每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李映泉 郎曉俊    

每經(jīng)記者 李映泉 郎曉俊

自去年年底中國證監(jiān)會掀起IPO財務專項核查風暴之日起，A股市場IPO至今已實質性暫停長達四個月之久。超過800家公司形成的“IPO堰塞湖”又將上市之路堵得“水泄不通”，中小企業(yè)的融資困境被再度凸顯出來。在此背景下，新三板市場的大舉推進，對成長中的中小企業(yè)而言無疑是一個福音。

3月底，由國信證券與《每日經(jīng)濟新聞》共同籌劃推出的“新三板、新機遇”大型投資者交流活動，在武漢拉開帷幕。包括湖北證監(jiān)局、武漢金融辦、東湖高新區(qū)的有關領導在內的多位嘉賓各抒己見，重點討論了武漢新三板為中小企業(yè)帶來的機遇。

融資規(guī)模不比IPO 但對小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)更具價值

融資是眾多中小企業(yè)面對新三板時最關切的話題。

與創(chuàng)業(yè)板平均數(shù)億元的募資額相比，處在發(fā)展初期的新三板的融資規(guī)模顯然遜色不少。但與會嘉賓普遍認為，新三板對企業(yè)融資的價值不容小覷。

來自國信證券場外市場部業(yè)務發(fā)展部的胡猛總經(jīng)理表示，場外市場和IPO上市是企業(yè)發(fā)展的兩個關鍵節(jié)點。“而其中，場外市場更加關鍵，因為它位于企業(yè)創(chuàng)業(yè)期向成長期過渡的節(jié)點上。這個時候，企業(yè)的快速發(fā)展需要資金的保證，但是通過銀行等渠道融資，企業(yè)缺乏足夠的實物擔保，很難成功。”胡猛介紹道。

而通過掛牌，企業(yè)可以一方面可以吸引到全國風險投資機構的關注，幫助公司引進戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)股權融資。另一方面，企業(yè)在規(guī)范運作后，可以獲得銀行主動授信以及質押股權貸款等。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年度新三板共有23家掛牌公司實施完成了定向增資，融資額81，185.15萬元，平均市盈率15.79倍；另有8家掛牌公司公布了定向增資方案，擬募集資金15，426.26萬元，平均市盈率38.87倍。參與的投資者，除掛牌公司的原股東外，新增80家機構投資者，其中包括51家VC/PE機構。

因此，根據(jù)新三板的特點，有需求的企業(yè)是可以在初創(chuàng)期當中就利用資本市場的優(yōu)勢來促進企業(yè)的發(fā)展，而不是被動地等企業(yè)非要發(fā)展到一定規(guī)模，符合IPO的資格之后，再來利用資本市場。

銀行作為中小企業(yè)融資的主渠道，也不愿錯過新三板帶來的機會。招商銀行、民生銀行、杭州銀行、北京銀行等都把新三板（擬）掛牌企業(yè)作為重要的科技型目標客戶。招商銀行武漢分行中小企業(yè)部總經(jīng)理助理張志勇表示，招行可以為創(chuàng)新型成長企業(yè)提供從起步之初到起飛之時的全方位金融扶植。為了更好地服務已上和擬上新三板的企業(yè)，武漢分行正總結前期為新三板企業(yè)服務的經(jīng)驗，擬推出一款"三板貸"的創(chuàng)新產品。

業(yè)內人士普遍認為，不能孤立地看待新三板對企業(yè)的價值，新三板一個重要的作用在于帶動包括銀行、風投在內的各方資源，為成長期的企業(yè)提供更全面的金融服務。

300萬門檻或帶來定價機制的變革

“我們可以看到，目前A股市場上有很多股票上市之后就開始下跌，三年五年看不到頭，大家考慮過這個問題沒有？不要以為目前這個扭曲的定價制度就是合理的。我們可以對比一下香港，香港發(fā)股票怎么發(fā)？并不是像我們一樣大面積讓散戶投資者認購，而是大量交給機構投資人購買。”胡猛表示，由于市場中存在過多散戶投資者，在一定程度上造成目前定價扭曲的市場狀況。

