每經(jīng)記者王瑞發(fā)自北京 IPO重啟的首周已經(jīng)過(guò)去，在新股發(fā)行很密集的情況下，作為打新的主力，基金經(jīng)理是如何參與打新的？打新邏輯又是什么？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位基金經(jīng)理，梳理出不同基金經(jīng)理的打新策略邏輯。 詢價(jià)偏低致出局/ 馮小強(qiáng)（化名）是上海一家中型基金公司的基金經(jīng)理，管理著20億元規(guī)模的股票型基金。擔(dān)任多年基金經(jīng)理的馮小強(qiáng)此前從未參與過(guò)打新，但是，停滯一年半的IPO重啟之后，這次馮小強(qiáng)改變了他之前的策略，也開(kāi)始打新了。 一直以來(lái)，馮小強(qiáng)認(rèn)為打新是一樁性價(jià)比不高的生意，“要花更多的時(shí)間和精力在這個(gè)地方投一點(diǎn)，在那個(gè)地方投一點(diǎn)，中的很少，量也不大，對(duì)凈值來(lái)講，貢獻(xiàn)也不大，”他認(rèn)為，還是買點(diǎn)二級(jí)市場(chǎng)上的股票對(duì)提升凈值效果好一點(diǎn)；另一個(gè)原因是，盡管從打新的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，打新多數(shù)是賺錢的，但是必須靠頻繁打新才能賺到，也就是需要每次都打，很耗費(fèi)精力。 這次馮小強(qiáng)改變了以前的策略，他表示，年初大家都很迷茫，對(duì)市場(chǎng)還沒(méi)有形成明確的判斷，且暫時(shí)不用擔(dān)心基金排名，本錢還是有點(diǎn)的，拿去打新是比較好的選擇。 “有一些新股確實(shí)不錯(cuò)，遇到這類股票會(huì)去打，”馮小強(qiáng)稱，已經(jīng)看中了好幾只。 上周，馮小強(qiáng)參與了我武生物的詢價(jià)，但因?yàn)閮r(jià)格比預(yù)想中的要高很多，最終也沒(méi)成功。 馮小強(qiáng)認(rèn)為，大家對(duì)新股熱情高漲，發(fā)行價(jià)肯定不低，一般來(lái)說(shuō)，人多的地方機(jī)會(huì)不多，中不到也很正常。 首輪公司多是創(chuàng)業(yè)板股，估值都不低，在馮小強(qiáng)看來(lái)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的估值泡沫已經(jīng)很大，其實(shí)奧賽康事件，對(duì)大家的沖擊還是很大的，新股未來(lái)上市后是漲還是跌，還說(shuō)不準(zhǔn)。 馮小強(qiáng)認(rèn)為，IPO新政實(shí)施之后，便沒(méi)有了“超募”一說(shuō)，以前新股IPO即使估值很高，也有不少超募資金，上市公司手上錢多，可能會(huì)拿這些錢去搞一些并購(gòu)等業(yè)務(wù)，如此一來(lái)公司短期的成長(zhǎng)性便會(huì)較高。但是現(xiàn)在不一樣了，現(xiàn)在的新股發(fā)行價(jià)格高，還沒(méi)有超募，這些公司短期內(nèi)的情況難以超預(yù)期，所以還不如以前的股票。他表示，現(xiàn)在新股估值比較高，上市之后空間或許不大。 馮小強(qiáng)稱，打新只能算是湊熱鬧，中簽率太低，如果看中的股票真中簽了，那就是意外之財(cái)。他強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在一直忙著調(diào)研，畢竟主要工作是資產(chǎn)管理，投資二級(jí)市場(chǎng)才是關(guān)鍵。 打新只為博取差價(jià)/ 曹紅（化名）是北京一家基金公司的基金經(jīng)理，管理著7億元的基金，對(duì)于打新，他是積極參與的。 曹紅認(rèn)為，基金積極參與打新的邏輯是合理的，畢竟打新是一個(gè)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，打新是很少虧錢的，算是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，頂多損失點(diǎn)基金的時(shí)間成本。出于對(duì)基民利益的考慮，能賺點(diǎn)就賺。曹紅強(qiáng)調(diào)，參與打新不是因?yàn)榭春媚持恍鹿?