2014-03-24 01:13:40
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛
每經(jīng)記者 趙笛
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上周五證監(jiān)會(huì)發(fā)布的重磅新政,對(duì)這輪最高漲幅接近2倍的創(chuàng)業(yè)板而言,或許并不是好消息——優(yōu)先股開(kāi)閘,讓大藍(lán)籌出盡了風(fēng)頭,創(chuàng)業(yè)板則上漲乏力,關(guān)于“二八轉(zhuǎn)換”的聲音再度高漲;創(chuàng)業(yè)板IPO門(mén)檻降低、再融資放行,則是直接從創(chuàng)業(yè)板“抽血”,不準(zhǔn)借殼上市,更是讓績(jī)差個(gè)股如履薄冰。
市場(chǎng)化改革,在放開(kāi)各路資金手腳的同時(shí),也將徹底改變創(chuàng)業(yè)板的生態(tài)。證監(jiān)會(huì)的密集新政,將給創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)什么樣的變化?
3月21日,證監(jiān)會(huì)推出了一攬子改革方案,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革也是其中的重要組成部分。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在21日表示:修訂后的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法取消了營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的硬性要求,允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需要有一年的盈利記錄即可上市。
有分析人士認(rèn)為,在放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)后,創(chuàng)業(yè)板供給將猛增,從而沖擊整個(gè)創(chuàng)業(yè)板估值體系,“物以稀為貴”的創(chuàng)業(yè)板或?qū)⒁蝗ゲ粡?fù)返。而據(jù)記者初略計(jì)算,在創(chuàng)業(yè)板上市條件放寬后,年融資額或超500億元。
證監(jiān)會(huì)否認(rèn)創(chuàng)業(yè)板將“放水”
3月21日,證監(jiān)會(huì)將《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》修訂稿(以下簡(jiǎn)稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法)和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行暫行管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)。
分析人士認(rèn)為,在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革方案中,有兩大變化將導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板大幅擴(kuò)容。
首先,證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示:“修改創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法,適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板首發(fā)財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo),取消持續(xù)增長(zhǎng)要求,簡(jiǎn)化發(fā)行條件,進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展的扶持力度”。
在原有的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法中,對(duì)企業(yè)規(guī)定了兩套財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo),即 “企業(yè)營(yíng)業(yè)收入須增長(zhǎng)30%或凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)”,這使得部分業(yè)績(jī)波動(dòng)大或未來(lái)增長(zhǎng)潛力大但目前盈利水平較低的企業(yè)難以在創(chuàng)業(yè)板上市。對(duì)此,修訂后創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法取消了營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的硬性要求,允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需要有一年盈利記錄即可上市。
證監(jiān)會(huì)發(fā)言人明確否認(rèn)上述舉措意味著創(chuàng)業(yè)板要“放水”,表示此舉 “是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的重要一步”。
其次,證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示,本次改革將停止執(zhí)行《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》),創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)不再限于九大行業(yè)。
港交所創(chuàng)業(yè)板上市不設(shè)盈利指標(biāo)
那么,創(chuàng)業(yè)板在引入新的發(fā)行規(guī)則后,IPO年融資規(guī)模將會(huì)出現(xiàn)什么變化呢?