而對于新三板，胡猛認為，市場正在進行一些有意義的探索。證監(jiān)會前任主席郭樹清反復強調對新三板自然人投資者須制訂300萬元的門檻，意在防止散戶投資者任意進入。這就使得市場的博弈方都是成熟的投資者和機構，他們會對市場的價格有一個非常理性的判斷。胡猛認為，這種博弈方式使得新三板在定價上比創(chuàng)業(yè)板更加合理，已經(jīng)走在了創(chuàng)業(yè)板的前列。

“創(chuàng)業(yè)板一直在強調，要建立一種快速小額融資的發(fā)行體系，其實這個體系在新三板早就開始實踐了。就是要建立與創(chuàng)新型的、早期的企業(yè)相匹配的融資制度。而且未來還有可以提高的地方，那就是再加上一個審批流程的‘豁免’，即快速豁免小額融資制度。”

“今后，只要我們和投資者博弈成功了，價格也談妥了，融資隨即完成，然后到證監(jiān)會備案即可，不用走審批流程，只要你的股東不超過200人，而且不是超額、大筆的融資，你都可以這樣做，這樣一些新的制度都是在創(chuàng)業(yè)板等場內市場看不到的。”

有投資者認為，自然人投資者300萬元的進場門檻會阻礙大量中小投資者參與機會。對此，胡猛對此解釋，300萬元的門檻有許多方式可以突破，可以通過公眾基金和信托產品的方式來參與。“我們國信已經(jīng)與幾個類似的基金在進行業(yè)務合作，而且湖北也已經(jīng)有了一個5億元份額的新三板基金，想要參與進來一點也不難。”

推動企業(yè)掛牌，地方政府不遺余力

與企業(yè)略顯保守的態(tài)度相比，各地政府對新三板則非常鐘情，并且紛紛拿出真金白銀鼓勵企業(yè)掛牌新三板。

以武漢東湖區(qū)為例，今年東湖高新區(qū)對掛牌企業(yè)的補貼款上升至70萬元，而去年則為50萬元；與此同時，武漢市政府也將給予50萬元的補貼。

“目前，武漢市在新三板掛牌的企業(yè)在市區(qū)兩級政府能夠得到的補貼是120萬元，同時我們向省政府也提出了請示，請省政府也給予武漢掛牌新三板的企業(yè)一定的資助，省政府已經(jīng)原則同意，但具體的補貼標準目前尚未確定。”武漢市政府辦公廳金融二處處長魏森表示。

武漢視首批擴容試點城市為難得的政策紅利，魏森感概，這大概是80年代以來，武漢首次能與上海等沿海城市獲得同等的政策支持。

武漢顯然不愿浪費這個“紅利”。自從去年8月獲批以后到去年年底，武漢市在新三板掛牌的企業(yè)已有10家，超過了同時期上海的8家和天津的7家。

市場普遍預期新三板在不久的將來就會擴大試點范圍，屆時新三板掛牌難度或大大加大，因此，魏森特別呼吁試點城市企業(yè)一定要抓住機遇，他表示，武漢今年設立的目標是至少掛牌40家新三板企業(yè)，但如果等到下一步的擴容，武漢的企業(yè)可能就沒有現(xiàn)在這么好的待遇。

對于目前這一時機，國信證券湖北分公司總經(jīng)理文德軍也頗有感觸。他直言：“我們公司很早就在做新三板的業(yè)務，但受大環(huán)境影響，一直沒有顯著收入，主要原因還是條件不夠成熟。”

但他隨即表示，從新的新三板制度體系制定到開始實施，新三板開始真正由中關村園區(qū)的股份轉讓試點蛻變?yōu)槿珖缘膱鐾馐袌觯?ldquo;我認為新三板市場的機遇已經(jīng)到來！中小企業(yè)應把握借助資本市場快速發(fā)展的嶄新機遇！”

“我認為做一件事情，時機很重要。大盤從去年年底1949點到現(xiàn)在的2300點，二級市場開始逐漸活躍起來，這是我們建立多層次資本市場的一個前提條件。同時，新三板也可以成為IPO的一個分流渠道，因此新三板會在今年出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。”

“對于IPO的分流作用，現(xiàn)在800多家排隊上市的企業(yè)，我認為可能會有一半都會向新三板分流。而反過來，當新三板的規(guī)模擴大了，成員越來越多，各方面的條件就會越來越成熟，制度越來越明確，從而能夠吸引更多企業(yè)的參與。”文德軍說道。