每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 江然 發(fā)自貴陽    

每經(jīng)記者 江然 發(fā)自貴陽

在政策鼓勵下，投資界對醫(yī)療服務領域顯示出極大熱情。然而，醫(yī)院屬于重資產(chǎn)項目，自建醫(yī)院往往意味著投入高、周期長、回報慢。由此，并購成為最靈活多變，也是最有效的一種資源配置方式。

醫(yī)療領域并購案例此起彼伏，還有大量上市公司躍躍欲試。但在華泰聯(lián)合證券總裁助理付小楠看來，這些并購多為“快進快出的財務投資”，并購完成后并未真正實現(xiàn)核心要義“戰(zhàn)略整合和資源配置”。

“財務性投資的并購是階段性的，這與博短期求利潤的大環(huán)境有關，但更重要的是前瞻性人才的缺失。”付小楠在“2014中國醫(yī)療改革資本論壇”上接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時表示。她亦多次提到，在助推醫(yī)改前進過程中，金融資本并非唯一杠桿，“唯有金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結合，才能共同推動醫(yī)療改革，形成優(yōu)秀的醫(yī)療。”

上市公司并購需求強烈

“醫(yī)藥行業(yè)上市公司里，有近20%都是我們的客戶，從今年拜訪情況看，我有一個感覺，多數(shù)上市公司都在提并購，希望盡快找到優(yōu)質(zhì)標的。”付小楠表示，有并購意向的包括中藥上市公司，還有制劑、化學藥、醫(yī)療機械等細分領域的企業(yè)。

但在她看來，上市公司的并購一定要與自身戰(zhàn)略一致。“如果只是為了市值管理，為了買利潤，從長遠來說是沒有意義的。”付小楠認為，“要從核心戰(zhàn)略想清楚為什么要做并購，這個并購對未來總體發(fā)展有重要性、是構想大板塊中的一點，這樣的并購才需要做。”

目前付小楠所參與的并購案例包括樂視網(wǎng)等。“樂視網(wǎng)最早做專利，之后涉足硬件，最后轉(zhuǎn)向內(nèi)容，未來這個領域一定是硬件、知識產(chǎn)權有了，需要內(nèi)容來配套，戰(zhàn)略非常清晰。同樣，醫(yī)療行業(yè)里的并購可以借鑒這個思維。”

此次論壇上，包括信邦制藥董事長張觀福在內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士均指出相同問題，在并購過程中，優(yōu)質(zhì)標的太少。“目前這個供需矛盾很普遍。”付小楠認為。但她表示，這同樣也取決于并購方衡量優(yōu)質(zhì)標的的標準。

“金融資本特別喜歡能夠馬上盈利的，但真正從產(chǎn)業(yè)布局的角度去講，應該更有前瞻性。”她表示，“一個產(chǎn)業(yè)拉動市場即將啟動時，可能并不營利。但這沒有關系，此時對產(chǎn)業(yè)和整個行業(yè)的總體理解，是做先導性布局。”

醫(yī)療行業(yè)并購最缺人才

在并購醫(yī)院時，一個很大的難題在于如何估值。“尤其是在收購公立醫(yī)院過程中，涉及到很多復雜的問題。”付小楠表示，“由于種種原因，公立醫(yī)院在收購前利潤并不能全部體現(xiàn)出來，因此，需要還原它的真實利潤水平，再按照市盈率和現(xiàn)金流的方式來估值。”另外，在對公立醫(yī)院估值時，人才、技術等無形資產(chǎn)都需要考慮進去。

目前，醫(yī)療并購顯示出快進快出的純財務性投資特性，這種投資往往忽略其真正價值在于并購后的戰(zhàn)略整合和資源配置。

在付小楠看來，這種短期行為或者純財務投資帶有階段性。“但更重要的原因在于人才的缺失，如果沒有前瞻性人才帶領，要真正做到價值并購也很困難。”