樂視網(wǎng)：TV運營子公司樂視致新成激勵重點推薦評級

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券(000783)研究員：肖樂樂

事件描述：公司發(fā)布第二期股權(quán)激勵計劃修訂方案，相比2月份發(fā)布的草案，主要有三方面調(diào)整：第一，由于公司年報之后進行了股本轉(zhuǎn)增，因而對股份數(shù)量、行權(quán)價格進行了相應調(diào)整，但占總股本2%的比例未變；第二，行權(quán)條件略有變化，之前以2011年的凈利潤為基數(shù)，后續(xù)4年每年的同比增長率需達到約37%，而新方案以2012年的凈利潤為基數(shù)，后續(xù)4年每年的同比增長率需達到30%；第三，特別強調(diào)了對旗下超級電視運營子公司樂視致新的激勵計劃，樂視致新得到期權(quán)激勵的人數(shù)達106人，得到期權(quán)份數(shù)為346.5萬，占比達21.81%。

事件評論：股權(quán)激勵方案有助于公司核心團隊的穩(wěn)定。此次股權(quán)激勵方案授予對象達400人，均為公司的中高層管理人員和核心技術(shù)人員，授予份數(shù)為1588.4萬份，占總股本達2%；而行權(quán)價格僅為12.27元，相比目前29.48的價格有巨大的激勵空間。在量、價的雙重激勵下，對于公司核心團隊的具備良好的鎖定效果。

行權(quán)條件較高，對業(yè)績增長形成正面預期。首次授予的90%期權(quán)行權(quán)分四期執(zhí)行，預留的10%分三期執(zhí)行，30%的復合增長條件和較長的執(zhí)行期一方面對核心員工形成持續(xù)動力，另一方面也給市場帶來對公司業(yè)績增長的正面預期。

旗下超級電視運營子公司樂視致新成為激勵重點。樂視致新共有106人獲得期權(quán)激勵，份數(shù)達346.5萬，占比達21.81%。對于樂視致新的重點激勵，彰顯了公司大力發(fā)展超級電視的決心，而目前超級電視的銷量情況良好，為公司前景注入信心。

大非即將解禁，但拋壓短期暫沒有看上去大，股權(quán)激勵有助于穩(wěn)定市場情緒。公司占總股本超過50%的限售股將于8月12日解禁上市，市場對于拋壓存在一定憂慮，但實際上董事長賈躍亭所持股票77.61%已經(jīng)質(zhì)押，而其余在任的董監(jiān)高每年減持的股份不能超過所持的25%，因而短期實質(zhì)拋壓并沒有看上去大，而股權(quán)激勵則有助于穩(wěn)定市場情緒。

投資建議：在尚難準確預測全年的硬件銷量及對業(yè)績的影響情況下，暫保持公司股本攤薄后2013-2015年的EPS分別為0.37元、0.48元、0.63元的預測，對應當前股價PE分別為81倍、61倍、47倍，考慮到終端放量帶動的巨大業(yè)績彈性，維持“推薦”評級。