在推進(jìn)改革的過程中，如何平衡市場各方的利益，如何兼顧二級市場的承受能力，如何更有效地防范弄虛作假、欺詐上市，是更重要的問題。把握好這些原則，改革的步子就不容易走偏、出錯，投資者對IPO的恐懼和抗拒也才能慢慢消融。 新一輪新股發(fā)行體制改革方案近期公開征求意見，使得IPO（即首次公開發(fā)行）再度成為市場熱點。從市場反應(yīng)看，對IPO重啟的擔(dān)心和焦慮，在各種聲音中顯得最為突出。改革方案推出后二級市場的表現(xiàn)，也在一定程度上體現(xiàn)了這種情緒。 新股發(fā)行會影響到市場供求關(guān)系。其暫停和重啟、節(jié)奏和方式等等，與IPO相關(guān)的一舉一動，歷來都被投資者高度關(guān)注。然而，從這次的情況看，市場反應(yīng)尤為強烈，去年底以來，IPO相關(guān)問題不斷激起波瀾，個中原因值得思考。 投資者對IPO如此敏感，當(dāng)前股票二級市場的弱勢是直接因素。去年底IPO事實上暫停后，股市也曾走出一波較為強勁的反彈。然而，好景不長，2月以來市場重回弱勢格局。反觀此前兩次的IPO重啟，無論是2006年6月還是2009年6月，股市都已見底反彈半年左右，正處于強勢中。市場下跌，信心低迷，對IPO這類擴大供給的舉動，自然會看得悲觀一些。 然而，如果從更深一層看，目前市場的心態(tài)，其實是前一輪IPO大飛躍留下的“后遺癥”。數(shù)據(jù)顯示，2010年A股市場的IPO融資額近5000億元，2011年仍達(dá)到近3000億元，在A股歷史上均屬“天量”。不僅是數(shù)量大，上一輪新股發(fā)行中出現(xiàn)的利益失衡更關(guān)鍵。由于新股發(fā)行定價環(huán)節(jié)的放開，“三高”發(fā)行一度成為常態(tài)，一上市即深度破發(fā)者比比皆是。IPO是發(fā)行方的“節(jié)日”，卻成為投資者的噩夢。高價發(fā)行還為大股東和高管的從容減持留下了空間，高位套現(xiàn)的案例這幾年數(shù)不勝數(shù)。短期內(nèi)如此巨量的利益轉(zhuǎn)移，傷了市場的元氣，也在投資者心中留下陰影。 細(xì)讀此次新股發(fā)行體制改革方案，針對這些問題，已有不少制度安排。在強化對發(fā)行人及其控股股東的約束方面，控股股東及高管所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不能低于發(fā)行價；發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在IPO時披露持股5％以上股東的持股意向及減持意向等。此外，強化定價過程的信息披露要求，發(fā)行市盈率高于同行業(yè)二級市場平均市盈率的應(yīng)發(fā)布投資風(fēng)險特別公告，也是意在抑制高價發(fā)行。然而，這些舉措的效果會怎樣，現(xiàn)在難以確定，還不足以打消市場的疑慮。 解決問題的途徑惟有繼續(xù)深化改革。目前，市場上關(guān)于新股發(fā)行體制改革的觀點各式各樣，有的甚至完全相左。比如，有人建議取消審核，完全由市場自由選擇，像成熟市場那樣“大進(jìn)大出”；有人則建議，大幅提高IPO的門檻，以限制融資規(guī)模。在大的方向上，新股發(fā)行體制改革應(yīng)堅持市場化，這一點毫無疑問。但從過去的經(jīng)驗教訓(xùn)看，脫離市場實際的做法，確實可能帶來難以彌補的負(fù)面影響。在推進(jìn)改革的過程中，如何平衡市場各方的利益，如何兼顧二級市場的承受能力，如何更有效地防范弄虛作假、欺詐上市，是更重要的問題。把握好這些原則，改革的步子就不容易走偏、出錯，IPO市場才能更穩(wěn)健地發(fā)展，投資者對IPO的恐懼和抗拒也才能慢慢消融。 原文鏈接：http://news.xinhuanet.com/fortune/2013-06/24/c_124901876.htm