所以，一段時(shí)間下來，滬港兩地相關(guān)股票的價(jià)差依然存在，并沒有因此而消失。股市上，利好消息的作用最主要表現(xiàn)在它剛公布時(shí)，至于到兌現(xiàn)之際，恐怕也就變成一個(gè)出貨的機(jī)會(huì)了。當(dāng)然，人們希望滬港通正式落實(shí)時(shí)不要出現(xiàn)這種局面，但是如果現(xiàn)在想象屆時(shí)會(huì)出現(xiàn)一波大行情，那么恐怕也還是不太符合實(shí)際的。

開通滬港通是我國資本市場(chǎng)上的一件大事，應(yīng)該高度重視。但人們的確不能夠以功利的眼光看待滬港通，如果把它視為救市之舉，那么就錯(cuò)得很離譜了。

（作者為申銀萬國證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)）