每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐超    

為促進(jìn)高科技高成長(zhǎng)型企業(yè)更好的發(fā)展，解讀新三板最新市場(chǎng)動(dòng)態(tài)及擴(kuò)容意義，以杭州高新區(qū) （濱江）管委會(huì)為指導(dǎo)單位，由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社主辦，國(guó)信證券協(xié)辦的杭州銀行“機(jī)遇·杭州 掘金新三板”主題論壇于11月13日在杭州舉行。

劉鵬：

新三板掛牌企業(yè)已達(dá)340家

每經(jīng)記者 徐超

2012年8月，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，新三板正式拉開(kāi)擴(kuò)容序幕。2013年2月8日，新三板新的業(yè)務(wù)規(guī)則出臺(tái)，“企業(yè)準(zhǔn)入范圍擴(kuò)大、開(kāi)放合格自然人投資者、交易制度多元化”。這個(gè)被稱為中國(guó)版 “納斯達(dá)克”的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）全國(guó)擴(kuò)容開(kāi)閘已漸行漸近。

針對(duì)企業(yè)特別是中小企業(yè)的金融創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型發(fā)展等熱點(diǎn)話題，杭州高新區(qū)管委會(huì)常務(wù)副區(qū)長(zhǎng)樓杏元、杭州高新區(qū)發(fā)展改革和經(jīng)濟(jì)局局長(zhǎng)孫剛鋒、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)教授、杭州市政府金融辦資本市場(chǎng)處處長(zhǎng)范水錦、杭州銀行行長(zhǎng)助理丁鋒、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場(chǎng)部副總監(jiān)劉鵬、國(guó)信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部經(jīng)理魯先德等嘉賓在主題論壇上發(fā)表了演講和觀點(diǎn)。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司市場(chǎng)部副總監(jiān)劉鵬具體闡述了中小企業(yè)在股改和股份制轉(zhuǎn)讓方面的情況。劉鵬表示，2012年以來(lái)金融體系發(fā)生了巨大的變革，大量民間資本真正進(jìn)入資本市場(chǎng)當(dāng)中，通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)。劉鵬認(rèn)為，以前感覺(jué)IPO對(duì)企業(yè)遙不可及，現(xiàn)在新三板資本市場(chǎng)已經(jīng)敞開(kāi)了大門，“誰(shuí)的觀念新，誰(shuí)就可以進(jìn)入資本市場(chǎng)搶得下一輪產(chǎn)業(yè)的先機(jī)”。

掛牌企業(yè)達(dá)到340家

2012年9月20日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司在國(guó)家工商總局注冊(cè)成立，職能是運(yùn)行好新三板市場(chǎng)。

劉鵬介紹說(shuō)，新三板這個(gè)概念其實(shí)是2006年誕生的，在國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)下，當(dāng)時(shí)科技部提出了一個(gè)中長(zhǎng)期科技綱要，里面提出以金融手段支持科技創(chuàng)新，后來(lái)在證監(jiān)會(huì)、中關(guān)村管委會(huì)等幾個(gè)部門的支持下做了一個(gè)試點(diǎn)，這個(gè)試點(diǎn)就是新三板。

據(jù)介紹，目前在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司掛牌的中小企業(yè)數(shù)量，處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。

“從去年擴(kuò)大試點(diǎn)開(kāi)始，我們的掛牌數(shù)量一下子從102家增加為207家。”劉鵬說(shuō)，2013年增長(zhǎng)的速度更快了。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了340家，而且已經(jīng)通過(guò)審查，隨時(shí)準(zhǔn)備掛牌的公司還有100家。

