◎申萬(wàn)研究所 桂浩明

經(jīng)過(guò)30多年的快速發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展階段。一方面，經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)是世界第二；但另一方面，原有的增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼。從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，實(shí)際上就是需要進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過(guò)變革創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)新一輪的發(fā)展。黨的十八屆三中全會(huì)通過(guò)的關(guān)于全面深化改革的決議，更是奠定了在新時(shí)期以改革促發(fā)展的基調(diào)。

毫無(wú)疑問(wèn)，在這個(gè)進(jìn)程中，資本市場(chǎng)可以而且也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮巨大的作用。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的基本功能之一就是實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置和資源的優(yōu)化組合。更通俗地說(shuō)，就是以市場(chǎng)化手段，將資金配置到最能夠創(chuàng)造價(jià)值的地方。從歷史上看，我國(guó)的資本市場(chǎng)自建立以后，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。

近幾年來(lái)，中國(guó)的新興產(chǎn)業(yè)也獲得了一定的發(fā)展，資本市場(chǎng)的貢獻(xiàn)更是功不可沒(méi)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年以來(lái)，上市公司在資本市場(chǎng)上所獲得的融資，約有1/3投向了新興產(chǎn)業(yè)，這個(gè)比例遠(yuǎn)高于同口徑的銀行信貸。今年以來(lái)，股市中出現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)性行情，成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型中小企業(yè)的整體表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，其中還跑出了不少“黑馬”。從某種意義上說(shuō)，這個(gè)現(xiàn)象也表明了資本市場(chǎng)對(duì)于此類企業(yè)的高度重視，使之成為資金集中流入的洼地，并且也為其在今后的繼續(xù)發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。

盡管如此，人們還是應(yīng)該看到，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)這一方面，中國(guó)的資本市場(chǎng)仍然還有很多工作需要去做。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改變?cè)鲩L(zhǎng)模式，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、新型業(yè)態(tài)是轉(zhuǎn)型升級(jí)的必由之路。但是，任何新興產(chǎn)業(yè)與新型業(yè)態(tài)的發(fā)展，都需要有一個(gè)過(guò)程，其中還不可避免地會(huì)走彎路。這就要求市場(chǎng)能夠容忍企業(yè)的失敗，提高對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)的寬容度，但在這一點(diǎn)上，現(xiàn)在的資本市場(chǎng)顯然做得還很不夠。

還有，企業(yè)要獲得資本市場(chǎng)的資金支持，對(duì)凈利潤(rùn)、營(yíng)收等硬性指標(biāo)要求較高，這對(duì)不少中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是高不可及的門檻。如何有效地降低門檻，在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下讓資本市場(chǎng)更多地支持轉(zhuǎn)型企業(yè)的發(fā)展，也是一個(gè)很大的課題。

最近很多地方在制定資本市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)劃、開(kāi)展相應(yīng)的宣傳活動(dòng)時(shí)，都把轉(zhuǎn)型升級(jí)作為其中的一個(gè)重要主題。很明顯，只有市場(chǎng)各界都對(duì)此有了深刻的認(rèn)識(shí)，并且愿意為之承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而形成良好的創(chuàng)業(yè)文化，才能充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中的積極作用。

最近，管理層也已經(jīng)明確，在創(chuàng)業(yè)板改革中要適當(dāng)降低準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)放松再融資方面的管制，這說(shuō)明有關(guān)方面已經(jīng)開(kāi)始在制度層面考慮怎樣讓資本市場(chǎng)在支持成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。有了投資者認(rèn)識(shí)的提高與積極性的煥發(fā)，也有了相應(yīng)的政策支持，可以預(yù)見(jiàn)，資本市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中一定能夠發(fā)揮更大的作用。

很多投資者基于長(zhǎng)期形成的操作思路，更愿意投資那些業(yè)績(jī)穩(wěn)定的上市公司，這當(dāng)然是件好事情，這是對(duì)價(jià)值投資理念的重視。不過(guò)，大家也應(yīng)該看到，在資本市場(chǎng)中，能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的企業(yè),盡管它現(xiàn)在規(guī)模還比較小，運(yùn)行的穩(wěn)定性也不那么高，但同樣也是值得投資的。從某種層面來(lái)說(shuō)，這類股票是更有價(jià)值的投資標(biāo)的。

在轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，會(huì)有很多這樣的企業(yè)涌現(xiàn)出來(lái)，這應(yīng)該引起投資者高度關(guān)注。在資本市場(chǎng)力圖為轉(zhuǎn)型升級(jí)作出更大努力的時(shí)候，有前瞻性的人們有必要把這類股票作為投資的重點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主辦的中國(guó)上市公司口碑榜評(píng)選，從評(píng)選方式看，全部由機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行評(píng)定；從評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)看，囊括業(yè)績(jī)、治理、團(tuán)隊(duì)、信披等八大維度；從評(píng)選結(jié)果看，前兩屆的榜單，選出了華誼兄弟、迪安診斷等一大批優(yōu)秀公司。事實(shí)證明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，上市公司是關(guān)鍵，特別是其中的行業(yè)龍頭企業(yè)。今年口碑榜的獲獎(jiǎng)名單，我就特別關(guān)注，未來(lái)的小騰訊、小百度就在其中，這是大概率事件。