每經(jīng)編輯 宣宇    

◎宣宇

一季度經(jīng)濟增速低于去年四季度及同期水平，市場普遍感覺 “偏冷”。3月工業(yè)生產(chǎn)在前2個月顯著放緩至5年來低點后小幅回升，但仍處較低水平；一季度固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)6個月回落，比去年同期下降3.3個百分點，跌至10年來低點，下行態(tài)勢仍明顯，其中中央投資項目持續(xù)3個月回落（其中也有高基數(shù)影響因素）；一季度消費扭轉(zhuǎn)連續(xù)2個月加速回落態(tài)勢，有小幅改善跡象，但仍低于去年同期0.4個百分點；外需總體形勢趨向好轉(zhuǎn)，但短期面臨的不確定較大。

經(jīng)濟下行壓力在房地產(chǎn)方面表現(xiàn)得更為明顯。一季度房地產(chǎn)投資增長16.8%，持續(xù)2個月回落并跌至13個月低點；商品房銷售面積持續(xù)10個月回落，連續(xù)2個月負增長，一季度商品房銷售面積同比下降3.8%，降幅比1~2月擴大3.7個百分點，比去年同期大幅回落近41個百分點，比去年全年回落21.1個百分點；庫存壓力顯著增加。我們測算，3月末商品房去化時間升至4.8個月，其中住宅去化時間升至3.6個月，皆為有數(shù)據(jù)以來高點；一季度房屋新開工面積下降25.2%，房屋新開工面積持續(xù)高速負增長。此外，由于銷售放緩導(dǎo)致個人按揭貸款、定金及預(yù)收款增幅大幅回落，房企到位資金大幅放緩。

面對經(jīng)濟持續(xù)下行壓力，同時防止房地產(chǎn)風(fēng)險加劇引發(fā)相關(guān)風(fēng)險連鎖暴露，在“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險”組合中，“穩(wěn)增長”和“防風(fēng)險”壓力顯著增加。市場對政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期因此越來越強烈，真正降息降準的呼聲也非常高。

無疑，投資仍是短期“穩(wěn)增長”的關(guān)鍵一招，承擔(dān)著穩(wěn)增長 “調(diào)節(jié)器”作用（效果立竿見影，可防止風(fēng)險急劇擴大）。3月19日，十二屆人大二次會議后第一次國務(wù)院常務(wù)會議指出，要加強對錯綜復(fù)雜經(jīng)濟形勢的分析研判，及時發(fā)現(xiàn)苗頭性、傾向性問題，切實防范化解各類風(fēng)險，并在今年首次提出要 “抓緊出臺已確定的擴內(nèi)需、穩(wěn)增長措施”，會議決定加快重點投資項目前期工作和建設(shè)進度，及時撥付預(yù)算資金，努力保持經(jīng)濟運行處在合理區(qū)間。

數(shù)據(jù)顯示，一季度固定投資到位資金同比增長12.8%，比1~2月增速回落1.8個百分點 （比去年同期回落6.8個百分點），但國家預(yù)算資金增長18.20%，比1~2月大幅提高12.9個百分點。國家預(yù)算投資資金增速大幅回升，表明政府在3月下旬已相應(yīng)加強了“穩(wěn)增長”調(diào)節(jié)力度。

此后，4月2日國務(wù)院常務(wù)會議又確定了加快棚戶區(qū)改造、加快鐵路建設(shè)措施；4月23日國務(wù)院常務(wù)會議確定進一步落實企業(yè)投資自主權(quán)，推進投資主體多元化，決定在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出一批鼓勵社會資本參與的項目，在鐵路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施，新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，重大清潔能源工程，油氣管網(wǎng)及儲氣設(shè)施、現(xiàn)代煤化工和石化產(chǎn)業(yè)基地等方面，推出80個示范項目向社會招標，鼓勵和吸引社會資本參與建設(shè)營運。這些“規(guī)模性”投資措施將有力推動基建領(lǐng)域投資增長，不僅可以擴大當期有效投資、帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更有利于彌補歷史欠賬和促進區(qū)域均衡。

但新一屆政府的“穩(wěn)增長”力度似乎遠遠不能滿足市場的 “胃口”。需要注意的是，與傳統(tǒng)刺激政策不同，這些措施充分體現(xiàn)了新一屆政府宏觀調(diào)控“既利當前、更惠長遠”的政策邏輯，諸如放寬民營資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資、放寬社會力量辦醫(yī)準入，由于各種現(xiàn)實制約，短期難以見到明顯效果，更多還是落實簡政放權(quán)等年度改革的一項既定任務(wù)。正如我們曾撰文指出的，中性條件下，經(jīng)濟季度增速7.2%是“合理區(qū)間”的底線，在此區(qū)間，政策的重點在“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生”上，而“不能把今天的墊腳石變成明天的絆腳石”。

