人福醫(yī)藥(600079)：收入保持較快增長(zhǎng)，實(shí)際經(jīng)營(yíng)符合預(yù)期

麻醉藥業(yè)務(wù)仍值得長(zhǎng)期看好。我們認(rèn)為近兩年是公司的調(diào)整期，核心子公司宜昌人福雖然芬太尼系列的收入仍然保持較快增長(zhǎng)，但由于銷(xiāo)售人員增加和研發(fā)費(fèi)用投入較多等因素，期間費(fèi)用也增長(zhǎng)很快，因此宜昌人福的利潤(rùn)增速放緩。隨著新增銷(xiāo)售人員逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)，而且加大推廣新產(chǎn)品(如去年獲批的鹽酸二氫嗎啡酮等)、開(kāi)拓新的科室(如腫瘤、骨科、ICU等)以及對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品銷(xiāo)售的精耕細(xì)作，宜昌人福的麻醉藥業(yè)務(wù)未來(lái)仍有廣闊的成長(zhǎng)空間，值得長(zhǎng)期看好。

盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)麻醉鎮(zhèn)痛藥龍頭企業(yè)，公司所屬行業(yè)成長(zhǎng)性好，政策壁壘高，核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局良好，成長(zhǎng)空間廣闊，短期內(nèi)可能受多重因素的影響，期間費(fèi)用增長(zhǎng)較快對(duì)利潤(rùn)增速有所拖累，但公司中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)仍值得期待，考慮公司期間費(fèi)用增長(zhǎng)仍有所加快，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)估公司2013-2015年增發(fā)攤薄后的EPS分別為：0.80、1.10和1.44元，但預(yù)測(cè)公司2014-2015年的業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)水平，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)，中長(zhǎng)期看好。興業(yè)證券