據(jù)東財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至3月23日,今年以來(lái)A股發(fā)行了48只新股,首發(fā)募集資金223.88億元。而2012年全年首發(fā)募資為995.05億元,即2014年至今首發(fā)募資占2012年的22.5%。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示,今年以來(lái),共有24只創(chuàng)業(yè)板新股上市,總募集資金為84億元,平均募資為3.5億元。而從2009年10月30日首批創(chuàng)業(yè)板個(gè)股上市,到2010年10月30日的整整一年時(shí)間里,創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量高達(dá)134家。將今年創(chuàng)業(yè)板新股平均3.5億元的募資和正常年份1年的創(chuàng)業(yè)板新股上市數(shù)量結(jié)合計(jì)算,創(chuàng)業(yè)板一年募資總規(guī)??蛇_(dá)469億元。
目前創(chuàng)業(yè)板共379家上市公司,假設(shè)其中三分之一的公司實(shí)施再融資,每家只融資4000萬(wàn)元,那么每年再融資金額將達(dá)50億元。
隨著創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻的放開(kāi),創(chuàng)業(yè)板年上市公司數(shù)量有望大幅增加。綜合以上兩部分?jǐn)?shù)據(jù),創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)年募資規(guī)?;虺^(guò)500億元。
截至2014年3月20日,證監(jiān)會(huì)披露的《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)基本信息情況表》顯示,共有17家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)已經(jīng)通過(guò)審核,另有215家企業(yè)等待審核。
對(duì)于A股放寬創(chuàng)業(yè)板上市條件一事,有熟悉港股的投資公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,在中國(guó)香港、美國(guó)等成熟市場(chǎng)上,一家公司要在主板上市比較難,但對(duì)在創(chuàng)業(yè)板上市的指標(biāo)要求不高。比如一家企業(yè)想在港交所主板市場(chǎng)上市,就有“不少于三年的營(yíng)業(yè)紀(jì)錄;3年盈利為5000萬(wàn)港元,最近1年不少于2000萬(wàn)港元;最低市值不低于1億港元”等要求;但港交所對(duì)在創(chuàng)業(yè)板上市的公司不設(shè)最低盈利要求,僅要求最少具有24個(gè)月的活躍營(yíng)業(yè)記錄,市值不低于4600萬(wàn)港元等。
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同步播報(bào)
券商、創(chuàng)投分食創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容大餐
每經(jīng)記者 趙笛
有分析人士認(rèn)為,由于創(chuàng)業(yè)板面臨大擴(kuò)容,券商有望獲得更多保薦項(xiàng)目,從而獲得更多的承銷(xiāo)費(fèi)用?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,上周五,券商股平均漲幅高達(dá)4.91%,明顯超越各大指數(shù)。其中,東北證券(000686,收盤(pán)價(jià)15.95元)漲停。
以2013年中報(bào)數(shù)據(jù)投行業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)看,山西證券位居第一,為22.9%,其次是太平洋,投行業(yè)務(wù)占營(yíng)收之比為17.6%,第三名是國(guó)海證券的16.72%,第4名是西南證券的16.37%。
值得注意是,由于證監(jiān)會(huì)表示“允許發(fā)行人不聘請(qǐng)保薦、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu),自行銷(xiāo)售股票,降低融資成本”。分析人士認(rèn)為,這對(duì)主攻創(chuàng)業(yè)板增發(fā)的券商構(gòu)成不利影響。
除券商股外,創(chuàng)投公司也將更多地分享投資企業(yè)上市后的溢價(jià)紅利。
目前,在A股排隊(duì)上市的公司高達(dá)700余家,不少擬上市企業(yè)的股東名單中有創(chuàng)投公司的身影。
比如知名創(chuàng)投企業(yè)大眾公用的參股公司深圳創(chuàng)新投就投資了金一文化。
又如電廣傳媒的全資子公司達(dá)晨創(chuàng)投參股的擬上市公司也不少。此前,達(dá)晨創(chuàng)投已投資A股愛(ài)爾眼科、億偉鋰能、網(wǎng)宿科技等多家上市公司。據(jù)電廣傳媒2013年中報(bào)顯示,至報(bào)告期末達(dá)晨創(chuàng)投管理的投資項(xiàng)目已達(dá)190家,其中IPO排隊(duì)項(xiàng)目有19家,管理資產(chǎn)規(guī)模120億元。
目前,A股公司中參股創(chuàng)投公司較有名的有魯信創(chuàng)投、電廣傳媒、中航投資和大眾公用等。
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60倍高估值風(fēng)險(xiǎn)積聚 創(chuàng)業(yè)板將出“仙股”?
每經(jīng)記者 趙笛
所謂“仙股”,就是指1元以下的低價(jià)股。
2012年底以來(lái),創(chuàng)業(yè)板逆主板走勢(shì)而大漲,分析人士認(rèn)為,這是由于新股發(fā)行暫停,創(chuàng)業(yè)板個(gè)股享受到“物以稀為貴”的好處。
然而,有分析人士認(rèn)為,未來(lái),隨著創(chuàng)業(yè)板大擴(kuò)容,創(chuàng)業(yè)板目前高達(dá)60倍的平均市盈率或?qū)?“崩塌”,創(chuàng)業(yè)板中也可能出現(xiàn)“仙股”。
創(chuàng)業(yè)板指15個(gè)月漲168%
2012年8月后,IPO出現(xiàn)了事實(shí)上為期一年多的暫停。整個(gè)2013年,A股都沒(méi)有重啟IPO。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,自2012年12月4日,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)探底585.44點(diǎn)后持續(xù)反彈,一直漲到2月25日的最高1571.40點(diǎn),在將近15個(gè)月時(shí)間里大漲168.41%。其中,股價(jià)翻倍的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股多達(dá)200家。