另一方面，當前就業(yè)和居民收入增長態(tài)勢良好，經(jīng)濟下行容忍度進一步提升。一季度末，農(nóng)村外出務(wù)工勞動力同比增加288萬人 （增長1.7%），月均收入增長10.1%；全國“求人倍率”指標上升到1.11，不僅高出去年同期水平，且達到有數(shù)據(jù)以來最高值，勞動力市場供不應(yīng)求狀況進一步加劇。一季度農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入名義增長12.3%，實際增長10.1%，遠高于經(jīng)濟增速，也高于去年同期增速；城鎮(zhèn)居民人均可支配收入名義和實際增速也均高于去年同期水平。

在就業(yè)良好的情況下，依靠投資短期拉動經(jīng)濟增長的迫切性和必要性就大為降低，而有更多的空間和動力通過“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”來培育經(jīng)濟內(nèi)生力量來“穩(wěn)增長”。正因如此，新一屆政府“穩(wěn)增長”措施中體現(xiàn)出鮮明的“雙軌制”特征。

一方面，加快相關(guān)投資力度和資金撥付，形成“穩(wěn)增長”的拉力；另一方面，進一步簡政放權(quán)、微觀放活，擴大中小微企業(yè)減稅等扶持力度，增強企業(yè)和經(jīng)濟內(nèi)生動能，是長效措施，培育后勁。“雙軌”齊下，相得益彰。加快相關(guān)投資進度，絕不僅只為短期拉動經(jīng)濟增長，更是調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的載體和抓手，這些投資本身也是簡政放權(quán)和體制改革的一部分；此外，還通過對縣域農(nóng)村銀行定向降準加強金融對“三農(nóng)”支持，支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，這與規(guī)模刺激有本質(zhì)區(qū)別。

另一個佐證是，在經(jīng)濟持續(xù)下行壓力下，一季度萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降4.3%，主要污染物排放量持續(xù)下降，節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能壓力只增不減 （以及嚴格落實國務(wù)院“約法三章”）。

對于穩(wěn)增長的長效措施，人大二次會議后的國務(wù)院歷次常務(wù)會議，都強調(diào)通過簡政放權(quán)、微觀放活來支持中小微企業(yè)發(fā)展，培育經(jīng)濟增長后勁和增強就業(yè)吸納能力。常務(wù)會議先后提出，鼓勵和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小微企業(yè)；擴大小微企業(yè)減半征收所得稅優(yōu)惠范圍并延長截止期限；延長支持促進重點群體創(chuàng)業(yè)就業(yè)稅收政策，簡化程序，進一步扶持小微企業(yè)發(fā)展；部署進一步促進高校畢業(yè)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)措施，優(yōu)化就業(yè)創(chuàng)業(yè)環(huán)境。中小微企業(yè)吸納了大量的就業(yè)人口，已是社會就業(yè)的主渠道。政府的一系列“簡政放權(quán)”和“微觀放活”措施，旨在形成“簡政放權(quán)-中小微企業(yè)活力增強-就業(yè)狀況良好-經(jīng)濟下行容忍度提高-經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級空間和力度增強”的正螺旋反饋機制。

穩(wěn)增長“雙軌制”是新一屆政府創(chuàng)新調(diào)控框架的一個基本內(nèi)涵，并有其強調(diào)通過簡政放權(quán)與微觀放活這一內(nèi)源路徑。但由于種種原因，市場對經(jīng)濟形勢和政策取向常常產(chǎn)生分歧，并引發(fā)市場預(yù)期頻繁波動。其實，新一屆政府施政思路一脈相承。正如李克強總理日前在《求是》發(fā)文指出的，去年初以來，面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟運行態(tài)勢，政府保持定力，“不隨波動頻繁的市場起舞，不因莫衷一是的聲音變調(diào)”，明確經(jīng)濟運行合理區(qū)間，只要經(jīng)濟運行處于這個區(qū)間，就著力促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)，增強發(fā)展內(nèi)生動力。文章深入總結(jié)了去年以來經(jīng)濟社會改革的寶貴經(jīng)驗，再一次全面展現(xiàn)了新一屆政府經(jīng)濟體制改革的施政綱領(lǐng)和未來改革圖景，是政策研究的基礎(chǔ)坐標和基本框架。

穩(wěn)增長“雙軌制”切中要害，真正做到了穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生和防風(fēng)險的動態(tài)協(xié)調(diào)和平衡。除非在就業(yè)出現(xiàn)急速下滑等非常情況下，穩(wěn)增長“雙軌制”將更多通過簡政放權(quán)和微觀放活來有效提高微觀主體活力和經(jīng)濟內(nèi)生動力，從而形成正反饋機制，在穩(wěn)增長動力完全切轉(zhuǎn)到經(jīng)濟內(nèi)生動力之時，也就是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級成功之際。

如果以上邏輯成立，投資對穩(wěn)增長的拉力適可而止（以就業(yè)為標準，類似去年二季度），加上外貿(mào)支持政策也將產(chǎn)生正影響，我們判斷，二季度經(jīng)濟總體平穩(wěn)，穩(wěn)增長因此將更多寓于結(jié)構(gòu)調(diào)整之中，二季度政策不會全面寬松。

（作者為財達證券資深宏觀分析師，北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心博士）