每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

盡管有制度紅利保證，公募基金較低的新股中簽配售量被調(diào)侃為“大炮打蚊子”。不過，也有公募基金人士認(rèn)為，除定價發(fā)行外，此次新股發(fā)行解決了很多問題：投行尋租利益輸送、保護(hù)中小投資者利益、股基盲目炒新等以往困擾的問題都迎刃而解。

市場最為關(guān)注的就是打新基金收益問題，多位基金和多家機(jī)構(gòu)人士預(yù)測，新股市場資金經(jīng)過一系列博弈后，打新基金收益率會漸趨穩(wěn)定，最終回落至10%左右。

新規(guī)嚇退股票型基金

本輪IPO開啟前，基金幾乎是“全力以赴”，賣股集資、借款融資甚至導(dǎo)致了二級市場指數(shù)下跌和回購利率的飆漲。然而，過低的收益率，不得不讓其重新思考打新成本。

“機(jī)構(gòu)熱情大幅降溫，據(jù)我所知很多股票型基金，還有些機(jī)構(gòu)都撤退了?！睖夏郴鸸痉枪紭I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露。

據(jù)了解，有些股票型基金經(jīng)理也私下表示，打新只能當(dāng)做副業(yè)，有好貨，有空資金就打打，僅當(dāng)做增收，投資重心將重回二級市場。

一位老公募基金經(jīng)理認(rèn)為：“沒必要頻繁交易，一進(jìn)一出，就有0.3%的交易成本，摩擦成本非常大，賣掉股票去打新是得不償失。

對此，深圳某公募基金人士直言不諱地說道：“這就對了，機(jī)構(gòu)有抱怨是正常的?！?/p>

針對股票型基金蜂擁打新的背后邏輯，該基金人士進(jìn)行了剖析：如果一只股票型基金倉位有90%，而基金經(jīng)理預(yù)測股指漲幅下半年超不過10%，就會出現(xiàn)基金經(jīng)理賣掉30%的倉位，天天打新。以0.5%的配售比例，上市股價漲幅50%后拋出計(jì)算，再換算成50周，年化收益率就有12%。

那么，如果機(jī)構(gòu)中簽率達(dá)到1%的話，照此計(jì)算年化收益率就有25%。如果這樣，就會出現(xiàn)股票型基金都減倉了，混合型基金都把倉位降到20%。這種無風(fēng)險(xiǎn)的收益，誰不愿意做？更為現(xiàn)實(shí)的問題是，在公募基金巨大的排名壓力下，無法實(shí)現(xiàn)競爭對手打新的收益率，就意味著未盡責(zé)。

對于打新，“第一輪沒打，打了也要靠中彩票般的運(yùn)氣，這次如果中簽率有1%，我一定會去打，我還把股票倉位降到最低去打。無風(fēng)險(xiǎn)收益20%，你不去做，你對得起基民嗎？”上述深圳某公募基金人士表示。

事實(shí)上，此前年初打新中，就有基金公司依靠打新，憑借著較小的規(guī)模，單日基金凈值漲幅遙遙領(lǐng)先。

另一些公募基金人士看來，這次新股制度設(shè)計(jì)的挺好，打新不一定非要照顧機(jī)構(gòu)；公募基金機(jī)構(gòu)投資者不會因排名，導(dǎo)致他做不理性的決策；原來投行的權(quán)利太大，他配售可以剔除很多，就可以實(shí)現(xiàn)定向利益輸送，現(xiàn)在就那么點(diǎn)配售比例，資金收益連覆蓋融資成本都不夠，同時又可以把更多利益傾斜到中小散戶。

打新告別暴利時代

在記者采訪中，多位公募人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提到了博弈。在他們看來，此次新股發(fā)行建立了博弈機(jī)制，使得打新基金告別暴利時代。

“這就是一個游戲，你不可能永遠(yuǎn)太高，也不可能永遠(yuǎn)太低，太低就沒有人來做，太高就會‘一窩蜂’來做。波動是沒有意義的，最后會回到一個合理的收益水平，也就是常說均衡收益。這個均衡收益應(yīng)該在無風(fēng)險(xiǎn)收益，肯定比一般的債券型基金要高一些，但比股票型基金要低一些。預(yù)計(jì)也就在5~6個點(diǎn)左右。”前述非公募業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

前述深圳公募基金人士也表示：“這是個市場的自然均衡。我估算了一下，打新市場均衡的收益率在10%左右，并長期圍繞著這個10%波動，最終收益率應(yīng)該就是資金成本?！?/p>

與此同時，有機(jī)構(gòu)人士也對打新收益進(jìn)行了測算，如果按照網(wǎng)下0.1%的中簽率計(jì)算，下半年新股若還按現(xiàn)在這么低的價格來發(fā)行，上市以后基本上是翻番的，一只新股機(jī)構(gòu)可賺0.1%。同時，網(wǎng)下的資金是壓2天的，2天一輪，一年按照250~260個交易日來計(jì)算，可以參加130輪新股的申購，年化收益率大概是13%左右。

不過，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)實(shí)際參與的輪次沒有這么多，但資金有一個自動調(diào)整機(jī)制，若按照現(xiàn)在這個資金收益率，有些機(jī)構(gòu)就退出了，不會再參與。上了證監(jiān)會黑名單的也會被取消資格。最后博弈的結(jié)果，應(yīng)該就是收益率落在10%~13%。

同時，該機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，今年是一個特殊情況，報(bào)備的公司總體質(zhì)量較差。預(yù)計(jì)這批公司全部審?fù)辏聢?bào)公司的增速就會非常高，因?yàn)樗鼈兌际谴碇@兩年經(jīng)濟(jì)增長方向的一些新興企業(yè)。從明年往后看，上市公司的質(zhì)量會有大幅的提高，而且股市投資標(biāo)的更新速度也會大大提高，到那時，會是A股市場牛市的一個基礎(chǔ)。