每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)新11條”），表示會(huì)大力支持公募基金拓展業(yè)務(wù)范圍，支持公募基金創(chuàng)新品種。

回望過去基金成立的十幾年，公募基金新品基本都是圍繞股票二級(jí)市場(chǎng)展開。主動(dòng)型產(chǎn)品無疑是第一波，緊接著市場(chǎng)走牛催生指數(shù)型基金大量涌現(xiàn)。而最近一年多時(shí)間，前兩條路都不再具備賺錢效應(yīng)，公募基金又開始謀求設(shè)立絕對(duì)收益的品種，這創(chuàng)新能否帶領(lǐng)基金走出新的天地，帶來新的發(fā)展？業(yè)內(nèi)人士多有疑慮。

商品期貨類有望先落地/

本月以來，管理層接連表態(tài)，要大力支持公募基金創(chuàng)新品種，積極拓展公募業(yè)務(wù)投資范圍。

基金業(yè)協(xié)會(huì)明確表示，要鼓勵(lì)基金業(yè)務(wù)創(chuàng)新，支持基金管理公司拓展業(yè)務(wù)范圍，鼓勵(lì)探索定制賬戶管理、多元經(jīng)理管理（MOM）模式創(chuàng)新。而證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸此前也表示，證監(jiān)會(huì)將大力支持公募基金創(chuàng)新品種，拓展基金投資范圍。目前證監(jiān)會(huì)正在研究基金參與融資融券、期權(quán)和商品期貨等業(yè)務(wù)規(guī)則，探索推出不動(dòng)產(chǎn)投資基金（REITs）等新基金品種。

“可以肯定的是，證監(jiān)會(huì)在這方面的相關(guān)工作速度會(huì)加快。管理層明確表態(tài)要推進(jìn)公募基金的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到40萬億元，如果僅依靠目前二級(jí)市場(chǎng)，恐難以實(shí)現(xiàn)這樣遠(yuǎn)大的目標(biāo)?！币患抑行突鸸镜母邔颖硎尽?/p>

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，針對(duì)證監(jiān)會(huì)提及的新范圍中，不少公募基金人士認(rèn)為，商品期貨類產(chǎn)品可能會(huì)最先落地。

滬上某基金公司產(chǎn)品總監(jiān)表示：“誰先推出來不敢預(yù)計(jì)，不過和同行交流下來，大家都認(rèn)為商品期貨類的速度可能會(huì)比其他的快。”

“這和交易所花費(fèi)大力氣推薦ETF產(chǎn)品不無關(guān)系，比如說交易所會(huì)組織研討會(huì)研究和推廣ETF產(chǎn)品。另外，從最近幾年，債券ETF、跨境ETF、黃金ETF等在二級(jí)市場(chǎng)上接連推出，特別是黃金ETF的推出。未來商品期貨類產(chǎn)品，可能在產(chǎn)品以及操作上都會(huì)有一定的相似度，這也符合謹(jǐn)慎的原則?！币患毅y行系基金公司產(chǎn)品總監(jiān)如此分析道。

同時(shí)，也有基金公司投研人士坦言，ETF屬于工具性產(chǎn)品，商品期貨類也不例外，這對(duì)公募基金來說投研成本相對(duì)較低，公司推出的動(dòng)力更足。

深圳某基金公司產(chǎn)品部人士表示，“據(jù)我了解，目前管理層提到新的投資范圍，都是基金公司正在做的事情。期權(quán)等工具可能會(huì)先在ETF領(lǐng)域試水，很多基金公司都在和交易所溝通此類產(chǎn)品。”

不過，也有基金公司人士認(rèn)為，投資房地產(chǎn)、商品期貨等另類資產(chǎn)，對(duì)公募來說確實(shí)會(huì)使得投資選擇增多、投資策略更加豐富。但從海外市場(chǎng)情況來看，公募基金的主要投資標(biāo)的仍是股票，而且公募基金這么多年來最大的優(yōu)勢(shì)也在二級(jí)市場(chǎng)，另類投資在公募中可能也只是“非主流”。

此外，REITs的前景也受到公募基金的關(guān)注。部分基金人士認(rèn)為，由于該類投資標(biāo)的收益較為穩(wěn)定，也很適合包裝成公募產(chǎn)品推廣。

非標(biāo)資產(chǎn)類推出尚早/

事實(shí)上，早先基金投資范圍拓寬中，由于被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名，業(yè)內(nèi)傳播最廣的當(dāng)屬非標(biāo)資產(chǎn)。不過，在更多基金人士看來，公募基金投資非標(biāo)產(chǎn)品的局限還很多，證監(jiān)會(huì)也只是摸底，離真正產(chǎn)品下水還為時(shí)尚早。