劉鵬說(shuō)，根據(jù)他們的摸底，目前全國(guó)各地已經(jīng)準(zhǔn)備好申報(bào)材料，隨時(shí)可以遞交申報(bào)材料的企業(yè)達(dá)到200家。對(duì)于從去年開(kāi)始的爆發(fā)式增長(zhǎng)，劉鵬分析存在兩個(gè)原因，一個(gè)是掛牌公司增長(zhǎng)了，二是掛牌公司的成長(zhǎng)性比較好。劉鵬說(shuō)，2012年由于總體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下滑，創(chuàng)業(yè)板下滑了，但全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)卻增長(zhǎng)了12%。“因?yàn)樾氯宓墓咎幱诔砷L(zhǎng)初期，成長(zhǎng)性非常好，可以減少經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的影響。”劉鵬表示。

從融資渠道來(lái)看，劉鵬說(shuō)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能就是融資。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)生了54起融資。過(guò)去三年平均定向發(fā)行的市盈率是20倍，相比創(chuàng)業(yè)板動(dòng)輒三四十倍的市盈率，處于比較合理的區(qū)間。今年4月份又頒布了新的定向發(fā)行的備案制度，頒布之后掛牌公司的定向熱情十分高漲。

多層次資本市場(chǎng)是融資所在

劉鵬表示，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題自改革開(kāi)放以來(lái)一直沒(méi)有解決，到現(xiàn)在已經(jīng)演變成“民間財(cái)富多、中小企業(yè)融資難”的窘?jīng)r。劉鵬認(rèn)為，最主要的問(wèn)題在于目前投融資渠道不暢。“因?yàn)楝F(xiàn)在商業(yè)銀行占有了絕大部分的資產(chǎn)。在相對(duì)較少的融資渠道里面，又基本上是滬深兩個(gè)交易所占據(jù)了。”劉鵬說(shuō)，滬深兩個(gè)交易所門檻很高，就是俗稱的 “高富帥”，所以對(duì)中小企業(yè)而言，無(wú)論是商業(yè)市場(chǎng)還是金融市場(chǎng)都難以解決融資問(wèn)題。

黨在十八大報(bào)告里面提到了解決方案，第一是利率市場(chǎng)化，第二是匯率市場(chǎng)化，第三是加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。“說(shuō)明多層次資本市場(chǎng)是解決中小企業(yè)融資關(guān)鍵所在。”劉鵬表示。

劉鵬認(rèn)為，在多層次資本市場(chǎng)，金字塔頂端就是主板，對(duì)應(yīng)的是大型企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)候，當(dāng)時(shí)說(shuō)要解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，建成中國(guó)的納斯達(dá)克，但經(jīng)過(guò)兩年發(fā)展，門檻還是很高，這是因?yàn)槠髽I(yè)要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元才行，這已經(jīng)是成熟企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)了。

目前國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)和證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的只有三家：上交所、深交所、新三板。劉鵬開(kāi)玩笑地說(shuō)，“業(yè)內(nèi)經(jīng)常說(shuō)證監(jiān)會(huì)有三個(gè)兒子，新三板是小兒子，出生晚，但被寄予厚望。所以新三板又叫創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)”。

說(shuō)起新三板和滬深交易所的區(qū)別，劉鵬舉例道：“中小企業(yè)有創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，比如研發(fā)新藥、新技術(shù)，歷時(shí)兩年，花了兩億，最后失敗了。還有創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，大學(xué)教授下海創(chuàng)業(yè)，失敗了。還有匯率風(fēng)險(xiǎn)等等。”劉鵬說(shuō)，所有的風(fēng)險(xiǎn)反映在企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)上就是大起大落，而交易所對(duì)上市公司的虧損是不能容忍的，面臨摘牌和退市的風(fēng)險(xiǎn)。而中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)初期有很多的風(fēng)險(xiǎn)，所以說(shuō)，新三板是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)包容度很高的市場(chǎng)。

孫立堅(jiān)：

新三板不玩概念 可借鑒硅谷模式

每經(jīng)記者 徐超

十八屆三中全會(huì)閉幕后，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)變得格外忙碌，對(duì)新三板以及融資的發(fā)言，就順著他的思路，從十八屆三中全會(huì)開(kāi)始講起。

