每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

近日，在QE退出預(yù)期的影響下，東南亞等新興市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅下跌。截至8月20日的連續(xù)5個(gè)交易日，印度尼西亞雅加達(dá)綜合指數(shù)暴跌14%。

印尼股市的暴跌，延續(xù)著投資于亞太地區(qū)QDII基金的噩夢(mèng)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，5月20日~8月20日，國(guó)投瑞銀新興市場(chǎng)基金凈值損失高達(dá)13.82%。

印尼暴跌QDII凈值3個(gè)月最高損失14%/

8月13~20日的5個(gè)交易日內(nèi)，東南亞市場(chǎng)出現(xiàn)了較大跌幅，印尼首當(dāng)其沖，股市大跌14%。從今年5月20日創(chuàng)下歷史新高5214點(diǎn)算起，印尼股市最近3個(gè)月累積下跌幅度超過(guò)20%。

“印尼股市暴跌，主要是因?yàn)楸緡?guó)疲軟，QE退出則是導(dǎo)火索，外部原因是中國(guó)及全球增速放緩，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下跌。”招商全球資源基金經(jīng)理牛若磊認(rèn)為，“印尼經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依賴棕櫚油、煤、非石油天然氣等物資出口，（這些產(chǎn)品）價(jià)格下跌導(dǎo)致外匯收支惡化，同時(shí)GDP增速也已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度下滑，海外投資者開(kāi)始撤出資金。而外資的撤退導(dǎo)致印尼盾貶值，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格飆漲，從而推高國(guó)內(nèi)通脹。”

從歷史來(lái)看，每次美國(guó)收緊貨幣政策都會(huì)引發(fā)一些新興市場(chǎng)危機(jī)事件，如1997年的亞洲金融風(fēng)暴、1998年俄羅斯危機(jī)、1999年巴西危機(jī)等。

“由于美國(guó)貨幣政策的收緊預(yù)期才剛剛開(kāi)始，這種影響還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。”融通豐利四分法（QDII）基金經(jīng)理胡允畧認(rèn)為。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的7月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)貨幣政策制定會(huì)議紀(jì)要顯示，雖然尚無(wú)明確的時(shí)間表，但美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模的觀點(diǎn)已經(jīng)獲得了多數(shù)委員的支持，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席Fisher甚至表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大到足以開(kāi)始退出QE。這意味著QE退出已經(jīng)箭在弦上。

新興市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，也使得重倉(cāng)亞太市場(chǎng)的QDII凈值雪上加霜。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)投瑞銀新興市場(chǎng)、建信新興市場(chǎng)、上投摩根全球新興市場(chǎng)年內(nèi)的凈值跌幅均超過(guò)12%。

雖然投資于印尼市場(chǎng)的QDII比重不算太大，但由于印尼市場(chǎng)下跌幅度較大，對(duì)相關(guān)QDII凈值的影響也很大。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，共有12只QDII基金持有印尼股票，規(guī)模達(dá)到4.22億元，占海外投資金額的1.12%。其中華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)持有該市場(chǎng)股票比例為12.68%；國(guó)投瑞銀新興市場(chǎng)投資印尼市場(chǎng)規(guī)模占比為7.24%，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)持有2.93億元，占該基金凈值規(guī)模的2.88%，易方達(dá)基亞洲精選投資印尼股市金額占基金凈值比例為6.93%，上投摩根全球新興市場(chǎng)投資印尼股市占凈值比例為4.74%。此外，融通豐利、國(guó)富亞洲、博時(shí)大中華亞太精選、建信新興市場(chǎng)、交銀環(huán)球精選等也投資了印尼市場(chǎng)，但比重較小。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，8月20日當(dāng)天，華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)基金一天的凈值跌幅就高達(dá)2.7%。而從5月20日至8月20日，投資比例較高的國(guó)投瑞銀新興市場(chǎng)基金凈值損失更是高達(dá)13.82%，成了該統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)跌幅最大的一只基金。

