每經(jīng)編輯 陳小雨

每經(jīng)記者 沙斐 發(fā)自上海

近日，部分銀行理財產(chǎn)品連續(xù)被曝出未達到預(yù)期最高收益率，再次引起市場廣泛關(guān)注。

值得注意的是，此次被曝未達到預(yù)期最高收益率的產(chǎn)品均為結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，由于這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較一般銀行理財產(chǎn)品更為復(fù)雜，因此收益率的浮動空間也更大。

業(yè)內(nèi)人士指出，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品設(shè)計的初衷是為了利用杠桿實現(xiàn)以小博大的效果，只有跟蹤的標的和當初判斷的走勢一樣，才能獲得最高收益率，但在現(xiàn)實中，這種概率卻是極低的。

普益財富研究員葉林峰對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品沒有達到預(yù)期收益，并不意味著銀行在‘坑人’，而是由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定的。”

此外，隨著國內(nèi)利率市場化的不斷推進，銀行理財業(yè)務(wù)將逐步擺脫預(yù)期收益率模式，未來結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品及以凈值發(fā)售的理財產(chǎn)品將成為主流。

實現(xiàn)最高收益概率較低

普益財富數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，已到期銀行理財產(chǎn)品共計11916款，其中公布了到期收益率的產(chǎn)品有6502款。已公布到期收益率的產(chǎn)品中，共有24款未實現(xiàn)預(yù)期最高收益率，主要涉及招行、廣發(fā)和農(nóng)行等多家銀行。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，未達到預(yù)期最高收益率的理財產(chǎn)品均為結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。

葉林峰接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，一般銀行理財產(chǎn)品多為投資銀行存款、債券等低風(fēng)險固定收益類標的；但結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品除投資低風(fēng)險產(chǎn)品做為保障，另將一部分資金用來掛鉤外匯、股票、指數(shù)、匯率等高風(fēng)險標的，通過兩部分資金的分布比例以及掛鉤產(chǎn)品的回報率設(shè)計，以博取一定幾率的高收益機會。

“結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品沒有達到預(yù)期收益，并不意味著銀行在‘坑人’，而是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定的。”葉林峰指出。

以招商銀行今年3月到期的“焦點聯(lián)動系列之股票指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動（滬深300期末看漲連續(xù)型帶觸碰條款）（104272）”為例，該產(chǎn)品投資起始日為2013年12月20日，投資期限為90天，掛鉤標的為滬深300指數(shù)。

產(chǎn)品資料顯示，若掛鉤指數(shù)在投資期內(nèi)曾經(jīng)達到期初價格的112%，則產(chǎn)品到期收益率為5.00%，否則產(chǎn)品到期收益率等于固定收益率與浮動收益率之和，其中固定收益率為5.00%，浮動收益率為7.00%和（0，掛鉤指數(shù)收益表現(xiàn)-5.00%）中的較低值。

按照上述設(shè)計，滬深300指數(shù)在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)下跌或上漲幅度超過112%（含），產(chǎn)品到期年化收益率為5%，如果滬深300指數(shù)在存續(xù)期內(nèi)上漲且漲幅未超過112%，則到期年化收益率為固定收益率+浮動收益率。

實際情況是，掛鉤標的指數(shù)期初價格為2278，在投資期內(nèi)表現(xiàn)為震蕩下跌走勢，未曾上漲至期初價格的112%，因此產(chǎn)品到期收益率等于固定收益率與浮動收益率之和。同時，因期末價格下跌至2138，故浮動收益率為0，因此產(chǎn)品到期收益率為5.00%，僅獲得預(yù)期最低收益率。

除招行的“焦點聯(lián)動”系列之外，廣發(fā)銀行的“歡欣鼓舞”系列、農(nóng)行的“金鑰匙如意組合”系列等都是掛鉤股票指數(shù)、匯率、黃金或其他標的的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，產(chǎn)品的預(yù)期收益率計算方式與上述結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品類似。

業(yè)內(nèi)人士指出，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品設(shè)計的初衷是為了利用杠桿實現(xiàn)以小博大的效果，只有跟蹤的標的和當初判斷的走勢一樣，才能獲得最高收益率，但現(xiàn)實中實現(xiàn)最高收益率的概率卻是極低的。

擺脫預(yù)期收益模式成趨勢

參考過往歷史經(jīng)驗，外資銀行一直是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的發(fā)行“大戶”。但今年1月以來，被曝未達預(yù)期最高收益率的銀行幾乎均為中資銀行，而且有越來越多的中資銀行加入到了結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的大潮中。

業(yè)內(nèi)專家認為，數(shù)量的明顯增長不僅反映出參與發(fā)行該類產(chǎn)品的銀行在增加，更重要的是，一些銀行已漸漸形成了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定期發(fā)行模式，研發(fā)能力的增強使得產(chǎn)品掛鉤標的的覆蓋種類也逐漸擴大。

《每日經(jīng)濟新聞》記者對比發(fā)現(xiàn)，外資銀行的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品更偏向于掛鉤海外標的，如道瓊斯指數(shù)、恒生指數(shù)，香港或歐美市場的股票等；中資銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多掛鉤滬深300指數(shù)，其他標的包括港股衍生產(chǎn)品、黃金等。

葉林峰對記者表示，固定收益類銀行理財產(chǎn)品在很大程度上可視為是利率市場化的替代品，但隨著國內(nèi)利率市場化的不斷推進，銀行理財業(yè)務(wù)將逐步擺脫預(yù)期收益率模式，向真正的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型。他預(yù)計，未來結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品及以凈值發(fā)售的理財產(chǎn)品將成為主流。

具體談到結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，葉林峰認為，這類產(chǎn)品并不適合所有投資者。“這類產(chǎn)品有很多掛鉤標的，如滬深300指數(shù)、黃金等，如果投資者本身對這類標的一無所知，則很難判斷標的的后續(xù)走勢。”