孫立堅(jiān)現(xiàn)場(chǎng)說(shuō)：金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的方式是什么？他表示，十八屆三中全會(huì)的新思路改變了中國(guó)以前靠貸款、靠發(fā)電量、靠火車的運(yùn)輸量判斷經(jīng)濟(jì)冷熱的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)也不會(huì)再出寬松的貨幣政策。孫立堅(jiān)認(rèn)為，新三板不是一個(gè)玩概念的地方，應(yīng)該很好地借鑒硅谷的模式。

新三板不玩概念

孫立堅(jiān)非常堅(jiān)定地認(rèn)為，中國(guó)不會(huì)再出寬松貨幣政策，不會(huì)再出一個(gè)大盤子的財(cái)政政策。所以，市場(chǎng)要錢就需要發(fā)揮金融家的力量，靠市場(chǎng)進(jìn)行資源配置。

孫立堅(jiān)認(rèn)為，中國(guó)已經(jīng)來(lái)到必須提升金融能力的階段，而且刻不容緩。他說(shuō)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不是沒(méi)有錢，而是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)賺不到錢，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)立刻會(huì)轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)。中國(guó)今天再要靠貨幣寬松政策來(lái)調(diào)節(jié)的話，會(huì)加劇老百姓對(duì)理財(cái)?shù)膹?qiáng)大渴望，大量的資金集中在理財(cái)渠道中，會(huì)大大增加金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的成本，從而形成惡性循環(huán)，金融無(wú)法把資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)過(guò)度把錢集中在房地產(chǎn)，集中在灰色的金融體系，這樣非常影響資金的成本，非常影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金的容量。

所以，新三板非常重要的作用是提升企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，只有這樣才能夠解決今天面臨的資金難題，必須要強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是如今天這樣高收益的投資僅僅依靠資金不斷的進(jìn)場(chǎng)。孫立堅(jiān)說(shuō)，應(yīng)該讓大量企業(yè)不靠抵押，靠知識(shí)進(jìn)入這樣的市場(chǎng)來(lái)獲取資本。“他們可能不計(jì)成本，腦子非常清晰，一旦靜下心來(lái)不為金融擔(dān)憂的時(shí)候，他們創(chuàng)造的財(cái)富就是微笑曲線的高端，這樣成本高一點(diǎn)，他們可以承受。”否則的話，企業(yè)在這個(gè)舞臺(tái)拿著高成本的資金，只能通過(guò)貸款，只能用新債解決舊債的問(wèn)題，這就是中國(guó)資金空轉(zhuǎn)的悲哀問(wèn)題，所以中國(guó)要打破資金空轉(zhuǎn)問(wèn)題，不是靠國(guó)家解決。

孫立堅(jiān)同時(shí)告誡道，如果還是像創(chuàng)業(yè)板那樣玩概念的話，新三板的夢(mèng)最后可能比創(chuàng)業(yè)板更慘。

可借鑒硅谷模式

演講中，孫立堅(jiān)提出了一個(gè)建議，認(rèn)為新三板可以很好地借鑒硅谷的模式。

“我聽(tīng)說(shuō)銀行在借鑒，當(dāng)然我希望培養(yǎng)一大批民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的精英。”孫立堅(jiān)說(shuō)，他每年到杭州給馬云的阿里巴巴集團(tuán)講世界經(jīng)濟(jì)，他覺(jué)得這樣的集團(tuán)可以承擔(dān)起創(chuàng)新的責(zé)任，讓中國(guó)成為科技強(qiáng)國(guó)。

孫立堅(jiān)說(shuō)，蛋糕有的是，但要通過(guò)金融創(chuàng)新去改變。另外，也應(yīng)該學(xué)習(xí)一些銀行走出去的金融業(yè)務(wù)，還有香港成熟的商務(wù)金融模式。比如商務(wù)金融、市場(chǎng)金融、保險(xiǎn)金融，有這么多手段可以打造中國(guó)銀行差異化的道路。

