項(xiàng)崢

雖然預(yù)期不是經(jīng)典生產(chǎn)函數(shù)的組成部分，但近年來(lái)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)治理實(shí)踐表明，預(yù)期不僅影響社會(huì)需求，而且容易引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，成為預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)的一個(gè)極其重要的先行指標(biāo)。隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的陸續(xù)退出，國(guó)際金融危機(jī)深層次影響逐漸顯現(xiàn)，今年一季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遂弱于預(yù)期。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）4月16日在其《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中將今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期降至3.3%，較此前預(yù)期下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，我國(guó)微觀層面的預(yù)期出現(xiàn)了反向變化的跡象，再庫(kù)存動(dòng)力不足，企業(yè)家預(yù)期不穩(wěn)定，微觀層面經(jīng)濟(jì)活躍程度有所下降。鑒于這種態(tài)勢(shì)可能會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的進(jìn)程，應(yīng)引起高度警惕。

按照庫(kù)存周期理論，在去庫(kù)存進(jìn)程結(jié)束后，企業(yè)照例會(huì)著手一輪較大級(jí)別的再庫(kù)存行動(dòng)，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。但4月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)中的產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)較上月卻下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)。這表明上一輪去庫(kù)存周期的結(jié)束，并沒(méi)有形成再庫(kù)存的及時(shí)轉(zhuǎn)換，反映出市場(chǎng)需求疲軟，產(chǎn)能過(guò)剩依然制約著市場(chǎng)需求有效擴(kuò)大。3月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.9%，較1至2月回落1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)景氣度下降，連帶服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)也放緩。4月中國(guó)匯豐服務(wù)業(yè)PMI降至51.1，創(chuàng)下2008年8月以來(lái)的最低水平。而匯豐中國(guó)綜合PMI數(shù)據(jù)(包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè))也從3月的53.5降至51.1，為去年10月以來(lái)最低，顯示產(chǎn)出增速微弱。綜合這些數(shù)據(jù)的走向可以看得很清楚，依靠投資刺激的“強(qiáng)心針”作用，只能暫時(shí)緩解和掩蓋經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行內(nèi)在的矛盾，一旦刺激效果結(jié)束，宏觀經(jīng)濟(jì)又會(huì)恢復(fù)下行態(tài)勢(shì)。不僅如此，我們還應(yīng)該看到每次宏觀政策強(qiáng)心針的刺激作用均會(huì)帶來(lái)較大的負(fù)面效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在運(yùn)行的矛盾不解決，市場(chǎng)需求疲軟，進(jìn)而影響到微觀層面去庫(kù)存與再庫(kù)存周期的順利轉(zhuǎn)換。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，自然也影響了企業(yè)家預(yù)期的穩(wěn)定性。今年第一季度，全國(guó)企業(yè)家信心指數(shù)為122.4，比企業(yè)景氣指數(shù)低3.2點(diǎn)。而去年9月以來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢(shì)看，主要是國(guó)有企業(yè)和政府投資拉動(dòng)的結(jié)果。剖析企業(yè)景氣指數(shù)的行業(yè)和企業(yè)類型構(gòu)成，建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)回升較多，大型企業(yè)回暖較為明顯，至于多數(shù)產(chǎn)業(yè)和廣大小型企業(yè)的景氣程度并不理想，經(jīng)濟(jì)信心依然較為脆弱。4月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)中的小型企業(yè)PMI為47.6%，比上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，而且在單項(xiàng)PMI指數(shù)中，新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)小型企業(yè)都低于50%。由于中小企業(yè)在數(shù)量上占據(jù)主導(dǎo)地位，在擴(kuò)大就業(yè)和推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上作用突出，所以他們的景氣度如何很大程度上決定了微觀經(jīng)濟(jì)層面的經(jīng)濟(jì)活躍程度。廣大中小企業(yè)景氣程度疲弱，勢(shì)必影響到微觀層面企業(yè)的信心，進(jìn)而可能通過(guò)微觀決策機(jī)制減少投資與生產(chǎn)。

從用電量指標(biāo)看，3月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)1.9%，增速比1至2月回落3.5個(gè)百分點(diǎn)，增速明顯放緩。從鐵路貨運(yùn)量看，一季度全國(guó)鐵路貨運(yùn)發(fā)送量較上年同期下降0.8%。從應(yīng)收賬款規(guī)?？矗?月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額達(dá)8.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.9%，企業(yè)銷售收入向現(xiàn)金流的正常轉(zhuǎn)化渠道顯然不暢。從狹義貨幣供應(yīng)量指標(biāo)看，3月M1大幅增長(zhǎng)11.9%，與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)存在背離，不排除存在資金在銀行體系空轉(zhuǎn)的可能。從就業(yè)形勢(shì)看，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI中的從業(yè)人員指數(shù)持續(xù)低于50，社會(huì)就業(yè)增長(zhǎng)形勢(shì)仍不明朗。最新的報(bào)道是，應(yīng)屆大學(xué)畢業(yè)生的簽約率僅有30%。

2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，是二戰(zhàn)后全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期失衡的必然結(jié)果。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)等西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向福利社會(huì)加速演變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠透支消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，一定程度形成了消費(fèi)泡沫，并帶動(dòng)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能急劇擴(kuò)大。但從長(zhǎng)期來(lái)看，借債消費(fèi)缺乏穩(wěn)定性。一旦債務(wù)償還機(jī)制出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能將會(huì)出現(xiàn)明顯過(guò)剩。因此，雖然本次國(guó)際金融危機(jī)表現(xiàn)出不少新的特征，但從根本上說(shuō)，與以往的經(jīng)濟(jì)危機(jī)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)差別，仍然是一次生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)。當(dāng)前，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正面臨房地產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過(guò)剩和高債務(wù)杠桿等三大因素的制約，要實(shí)現(xiàn)在后國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)在線修復(fù)，就需要不斷增強(qiáng)微觀層面的經(jīng)濟(jì)信心，提升微觀經(jīng)濟(jì)主體消費(fèi)與投資的意愿，擴(kuò)大社會(huì)需求，增加內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。在此情形下，微觀層面的預(yù)期轉(zhuǎn)向，是絕不容小視的現(xiàn)象。為真正穩(wěn)定微觀經(jīng)濟(jì)層面的經(jīng)濟(jì)信心，實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定預(yù)期，除了加緊實(shí)施結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策，加快去房地產(chǎn)泡沫、去過(guò)剩產(chǎn)能和去杠桿進(jìn)程，推進(jìn)收入分配制度改革，別無(wú)他途。

（作者系宏觀經(jīng)濟(jì)評(píng)論員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）