“非標(biāo)這個(gè)事情出來后，大家都在談。要想投非標(biāo)，估計(jì)要得到基金法的允許?！睖弦换鸸井a(chǎn)品總監(jiān)表示。

前述銀行系基金公司產(chǎn)品總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“其實(shí)黃金也不在基金法的投資范圍，非標(biāo)資產(chǎn)能否投資還要看它是不是屬于基金法中的釋義范圍?！?/p>

除了上述法律條款外，最讓基金公司產(chǎn)品部人士憂慮的是非標(biāo)資產(chǎn)的設(shè)計(jì)和包裝問題。

“非標(biāo)資產(chǎn)，作為一種并不標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)，在期限上會(huì)存在一些要求，而且往往流動(dòng)性更差。即使放在基金子公司下面，設(shè)計(jì)都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果放在開放式基金下面，產(chǎn)品設(shè)計(jì)困難不小，比如說，基金公司累積的優(yōu)勢(shì)可能更多是局限于傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，但是不是符合非標(biāo)資產(chǎn)管理行業(yè)特性就需要打個(gè)問號(hào)?！鼻笆鰷匣鸸井a(chǎn)品總監(jiān)表示。

目前現(xiàn)行開放式基金，除了常規(guī)之外，還有一些半年和一年的定期型產(chǎn)品，以及類貨幣的不同期限的短期理財(cái)債基。

“可能那種短期的理財(cái)債基能夠提供一種借鑒，或者說非標(biāo)資產(chǎn)的投資可能更適合封閉式基金?！鼻笆錾钲诨鸸井a(chǎn)品部人士表示。

不過，在采訪中也有基金人士認(rèn)為，如果放開公募的投資，可能只是針對(duì)某項(xiàng)可以標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)，不大可能全局性放開。很多公司在部門設(shè)置和人員配置上有自己的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)是不是在投資決策上，符合資產(chǎn)管理行業(yè)的需求還有待觀察。

絕對(duì)收益產(chǎn)品頻出/

回顧基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，公募誕生的首只產(chǎn)品是貨幣型基金，第一波大發(fā)展也源自于主動(dòng)型基金的擴(kuò)容。隨著2007年大牛市的來臨，指數(shù)型基金興起。

當(dāng)下的A股市場(chǎng)，新興成長(zhǎng)股遭遇估值尷尬，而傳統(tǒng)藍(lán)籌股也是徘徊不前，上證指數(shù)在2000點(diǎn)附近反復(fù)折騰。由此，主動(dòng)型基金和指數(shù)型基金普遍缺乏賺錢效應(yīng)，于是以絕對(duì)收益為主打概念的基金開始陸續(xù)橫空出世。

嘉實(shí)基金在去年年底發(fā)行了絕對(duì)收益策略定期開放混合基金，該基金在基金合同中就明確表示，將采用以市場(chǎng)中性投資策略為主的多種絕對(duì)收益策略，通過運(yùn)用股指期貨、融券等工具，盡可能實(shí)現(xiàn)對(duì)買入股票市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)100%的剝離；同時(shí)，嘉實(shí)還發(fā)行了另一只對(duì)沖基金——對(duì)沖套利定期開放混合基金。

工銀瑞信正在發(fā)行的絕對(duì)收益策略混合發(fā)起式基金則是首個(gè)采用對(duì)沖策略的完全開放式基金。而南方基金也在本月6日，申報(bào)了南方絕對(duì)收益策略混合型發(fā)起式基金。

“就絕對(duì)收益而言，國(guó)外市場(chǎng)也是從最近10~20年來開始發(fā)展，絕對(duì)收益主要依靠對(duì)沖策略和對(duì)沖工具；相比國(guó)外，我們此類工具受到一定的限制。其實(shí)，絕對(duì)收益也是一種客戶需求，這還是要取決于市場(chǎng)狀況，市場(chǎng)好的時(shí)候，依然是主動(dòng)型基金的天下?！鼻笆鲢y行系基金公司產(chǎn)品總監(jiān)進(jìn)一步表示。

“絕對(duì)收益的產(chǎn)品很難做。余額寶過后，（支付寶）為何沒有更高預(yù)期年化收益的基金新品推出，就是因?yàn)樵诂F(xiàn)有的金融工具和金融策略的情況下，無法滿足支付寶提出的更高收益要求。不過，市場(chǎng)發(fā)展總得有人嘗鮮，有政策的支持，這就是個(gè)好事?！痹摴既耸窟M(jìn)一步表示。

也有公募基金人士對(duì)當(dāng)下的絕對(duì)收益產(chǎn)品持保留態(tài)度，認(rèn)為現(xiàn)行基金法的框架下，國(guó)內(nèi)公募基金的投資策略及投資范圍不支持其發(fā)展絕對(duì)收益產(chǎn)品，股指期貨和融資融券還沒有發(fā)展起來，公募基金沒有有效對(duì)沖手段。