孫立堅(jiān)說(shuō)，中國(guó)金融必須要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，然后才會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)金融，而不是像今天一樣濫用消費(fèi)金融。要通過(guò)教育機(jī)構(gòu)培養(yǎng)一大批勝任金融市場(chǎng)的專業(yè)化的能手，要有流動(dòng)性保障、公司治理信息、生產(chǎn)以及最后的金融創(chuàng)新能力的能手進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)，一定要找出掠奪投資者利益的企業(yè)并將其淘汰出去。

魯先德：

希望關(guān)注“做市商”制度

每經(jīng)記者 徐超

國(guó)信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德的開(kāi)場(chǎng)白，差點(diǎn)嚇了與會(huì)嘉賓一大跳。他說(shuō)自己從不喜歡預(yù)測(cè)新三板什么時(shí)候開(kāi)閘，但在“機(jī)遇·杭州掘金新三板”大型高端論壇上卻獻(xiàn)出了自己的“第一次”，魯先德半玩笑半認(rèn)真地表示，樂(lè)觀預(yù)測(cè)新三板周五就能開(kāi)閘，隨后又加了一句：“當(dāng)然希望這個(gè)愿望會(huì)實(shí)現(xiàn)。”這或許也表達(dá)了魯先德對(duì)新三板的迫切渴望。

成功案例解讀新三板

除了“坐而論道”，魯先德或許還帶著一份普及新三板和激勵(lì)更多中小企業(yè)上新三板的目標(biāo)而來(lái)，這從他精心挑選的四個(gè)案例能窺見(jiàn)一二。

主要從事電子開(kāi)發(fā)的北京華宇，是國(guó)信證券在新三板完成的第一個(gè)項(xiàng)目，并在2011年10月正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

據(jù)魯先德介紹，北京華宇2006年上新三板后，2007年至2011年的授信銀行從一家猛增到六家。在充足資金支持下，北京華宇并購(gòu)了以前的一個(gè)子公司紫冠華宇，使得企業(yè)的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了從北京到全國(guó)的擴(kuò)展。而在2006年之前，北京華宇唯一的一筆貸款來(lái)自寫字樓的按揭。

魯先德特別提到，北京華宇在上市前實(shí)現(xiàn)了全員持股，但即便一開(kāi)始1.3元/股的價(jià)格,還是有很多年輕的員工都拿不出錢，只能借錢購(gòu)買。但在掛牌后市值增長(zhǎng)了6倍，紫冠華宇在新三板最高的價(jià)格達(dá)到13塊錢。一夜間員工們不僅還掉了債務(wù)，還有首付在在北京買房。這個(gè)天差地別的變化大大激發(fā)了員工的積極性。

魯先德說(shuō)，這就是股權(quán)激勵(lì)。

而以飼料起家的小公司君德同創(chuàng)，則體現(xiàn)了杭州銀行扶持的力度和氣魄。

魯先德說(shuō)，上新三板之前，君德同創(chuàng)除了人什么資產(chǎn)都沒(méi)有，但杭州銀行的貸款給了融資支持，然后君德同創(chuàng)又定向增發(fā)700多萬(wàn)元。通過(guò)這兩項(xiàng)融資，企業(yè)從輕資產(chǎn)企業(yè)變成一個(gè)有家當(dāng)?shù)钠髽I(yè)了，并在河北建了一個(gè)生產(chǎn)基地。這個(gè)變化讓企業(yè)上上下下都感到有了盼頭。

