科大訊飛：盈利質(zhì)量顯著提高，行業(yè)應(yīng)用全面啟動(dòng)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司

業(yè)績符合預(yù)期。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.54億元，同比增長59.92%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.79億元，同比增長52.95%,EPS0.64元，符合預(yù)期。公司預(yù)告一季度凈利潤同比增長30%-50%。

盈利質(zhì)量顯著提高，標(biāo)志語音應(yīng)用全面啟動(dòng)。2013年，公司的營業(yè)利潤同比增長81.3%,超過收入和凈利潤增速。各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)中，語音支撐軟件和行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品的收入增速分別為68.07%和72.75%,標(biāo)志著語音應(yīng)用全面啟動(dòng)。

教育業(yè)務(wù)增勢迅猛，2014年著力打造互聯(lián)網(wǎng)教育平臺(tái)。2013年，公司加快了教育的戰(zhàn)略實(shí)施力度，語音評(píng)測與教學(xué)業(yè)務(wù)的收入增速達(dá)到95.15%。此外，還與人民教育出版社、北京師范大學(xué)、外研社等達(dá)成戰(zhàn)略合作。今年公司將藉此引入優(yōu)質(zhì)教學(xué)內(nèi)容資源，面向全國教育用戶開放服務(wù)，打造國內(nèi)一流的互聯(lián)網(wǎng)教育平臺(tái)。

智能語音技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，公司將試水軟硬一體化產(chǎn)品。未來，智能語音交互技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)U(kuò)展至智能眼鏡、智能手表等可穿戴設(shè)備。此外，各種終端設(shè)備將逐步把語音作為標(biāo)準(zhǔn)配置，例如基于語音識(shí)別和語義理解的智能玩具等，基于聲紋技術(shù)的身份認(rèn)證產(chǎn)品、支付確認(rèn)產(chǎn)品等?；谛袠I(yè)應(yīng)用的范圍不斷擴(kuò)展，今年初，公司單獨(dú)成立了硬件事業(yè)部，將加大語音交互硬件的研發(fā)力度，重點(diǎn)關(guān)注可穿戴設(shè)備和醫(yī)療健康領(lǐng)域。

與中移動(dòng)的合作或?qū)⒊蔀槌A(yù)期因素。2013年，公司與中移動(dòng)的合作顯然是最低于市場預(yù)期的，電信語音增值業(yè)務(wù)收入增速僅為23.84%。目前市場對(duì)雙方合作的預(yù)期已經(jīng)降至了冰點(diǎn)，因此任何進(jìn)展或?qū)⒊蔀槌A(yù)期因素。據(jù)我們了解，在中移動(dòng)力推動(dòng)的4G戰(zhàn)略中，公司將扮演重要的角色，預(yù)計(jì)2014年會(huì)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

投資建議：智能語音技術(shù)的全面普及應(yīng)用已經(jīng)啟動(dòng)，公司是行業(yè)啟動(dòng)的最大受益者，賬面上的17億現(xiàn)金則為其外延并購提供了很大的空間。預(yù)計(jì)2014-2015年EPS分別為1.33、2.17元，“買入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)70元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：與中移動(dòng)合作不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。