后市展望 基金經(jīng)理現(xiàn)分歧/

面對(duì)印尼市場(chǎng)的大跌，基金經(jīng)理之間出現(xiàn)了明顯的分歧。

“短期內(nèi)我們看不到有什么原因投資印尼股市”，胡允畧向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，外匯市場(chǎng)已經(jīng)反映出市場(chǎng)一直在拋售印尼盧比 （印尼盧比兌美元?jiǎng)?chuàng)了4年新低），資本撤離印尼回流美國(guó)是事實(shí)。因此，印尼市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)還是較大。

國(guó)投瑞銀全球新興市場(chǎng)精選基金基金經(jīng)理湯海波認(rèn)為，QE政策的影響主要體現(xiàn)在對(duì)資金流動(dòng)的影響方面，因此印尼、印度等經(jīng)常項(xiàng)目赤字嚴(yán)重的國(guó)家受到的沖擊較大，“因?yàn)槊绹?guó)QE退出策略還沒(méi)有最終成行，估計(jì)負(fù)面影響會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)持續(xù)發(fā)酵”。

對(duì)于后市操作策略，湯海波表示，在倉(cāng)位上不會(huì)做大幅變動(dòng)，在選股上更偏重具有防御性的行業(yè)，以此來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

牛若磊表示，對(duì)于印尼和印度這樣本國(guó)經(jīng)濟(jì)有問(wèn)題的國(guó)家，影響可能會(huì)比較明顯。經(jīng)濟(jì)疲軟、美元外逃、本幣貶值、通脹高企、政府緊縮，經(jīng)濟(jì)更加疲軟，會(huì)形成一個(gè)惡性循環(huán)。“在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之前，沒(méi)有機(jī)會(huì)”，因此在倉(cāng)位上，將保持中性；在配置上，降低新興市場(chǎng)的比例，增大發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)或受益于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行業(yè)的配置。

上投摩根基金認(rèn)為，雖然包括印尼在內(nèi)的東南亞市場(chǎng)，現(xiàn)在表現(xiàn)欠佳，但是都沒(méi)有出現(xiàn)像1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)時(shí)那樣的崩潰狀態(tài)，美國(guó)退出QE是中期的壓力，投資人宜避開(kāi)相關(guān)的股價(jià)回調(diào)。不過(guò)從長(zhǎng)線來(lái)看，不論泰國(guó)、印尼、菲律賓市場(chǎng)近年來(lái)都出現(xiàn)了當(dāng)?shù)厥飞献罘€(wěn)定的政府，搭配世界工廠的形成趨勢(shì)以及優(yōu)良的人口結(jié)構(gòu)，這個(gè)區(qū)域仍然是投資人必須長(zhǎng)期關(guān)注的市場(chǎng)。

對(duì)于其他市場(chǎng)，不少基金經(jīng)理則給予了更大的關(guān)注。牛若磊認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確立，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)都有很好的投資機(jī)會(huì)，股市估值不貴，盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁。另外，即使長(zhǎng)期國(guó)債利率上升，目前看來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)的需求還是很強(qiáng)勁。歐洲經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底可能性大，邊緣國(guó)家的國(guó)債和公司債是好的投資標(biāo)的，投資歐洲的房地產(chǎn)信托會(huì)有好的表現(xiàn)。

投資印尼市場(chǎng)QDII面面觀

上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)股票

投資市值：2.9億元占基金凈值比例：2.88%

該基金主要投資于亞太地區(qū)證券市場(chǎng)以及在其他證券市場(chǎng)交易的亞太企業(yè)，投資市場(chǎng)包括但不限于澳大利亞、韓國(guó)、印度及新加坡等區(qū)域證券市場(chǎng)(日本除外)。

同花順數(shù)據(jù)顯示，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)股票投資印尼市場(chǎng)的金額為2.93億元，占基金凈值的2.88%。截至上半年末，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)股票基金規(guī)模為101.5億元。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，上投摩根另外兩只QDII產(chǎn)品也不同程度地投資了印尼股市，其中上投摩根全球新興市場(chǎng)股票投資該地區(qū)金額為303.16萬(wàn)元，占基金凈值的4.74%；上投摩根全球天然資源投資該地區(qū)金額為19.92萬(wàn)億，占基金凈值的0.59%。

觀點(diǎn)：印尼是長(zhǎng)期必須關(guān)注的市場(chǎng)