魯先德說(shuō)，正是杭州銀行的勇氣，給了企業(yè)發(fā)展的底氣。

另一個(gè)讓魯先德深有感觸的企業(yè)是北京的九恒星。魯先德說(shuō)，作為做軟件的高新企業(yè)，九恒星上新三板后并購(gòu)了深圳一家子公司，補(bǔ)充了大量?jī)?yōu)秀人才，這對(duì)科技型企業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。而企業(yè)有了發(fā)展的基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)拓展便有了保證，又通過(guò)業(yè)務(wù)拓展完善了業(yè)務(wù)面，企業(yè)有了更好的發(fā)展。去年中小企業(yè)私募債推出后，九恒星率先發(fā)行了1000萬(wàn)元，而企業(yè)收入則過(guò)億，凈利潤(rùn)超3000萬(wàn)元。魯先德說(shuō)，一般意義上講，九恒星已經(jīng)達(dá)到了IPO的條件。

呼吁關(guān)注“做市商”制度

對(duì)中小企業(yè)上新三板的融資，魯先德希望大家關(guān)注“做市商”制度。

做市商（MarketMaker）和坐市商是同義詞，是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和投資者進(jìn)行證券交易。買賣雙方不需等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易。

做市商通過(guò)這種不斷買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過(guò)買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。

魯先德表示，新三板有助于企業(yè)上市的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，即融資和上市的預(yù)期。

對(duì)于融資，魯先德認(rèn)為，雖然一家中小企業(yè)上了新三板，規(guī)模可能仍然很小，但因?yàn)槠髽I(yè)上市和融資的預(yù)期，證券公司主動(dòng)持有企業(yè)的股票成為股東，社會(huì)上很多公司也愿意成為企業(yè)的股東。在這樣的條件下，股權(quán)融資就會(huì)更加便捷，價(jià)格更高，更有利于企業(yè)的發(fā)展。

而對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，成為企業(yè)的股東，最終目的是為了賺錢，所以會(huì)盡快地為企業(yè)上市出謀劃策和提供幫助。“所以，未來(lái)做市商的制度帶給企業(yè)更多的是融資的預(yù)期，更多、更明確、更樂(lè)觀的上市預(yù)期。”魯先德總結(jié)道。

不歡迎單純?yōu)榘l(fā)財(cái)?shù)钠髽I(yè)

除了對(duì)新三板開(kāi)閘的亢奮與渴望，魯先德也顯示了其金剛怒目的一面。他在現(xiàn)場(chǎng)直截了當(dāng)表示：“如果哪個(gè)企業(yè)家說(shuō)上新三板是為了發(fā)財(cái)，對(duì)不起，我不支持你上新三板！”

魯先德說(shuō)，新三板是企業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)接的一個(gè)通道和渠道。從賺錢角度來(lái)講，上新三板后資本市場(chǎng)的增值是會(huì)讓企業(yè)和企業(yè)家的財(cái)富增長(zhǎng)，但是企業(yè)自身的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)才是賺錢之道。

魯先德說(shuō)，新三板是中小企業(yè)資本市場(chǎng)上的孵化器。企業(yè)在新三板要“好好學(xué)習(xí)，天天向上”，這樣等到孵化成熟了，就能更進(jìn)一步，比如到創(chuàng)業(yè)板。所以魯先德認(rèn)為，新三板對(duì)于企業(yè)是一個(gè)修煉的過(guò)程。

對(duì)于上新三板的費(fèi)用，魯先德說(shuō)，目前來(lái)看整個(gè)新三板的掛牌以及券商、律師等費(fèi)用支出，會(huì)控制在兩百萬(wàn)元以內(nèi)，還有政府一些相應(yīng)的補(bǔ)償措施，可以緩解企業(yè)的壓力，收費(fèi)情況要根據(jù)企業(yè)自身的狀態(tài)來(lái)定。

對(duì)于新三板掛牌的周期，魯先德認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)從有限公司改制為股份有限公司,以及通過(guò)證券公司的內(nèi)部審核,之后才能以證券公司的文件報(bào)新三板，大約需要六個(gè)月左右的時(shí)間。