每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 皇甫嘉    

每經(jīng)記者 皇甫嘉

近期，國(guó)內(nèi)三大院線公司——萬(wàn)達(dá)院線、上影股份、金逸傳媒紛紛預(yù)披露了招股說(shuō)明書，加上仍在排隊(duì)的中影股份，未來(lái)A股可能出現(xiàn)四大院線公司分庭抗禮的局面。

在已經(jīng)披露招股說(shuō)明書的三家公司中，萬(wàn)達(dá)院線無(wú)疑最為引人注目。一是其背靠福布斯富豪王健林；二是其近三年來(lái)超過(guò)65%的年均毛利率，遠(yuǎn)高于上影股份。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，分析院線公司盈利能力的強(qiáng)弱，僅看毛利率指標(biāo)并不客觀。同樣的支出科目，萬(wàn)達(dá)院線納入費(fèi)用中，而上影股份納入成本，導(dǎo)致前者毛利率遠(yuǎn)高于同行。從凈利率指標(biāo)來(lái)看，其實(shí)萬(wàn)達(dá)院線不如上影股份。

萬(wàn)達(dá)院線雄踞霸主地位/

此前，萬(wàn)達(dá)旗下的AMC、恒力地產(chǎn)分別在美國(guó)、中國(guó)香港先后上市，另外兩家子公司萬(wàn)達(dá)院線、萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的上市計(jì)劃也一直在緊鑼密鼓地籌備中。本周一晚間，證監(jiān)會(huì)公布了18家擬上市企業(yè)名單，萬(wàn)達(dá)院線赫然在列。

招股說(shuō)明書顯示，萬(wàn)達(dá)院線此次計(jì)劃登陸中小板，擬公開發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募資總額20億元，其中16億元擬用于影院建設(shè)，4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

資料顯示，目前萬(wàn)達(dá)院線在全國(guó)73個(gè)城市擁有已開業(yè)影院142家、銀幕1247塊。2013年實(shí)現(xiàn)票房收入31.61億元，市場(chǎng)份額約為14.52%，觀影人次7780萬(wàn)人。2009~2013年，票房收入、市場(chǎng)份額、觀影人次連續(xù)五年位居全國(guó)首位。

值得注意的是，2011~2013年間，萬(wàn)達(dá)院線的觀影人次從4086萬(wàn)增長(zhǎng)至7780萬(wàn)，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)37.99%。而同期全國(guó)觀影人次分別為3.55億、4.66億、6.17億，增長(zhǎng)率分別為26.26%、30%、32.44%。

財(cái)報(bào)顯示，2011年～2013年，萬(wàn)達(dá)院線分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.09億元、30.31億元和40.23億元，同期分別盈利3.05億元、3.88億元和6.03億元。

租金計(jì)入費(fèi)用推高毛利/

上周上影股份宣布即將加入A股大軍，本周，除了萬(wàn)達(dá)院線外，金逸傳媒也預(yù)披露了招股說(shuō)明書，加上一家仍在排隊(duì)的中影股份，未來(lái)A股市場(chǎng)極有可能出現(xiàn)四大院線公司分庭抗禮的局面，這在電影產(chǎn)業(yè)連續(xù)多年高增長(zhǎng)的背景下仍有特殊意義。 從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，中國(guó)電影市場(chǎng)已經(jīng)成為僅次于美國(guó)的全球第二大電影市場(chǎng)，隨著國(guó)民消費(fèi)能力的提高，文化消費(fèi)能力和水平也將迎來(lái)高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)代。院線、影院作為電影產(chǎn)業(yè)的中下游具有較低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，由此引來(lái)了資本的爭(zhēng)奪，中影星美、上海聯(lián)合等院線紛紛加大了在這一領(lǐng)域的投資，對(duì)萬(wàn)達(dá)院線的龍頭地位形成了強(qiáng)勁挑戰(zhàn)。

但目前看來(lái)，雖然各大院線公司的業(yè)務(wù)模式均較為一致，集中在發(fā)行、放映、衍生業(yè)務(wù)（含賣品、版權(quán)、廣告銷售）三大塊。但橫向?qū)Ρ葋?lái)看，萬(wàn)達(dá)院線目前擁有超高的毛利率，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中似乎處于領(lǐng)先地位。

資料顯示，2011~2013年間，萬(wàn)達(dá)院線的毛利率分別為64.60%、64.86%、66.04%，而同期上影股份的毛利率分別為42.51%、40.86%、39.21%，金逸傳媒的毛利率分別為24.41%、26.20%、22.37%。

但一位院線公司從業(yè)人士則認(rèn)為，要比較幾大院線的盈利能力，光看毛利率指標(biāo)是不夠的。“萬(wàn)達(dá)的房屋租賃費(fèi)用、設(shè)備折舊和攤銷費(fèi)用、水電煤氣費(fèi)用都放在銷售費(fèi)用里，而上影股份則放在了成本里，會(huì)計(jì)處理方式的不同導(dǎo)致結(jié)果出現(xiàn)較大差異，所以上影股份的毛利率比萬(wàn)達(dá)低。從凈利率這一指標(biāo)來(lái)看，2013年上影股份的24.54%明顯高于萬(wàn)達(dá)院線的15.03%。”上述院線公司從業(yè)人士對(duì)記者表示。

王家四兄弟“獲贈(zèng)”1200萬(wàn)股/

盡管此次募集的20億資金大部分用于新建影院，但據(jù)記者了解，已在國(guó)內(nèi)雄踞霸主地位的萬(wàn)達(dá)院線并不缺錢。

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)官網(wǎng)顯示，2013年4月，王健林在“綠公司年會(huì)”上曾公開表示，萬(wàn)達(dá)謀求上市并不是因?yàn)槿卞X，而是希望給高管和小股東一些獎(jiǎng)勵(lì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱招股說(shuō)明書發(fā)現(xiàn)，目前萬(wàn)達(dá)院線的股東名單中，王健林父子共同控制的北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司持有68%股權(quán)，華控成長(zhǎng)等12家法人、合伙企業(yè)合計(jì)持有16%股權(quán)，孫喜雙等15名自然人持有16%股權(quán)。

資料顯示，2010年12月，王健林將萬(wàn)達(dá)院線1.5億股股份進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓。其中，他以總價(jià)1元的價(jià)格，向王建忠、王建可、王建春、王建川四兄弟各“友情贈(zèng)送”了300萬(wàn)股萬(wàn)達(dá)院線的股份，共計(jì)1200萬(wàn)股。同期王健林向其他自然人股東以及法人股東的轉(zhuǎn)讓價(jià)格則為每股12元、15元。

招股說(shuō)明書顯示，目前王建忠、王建可、王建春、王建川四兄弟住所均在四川省內(nèi)，除了王建可、王建春目前仍在四川農(nóng)業(yè)大學(xué)任教外，其余二人已成為自由職業(yè)者。