分析人士認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板個(gè)股大漲主要有三方面原因:首先,在經(jīng)濟(jì)景氣度有限的背景下,市場(chǎng)整體資金狀況不佳,有限的資金最終流向了市值較小的創(chuàng)業(yè)板;其次,經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型,新興產(chǎn)業(yè)未來(lái)前景廣闊,而創(chuàng)業(yè)板個(gè)股恰好以新興產(chǎn)業(yè)公司居多,自然受到資金關(guān)注;第三,在長(zhǎng)時(shí)間缺乏新股上市的背景下,有限的資金只能在有限的老股中游走,從而反復(fù)推高創(chuàng)業(yè)板個(gè)股和指數(shù)。
市盈率“高處不勝寒”
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,截至目前,創(chuàng)業(yè)板個(gè)股多達(dá)232只。分析人士認(rèn)為,隨著創(chuàng)業(yè)板發(fā)行新規(guī)的公布,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行率先向注冊(cè)制轉(zhuǎn)型,原來(lái)越多的企業(yè)將試圖在創(chuàng)業(yè)板上市,大量的新股上市必將對(duì)現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)構(gòu)成嚴(yán)重沖擊。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至2014年3月21日,創(chuàng)業(yè)板以整體法計(jì)算的平均市盈率高達(dá)61.13倍。其中,市盈率最低的雙林股份為20倍,市盈率最高的迪威視訊高達(dá)2300倍。
與此同時(shí),中小企業(yè)板的平均市盈率為36.76倍,上證A股平均市盈率更低至9.33倍,創(chuàng)業(yè)板市盈率可謂“高處不勝寒”。
A股估值明顯高過(guò)港股
數(shù)據(jù)顯示,在港交所約200只可交易的創(chuàng)業(yè)板股票中,股價(jià)低于1港元的“仙股”多達(dá)149家?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,在A股創(chuàng)業(yè)板中,最便宜的個(gè)股向日葵股價(jià)目前也有4.07元,而最高的東方網(wǎng)力則高達(dá)150.01元;3月21日,總成交額最高的樂(lè)視網(wǎng)為5.06億元,成交額最低的新寧物流為532萬(wàn)元。
分析人士認(rèn)為,從以上數(shù)據(jù)看,A股的創(chuàng)業(yè)板估值明顯高于港股創(chuàng)業(yè)板估值,A股創(chuàng)業(yè)板作為新鮮事物而形成的“錢(qián)多股少”的格局或是主要因素。
未來(lái),隨著越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股上市,有限的資金在流向上必然出現(xiàn)分化,一批業(yè)績(jī)佳、題材好的創(chuàng)業(yè)板公司將受到市場(chǎng)追捧,而一批業(yè)績(jī)差、想象空間小的公司將會(huì)被市場(chǎng)遺忘,屆時(shí),不排除在創(chuàng)業(yè)板上也將出現(xiàn)“仙股”。
創(chuàng)業(yè)板改革六大措施解讀
適當(dāng)降低財(cái)務(wù)門(mén)檻
主要措施:取消持續(xù)增長(zhǎng)要求,允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需一年盈利記錄即可上市
影響解讀:更多的企業(yè)發(fā)行上市,沖擊市場(chǎng)資金面;“不良”創(chuàng)業(yè)板企業(yè)或增多;加強(qiáng)對(duì)違規(guī)違法的監(jiān)管;利好券商股和創(chuàng)投概念股
擴(kuò)展行業(yè)覆蓋范圍
主要措施:創(chuàng)業(yè)板企業(yè)申報(bào)企業(yè)不再限于九大行業(yè)
影響解讀:創(chuàng)業(yè)板將進(jìn)一步擴(kuò)容,其他行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股也可上市,已上市高估值個(gè)股承壓
建立符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的再融資制度
主要措施:創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可利用公開(kāi)增發(fā)、配股、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等多個(gè)的融資渠道;允許發(fā)行人不聘請(qǐng)保薦、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu),自行銷(xiāo)售股票等
影響解讀:規(guī)范創(chuàng)業(yè)板再融資,減少“圈錢(qián)”對(duì)市場(chǎng)的沖擊;利好一批最早上市、資產(chǎn)負(fù)債相對(duì)較高、超募資金告罄或剩余不多的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股
完善創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組制度
主要措施:對(duì)于通過(guò)定向增發(fā)進(jìn)行收購(gòu)兼并的,可以適當(dāng)放寬對(duì)盈利的要求
影響解讀:創(chuàng)業(yè)板的上游下游、同行業(yè)兼并購(gòu)增多;缺乏盈利限制,容易導(dǎo)致收購(gòu)不良資產(chǎn),侵害小股東利益
完善信息披露規(guī)則
主要措施:以信息披露為中心,改進(jìn)信息披露內(nèi)容與質(zhì)量。
影響解讀:監(jiān)管加強(qiáng);信息披露更透明,投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的把握能力提升
更嚴(yán)格的退市制度
主要措施:不允許借殼上市,抑制投機(jī)炒作
影響解讀:殼價(jià)值不復(fù)存在,績(jī)差股投機(jī)喪失生存基礎(chǔ)
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