，也不?huì)因?yàn)橛X(jué)得新股價(jià)格合適、或者公司基本面很好，便一直持有，實(shí)際情況是，大部分新股上市第一天都會(huì)拋掉。 曹紅表示，打新和投資不是一個(gè)體系，投資會(huì)考慮以后公司的發(fā)展，拿得長(zhǎng)一點(diǎn)；打新則是短期的，更看重一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)，如果缺乏潛在的差價(jià)，可能就會(huì)警惕一點(diǎn)。他認(rèn)為，“新股停了這么久之后，之前很多有問(wèn)題的擬上市新股也已經(jīng)撤了，剩下的這些新股基本面是沒(méi)有太大問(wèn)題的，這也在一定程度上導(dǎo)致大家放心大膽地去炒新股?！? 實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板股票IPO價(jià)格高，也在一定程度上推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上漲，上周創(chuàng)業(yè)板指又逼近歷史新高。 不過(guò)，密集的路演，讓這位基金經(jīng)理更加忙碌，“太密集了，一下子出四十多家，都沒(méi)時(shí)間調(diào)研了”。 以前公司IPO，會(huì)到每家機(jī)構(gòu)去路演，如今在新的制度下，擔(dān)心這樣的單獨(dú)溝通有透露價(jià)格的嫌疑，取而代之的是統(tǒng)一開(kāi)個(gè)發(fā)布會(huì)，基金公司多會(huì)派研究員去溝通。 打新過(guò)程中最難做的是猜價(jià)格，詢價(jià)區(qū)間實(shí)在是太窄了，而且這是由承銷商來(lái)決定的。曹紅告訴記者，大家都會(huì)在公允價(jià)值區(qū)間集中報(bào)價(jià)，并且盡量往中間去報(bào)。但實(shí)際情況則可能是，主承銷商完全有可能找?guī)讉€(gè)機(jī)構(gòu)提前通氣，說(shuō)我們要把區(qū)間定到什么地方，讓他們報(bào)在這個(gè)范圍內(nèi)?！斑@樣的報(bào)價(jià)機(jī)制，機(jī)構(gòu)要和主承銷商建立良好的關(guān)系，獲得配售的可能性才更大。” 成立專門打新基金/ 上海一位基金經(jīng)理王荻（化名）在新股中簽后大呼“運(yùn)氣太好了”。談及打新秘訣，他表示，一是前期對(duì)公司基本面的研究，包括對(duì)打新流程的研究很透徹，其次是和承銷商以及發(fā)行人的溝通很充分。 王荻所在的這家基金公司對(duì)打新尤為熱衷，公司甚至成立了專門打新的基金。 他表示，“我們會(huì)基于對(duì)基本面的分析，同時(shí)，券商會(huì)給我們一個(gè)估值區(qū)間，再加上公司打新的產(chǎn)品多，產(chǎn)品報(bào)價(jià)的偏離也比較大，中的可能性也更大”。 王荻認(rèn)為，IPO今后會(huì)越來(lái)越多，連續(xù)中的可能性也有，但對(duì)于基金公司來(lái)講，頭寸的管理、風(fēng)險(xiǎn)的控制，會(huì)變得越來(lái)越重要。 王荻告訴記者，從新股的基本面看，目前有亮點(diǎn)的公司并不是很多，只不過(guò)這次證監(jiān)會(huì)有指導(dǎo)，所以價(jià)格不會(huì)報(bào)得太離譜，大家覺(jué)得相對(duì)比較便宜，因此才會(huì)踴躍參與。 他表示，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)打新的熱情比較高，人太多，可能就不是一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)，但現(xiàn)在的問(wèn)題不在于你判斷得準(zhǔn)確與否，而是不一定買得著。今后IPO供給會(huì)增加，未來(lái)發(fā)行頻率可能更高，當(dāng)大家熱情沒(méi)這么高漲的時(shí)候，基金作為買方，可能會(huì)精挑細(xì)選，到時(shí)候機(jī)會(huì)反而可能更大一些。 他進(jìn)一步表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，注冊(cè)制實(shí)施的時(shí)候，將會(huì)有更多的IPO出來(lái)，到時(shí)比拼的是基金公司的投研能力和定價(jià)能力，識(shí)別哪些IPO的價(jià)格更有吸引力。