長(zhǎng)期來(lái)看，印尼的投資機(jī)會(huì)還是非常明顯。

首先，有中國(guó)科技大廠在雅加達(dá)西城區(qū)大舉買(mǎi)地，如果類(lèi)似廠商此舉跟以往一樣是作為直接投資，那么可以很合理地假設(shè)，中國(guó)的世界工廠地位正在隨著印尼盧比、泰銖、馬來(lái)西亞令吉的貶值，加速轉(zhuǎn)移到東南亞市場(chǎng)，未來(lái)東南亞的經(jīng)濟(jì)將會(huì)更有支撐，類(lèi)似外國(guó)直接投資將會(huì)抵消外貿(mào)逆差對(duì)東南亞所造成的惡劣影響。

此外，東北亞市場(chǎng)人口老齡化的進(jìn)程仍在持續(xù)，而東南亞市場(chǎng)人口紅利優(yōu)勢(shì)明顯，長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)東南亞更有消費(fèi)需求以及經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)潛力。

華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)

投資市值：705.16萬(wàn)元占基金凈值比：12.68%

該基金采取主動(dòng)精選亞洲地區(qū)具有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，不低于80%的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)將投資于亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。這只成立于2010年末的QDII，到今年上半年末，規(guī)模只剩下0.56億元。

同花順數(shù)據(jù)顯示，該基金在二季度末持有印尼市場(chǎng)705.16萬(wàn)元，占基金凈值的12.68%，成為投資印尼市場(chǎng)資金額占凈值比例最高的基金。較為集中地投資某一地區(qū)，也成了分散風(fēng)險(xiǎn)的大忌。

印尼股市在截至8月20日的連續(xù)5個(gè)交易日內(nèi)暴跌14%，使得重倉(cāng)該地區(qū)的華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)遭受了凈值下跌之苦。8月20日一天，該基金凈值跌幅就達(dá)2.7%。

不過(guò)，相對(duì)于其他QDII，華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)在今年的表現(xiàn)不錯(cuò)，即便是在凈值出現(xiàn)大幅下跌的8月20日，該基金在今年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也在中上。截至上周末，該基金在74只可比QDII中排名第26位。

觀點(diǎn)：投資集中風(fēng)險(xiǎn)暴露

展望第三季度，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,資金流出新興市場(chǎng)回流美國(guó)，國(guó)內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)而放緩增速等前提下，預(yù)期亞洲股市可能不會(huì)有大波段的行情，但仍看好東南亞的印尼與泰國(guó)股市，因其內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)，尤其在最近股市回調(diào)后，東南亞股市已相對(duì)具有投資價(jià)值。

第三季度基金的操作仍將精選個(gè)股并采取集中持股的投資策略，超配東南亞股市，增加澳洲股市的倉(cāng)位。

融通豐利四分法

投資市值：444.95萬(wàn)元占基金凈值比：0.75%

這是今年2月份才成立的QDII基金，因在倉(cāng)位上對(duì)印尼市場(chǎng)持有較少，并未受到太大影響，8月20日甚至還有0.11%的漲幅。

所謂“四分法”是投資者在對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行綜合考慮之后，將理財(cái)分為四種類(lèi)型：即保本型、收入型、成長(zhǎng)型和投機(jī)型。各種類(lèi)型的投資理財(cái)方案在各種投資標(biāo)的配置上具有不同的比例，但總體收益都與其風(fēng)險(xiǎn)成正比。

在投資范圍上，該基金主要投資于以下四大類(lèi)資產(chǎn)：美國(guó)高息債券及基金、美國(guó)能源類(lèi)高分紅上市公司及基金、亞太高息股票及基金、亞太房地產(chǎn)投資信托憑證（REITs）及基金。融通豐利四分法為基金中基金(FOF)，投資基金的比例不低于本基金凈值的60%。

觀點(diǎn)：發(fā)達(dá)國(guó)家吸引力更大

基金經(jīng)理胡允畧告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，短期內(nèi)美國(guó)QE退出及利率上漲會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)難以估計(jì)的震蕩。預(yù)期全球投資環(huán)境在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi)將會(huì)繼續(xù)反復(fù)波動(dòng)。在倉(cāng)位操作上應(yīng)該保持相對(duì)謹(jǐn)慎、保守的投資策略，并進(jìn)一步提升對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的承受能力。

