每經(jīng)編輯 張喜威    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

國際清算銀行最新數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣實際有效匯率指數(shù)比上個月上漲了1.3%，至117.8，創(chuàng)歷史最高水平。與此同時，人民幣名義有效匯率指數(shù)為113.39，環(huán)比上升1.17%，接近7月創(chuàng)下的紀(jì)錄高位。

此外，人民幣對美元匯率也處于升值狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，11月人民幣對美元中間價升值0.2%；本月更是連破6.13和6.12，一度達(dá)到6.11。

有專家對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國內(nèi)外利差太大，美聯(lián)儲推遲退出QE等因素都是導(dǎo)致人民幣升值的原因。也有專家認(rèn)為，這其中有決策層將其作為去產(chǎn)能過剩工具，“主動”升值的因素。

專家們傾向于認(rèn)為，市場對于明年人民幣的升值預(yù)期會大幅降低，甚至有可能出現(xiàn)貶值。

套利資金推高外匯占款

國際清算銀行最新數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣實際有效匯率指數(shù)環(huán)比上漲1.3%，至117.8，為該數(shù)據(jù)自1994年公布來最高。人民幣名義有效匯率指數(shù)為113.39，環(huán)比上升1.17%，接近7月創(chuàng)下的紀(jì)錄高位。

數(shù)據(jù)還顯示，2013年1月至11月，人民幣實際有效匯率和名義有效匯率分別升值了7%和6.4%。

據(jù)了解，國際清算銀行的有效匯率指數(shù)是基于2008年至2010年的貿(mào)易數(shù)據(jù)權(quán)重，以2010年為基期。在人民幣指數(shù)的權(quán)重中，歐元、美元和日元分列前三位。

“今年8月、9月份，市場預(yù)期美聯(lián)儲退出QE，全球的流動性有所收縮；然而，隨后美聯(lián)儲繼續(xù)維持量化寬松，全球流動性相對放大。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國內(nèi)外的利差太大，債券類資產(chǎn)利率較高、投資資產(chǎn)的價格在上漲，這就形成套利機(jī)會，導(dǎo)致套利資金的涌入；當(dāng)然，這也跟國內(nèi)偏緊的貨幣政策相關(guān)，今年初央行定的M2增長目標(biāo)下調(diào)至13%，預(yù)計明年的貨幣政策也是趨緊的。

在陳龍看來，人民幣匯率的上漲跟外貿(mào)數(shù)據(jù)、外匯占款并沒有多大關(guān)系。他認(rèn)為，雖然9月、10月的外匯占款很高，但如果把“熱錢”全部剝離，實際上通過外貿(mào)獲得的順差并不高。換句話來說，外貿(mào)的順差并不能支撐人民幣這么大幅度的升值。

不過，招行金融市場部高級分析師劉東亮則表示，目前市場上真正的、傳統(tǒng)意義上的熱錢是很有限的，主要是國內(nèi)企業(yè)的套利在起作用。他認(rèn)為，最近外匯占款高速增長應(yīng)該是境內(nèi)的外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行跨境套利導(dǎo)致的。

劉東亮表示，實際上現(xiàn)在的局面和一季度比較像，當(dāng)時也是有很多資金在套利套匯導(dǎo)致外匯占款較高，然后外管局5月出了“20號文”（即《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》）之后，很快外匯占款就被壓下去了。

“‘熱錢’進(jìn)來比較多，在一定程度上可以緩解國內(nèi)的流動性壓力。”陳龍指出，但是熱錢主要做非標(biāo)套利，真正到標(biāo)準(zhǔn)市場中的比較少，實際緩解的效果也基本看不出來。

專家稱人民幣匯率與QE退出關(guān)系不大

陳龍認(rèn)為，明年一季度美國一定會退出QE，這樣全球的流動性就會收縮，資金流向美國，歐洲、中國以及其他新興經(jīng)濟(jì)體的流動性壓力就會很大，但中國作為外圍國家，資金流出會比較慢，這樣人民幣的匯率波動也會更穩(wěn)一些；另一方面，從今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議來看，明年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能會比今年要低，GDP的考核也目標(biāo)會下降，如此一來，人民幣的升值空間也不會有太大，甚至?xí)址€(wěn)或貶值。

劉東亮則對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從某個層面來看，人民幣升值的壓力一直都存在，并且會一直存在下去；從經(jīng)濟(jì)的角度看，現(xiàn)在應(yīng)該是中國主動希望升值，這可能是去產(chǎn)能過剩的工具或考慮之一。

數(shù)據(jù)顯示，從2012年10月至2013年5月底，在長達(dá)7個月的時間里，人民幣對美元即期匯率頻繁觸及1%的波幅限制。但從今年6月至今，即期匯率偏離中間價在0.7個百分點左右。

對此，劉東亮認(rèn)為，去年年底到今年上半年的波幅比較大，是因為市場上存在一邊倒的升值預(yù)期，所有的企業(yè)、個人都在拋售美元，人民幣就會連續(xù)地漲停。后半年的預(yù)期存在波動，市場甚至一度預(yù)期要人民幣將貶值，所以匯率的波動也不像前期那么激烈，而且，這其中也有央行的干預(yù)存在。

“因為我國還沒有實現(xiàn)匯率市場化，所以人民幣匯率跟美國退出QE的關(guān)系并不大。”劉東亮認(rèn)為，影響市場對人民幣利率預(yù)期最主要的因素就是中間價，只要央行的中間價是往升值的方向開，市場就會存在升值的預(yù)期，如果把中間價往回調(diào)，那么市場預(yù)期就會趨于貶值。他還表示，中國宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)、外貿(mào)數(shù)據(jù)等因素也會對匯率產(chǎn)生一定的影響，但最主要的還是官方的態(tài)度。