◎熊錦秋（資深經(jīng)濟(jì)研究工作者）

8月16日上午11點(diǎn)05分，大批權(quán)重股被瞬間拉至漲停板，市場(chǎng)“流言四起”，午后，光大證券停牌，下午14點(diǎn)23分發(fā)布公告稱，光大證券策略投資部門自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題。

本來(lái)，遇到此類事件，交易所、證監(jiān)會(huì)等需要及時(shí)發(fā)聲，甚至臨時(shí)停牌，好讓投資者知道市場(chǎng)到底發(fā)生了什么，在投資者平復(fù)心理后再正常交易，這才比較妥當(dāng)。

但畢竟歷史不可能改寫。值得注意的是，16日下午3點(diǎn)01分，上證所官方微博發(fā)出重要公告：本所今日交易系統(tǒng)運(yùn)行正常，已達(dá)成的交易將進(jìn)入正常清算交收環(huán)節(jié)。筆者認(rèn)為這算個(gè)正確決定。

這讓人想起1995年2月23日的“327國(guó)債事件”。萬(wàn)國(guó)證券在收盤前八分鐘（16時(shí)22分）時(shí)，大舉透支賣出國(guó)債期貨，最后把價(jià)位打到147.40元。當(dāng)晚十點(diǎn)，上交所經(jīng)過(guò)緊急會(huì)議后宣布，16時(shí)22分13秒之后的所有交易是異常的無(wú)效的。筆者認(rèn)為，將“327國(guó)債”異常交易取消完全正確，因?yàn)檫@些交易本身就是虛假的，萬(wàn)國(guó)證券根本沒(méi)有這么多錢，而且恰巧又是在臨收盤時(shí)，取消交易也不會(huì)產(chǎn)生太大副作用。

但是，本次光大證券產(chǎn)生的異常交易卻始發(fā)在上午，之后還發(fā)生了無(wú)數(shù)的交易，誰(shuí)也不能否定這些交易具有相當(dāng)程度的真實(shí)性，想買的買進(jìn)、想賣的賣出，木已成舟，將其取消反而會(huì)剝奪這部分交易者的正當(dāng)權(quán)益。即使取消其中部分交易、取消當(dāng)時(shí)就最好告訴他，他如果想趁高賣出，在接下來(lái)的漫長(zhǎng)兩個(gè)小時(shí)內(nèi)還可以賣，收盤后再告訴他取消交易，等于剝奪他這個(gè)權(quán)利。

成熟市場(chǎng)也發(fā)生過(guò)類似的 “胖手指綜合癥”（按錯(cuò)鍵盤的現(xiàn)象）。2010年5月6日下午2點(diǎn)47分左右，美國(guó)一名交易員在賣出股票時(shí)敲錯(cuò)了一個(gè)字母，將Milion（百萬(wàn)）誤打成Bilion（十億），導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)突然出現(xiàn)千點(diǎn)暴跌；當(dāng)天在紐交所交易的股票中，有8只股票出現(xiàn)交易價(jià)為零或者1美分的異常情況。納斯達(dá)克在6日盤后宣布,交易指令在下午2點(diǎn)40分至3點(diǎn)之間執(zhí)行、并且股價(jià)上下波幅較2點(diǎn)40分或之前最后一筆交易的報(bào)價(jià)超過(guò)60%的個(gè)股，所有這些交易將被取消。

美國(guó)股市由于沒(méi)有漲跌停板，加上高頻程序化交易盛行，“股票價(jià)格為零”這種只有理論上才能出現(xiàn)的情況，卻在美國(guó)股市真實(shí)上演，對(duì)這些由于突發(fā)情況引起的極端異常交易，將其取消也是情有可原。但是，A股市場(chǎng)實(shí)行10%漲跌停板，有效控制了股價(jià)波動(dòng)幅度，據(jù)稱光大證券是自有資金（或有部分融資）買入，此次宣布這些交易正常有效，既不會(huì)產(chǎn)生太大副作用，而且可以確保投資者今后對(duì)股市交易真實(shí)性的持續(xù)信心、以及必須為此負(fù)責(zé)的態(tài)度。

光大證券誤操作買入大量股票，同日將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出，并賣空7130張股指期貨合約。筆者認(rèn)為，光大證券誤操作買入巨量股票導(dǎo)致股市暴漲，在對(duì)此發(fā)布公告之前，只有它自己或其他一些主體知道暴漲原因，等于制造了信息不對(duì)稱，由于光大證券是下午兩點(diǎn)多發(fā)布公告說(shuō)明情況，據(jù)稱光大期貨從12點(diǎn)55分到13點(diǎn)30分之間大舉增加空頭，那么光大證券很可能利用這個(gè)內(nèi)幕信息進(jìn)行了對(duì)沖操作，其他投資者或有權(quán)向光大證券提出索賠要求，索賠理由就是內(nèi)幕交易受損。當(dāng)然，在發(fā)布公告之后投資者的交易虧損，應(yīng)該與光大證券無(wú)關(guān)。

至于是否構(gòu)成股價(jià)操縱，值得懷疑的線索是，16日上午藍(lán)籌股暴漲，有關(guān)“優(yōu)先股”等利好消息也滿天飛，筆者認(rèn)為，釋放這些消息的主體有可能借機(jī)操縱市場(chǎng)然后高位出逃，需要追查其中的操縱嫌疑，若操縱查實(shí)受損投資者有權(quán)向這些操縱者追償。當(dāng)然，如果光大證券與釋放消息無(wú)關(guān)、且沒(méi)有其他隱性投機(jī)性空頭頭寸，僅就目前的信息量，還不能斷定其有操縱主觀故意，或難構(gòu)成股價(jià)操縱；但這方面需要追查，不宜漏過(guò)操縱嫌疑線索。

光大證券誤操作對(duì)股市造成巨大沖擊，既要相應(yīng)承擔(dān)投資者賠償責(zé)任，也要受到證監(jiān)會(huì)相應(yīng)行政處罰。交易所和證監(jiān)會(huì)只有扎牢制度籬笆，才能盡可能杜絕類似事件發(fā)生；而只有制訂緊急停牌等應(yīng)急機(jī)制，也才能將突發(fā)事件副作用降到最低。