胡允畧同時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在比較有投資吸引力的市場(chǎng)是發(fā)達(dá)國(guó)家,美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇已非常明確，不同的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年增速回升是大概率事件。當(dāng)然短期內(nèi)市場(chǎng)也會(huì)繼續(xù)憂慮QE退出帶來(lái)的影響，但美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始準(zhǔn)備退市的原因是因?yàn)榛久嬗懈纳啤?/p>

國(guó)投瑞銀新興市場(chǎng)股票

投資市值：316.83萬(wàn)元占基金凈值比：7.24%

該基金投資于注冊(cè)地或者主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在全球新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)的公司或組織發(fā)行的證券。“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在全球新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)”指主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或利潤(rùn)的至少50%來(lái)自于全球新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)，全球新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)是指MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)成份中包含的國(guó)家或地區(qū)。

截至上半年末，該基金的總規(guī)模為0.437億元。雖然投資印尼的比例僅為316.83萬(wàn)元，但持有印度尼西亞地區(qū)7.24%的資金規(guī)模，在8月20日當(dāng)天凈值便跌去了1.55%，受到了較大沖擊。

觀點(diǎn)：調(diào)整帶來(lái)中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

基金經(jīng)理湯海波向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，不做倉(cāng)位上的大幅變動(dòng)，在選股上較為偏重具有防御性的行業(yè)，以此來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)槊绹?guó)的QE退出策略還沒(méi)有最終成行，估計(jì)負(fù)面影響在未來(lái)幾個(gè)月持續(xù)發(fā)酵。但另一方面，亞洲國(guó)家普遍擁有較為充足的外匯儲(chǔ)備，而且目前的浮動(dòng)匯率也具有較大的彈性，因此亞洲金融危機(jī)再現(xiàn)的可能性不大。

湯海波認(rèn)為，出現(xiàn)調(diào)整可能將是較好的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，QE退出政策在中短期可能會(huì)給新興市場(chǎng)帶來(lái)壓力，但是目前新興市場(chǎng)的估值已經(jīng)在很大程度上反映了這個(gè)因素，同時(shí)新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表要遠(yuǎn)好于以前，再次出現(xiàn)金融危機(jī)的概率不大。

易方達(dá)亞洲精選

投資市值：570.59萬(wàn)元占基金凈值比：6.93%

易方達(dá)亞洲精選主要投資于在亞洲地區(qū)（日本除外）證券市場(chǎng)交易的企業(yè)以及在其他證券市場(chǎng)交易的亞洲企業(yè)（日本除外），對(duì)以上兩類(lèi)企業(yè)的投資合計(jì)不低于股票資產(chǎn)的80%；其他不高于20%的股票資產(chǎn)可以根據(jù)投資策略投資于超出前述投資范圍的其他市場(chǎng)的企業(yè)。

截至二季度末，易方達(dá)亞洲精選基金凈值規(guī)模為0.82億元，投資印尼占基金規(guī)模的6.93%。這只基金在印尼股市暴跌之日 （8月20日），跌去了1.89%的市值。今年以來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)诨鹬信琶亢蟆?/p>

觀點(diǎn)：抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力高

在對(duì)三季度的展望中，基金經(jīng)理認(rèn)為目前全球的通脹水平較低，而各主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇尚不穩(wěn)定。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策已形成了充分的預(yù)期，但是美聯(lián)儲(chǔ)的退出策略將遵循漸進(jìn)靈活的原則，會(huì)力爭(zhēng)避免阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭。

亞洲地區(qū)是全球經(jīng)濟(jì)增速最高的地區(qū)，大量的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在區(qū)域內(nèi)部進(jìn)行，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯高于其他新興市場(chǎng)國(guó)家。

在全球流動(dòng)性總量依然過(guò)剩的環(huán)境下，一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和宏觀政策的不確定性消除，過(guò)剩的流動(dòng)性有條件回流估值相對(duì)吸引的亞洲市場(chǎng)，而今年以來(lái)不斷強(qiáng)化的結(jié)構(gòu)性分化行情在下半年將有所逆轉(zhuǎn)。