郝旭光 中國(guó)資本市場(chǎng)是在不成熟的基礎(chǔ)上形成的早產(chǎn)兒。資本市場(chǎng)建立的初衷，是為國(guó)有企業(yè)改革提供服務(wù)，這在當(dāng)時(shí)確實(shí)具有其合理性，現(xiàn)在對(duì)此也不能苛求，也不能完全不考慮，這是在中國(guó)特殊國(guó)情下的一個(gè)重要的歷史現(xiàn)實(shí)。但是，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展到今天，市場(chǎng)參與者的成分多樣化程度非常高，利益關(guān)系極為復(fù)雜，對(duì)社會(huì)的影響力日益重要，此時(shí)，就不應(yīng)再把為服務(wù)國(guó)有企業(yè)作為其最重要的功能之一了。資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)真正發(fā)揮其資源配置和投資等正常功能，必須服務(wù)于所有合法的市場(chǎng)參與者。因此，監(jiān)管部門(mén)就不應(yīng)當(dāng)只是國(guó)有企業(yè)的服務(wù)者，而應(yīng)當(dāng)是獨(dú)立的裁判員，不應(yīng)帶有任何傾向。并且，由于資本市場(chǎng)一個(gè)重要的特殊性，即監(jiān)管者不能像政府部門(mén)和央行利用再分配或利用再貸款調(diào)節(jié)手段去影響市場(chǎng)的利益關(guān)系，監(jiān)管部門(mén)更必須中立。 不能不認(rèn)識(shí)到這樣的現(xiàn)實(shí)，在目前的中國(guó)，政府的監(jiān)管層已成了與市場(chǎng)各個(gè)利益主體相等的、有自己利益訴求的特權(quán)利益主體，這使監(jiān)管的裁判員功能很難發(fā)揮。這就要求通過(guò)立法等多種方式，使監(jiān)管部門(mén)保持其獨(dú)立性，進(jìn)而成為超脫于市場(chǎng)利益之上、可以代表全社會(huì)各個(gè)利益集團(tuán)的公共利益的機(jī)構(gòu)。說(shuō)到底，只有地位獨(dú)立，立場(chǎng)才能獨(dú)立，監(jiān)管才能不帶傾向；才能尊重和維護(hù)市場(chǎng)內(nèi)在的機(jī)制，保證市場(chǎng)的運(yùn)行實(shí)現(xiàn)公平和有效，才能真正維護(hù)社會(huì)公共利益，才能發(fā)揮資本市場(chǎng)“平臺(tái)而不是工具”的職能。只有監(jiān)管部門(mén)保持獨(dú)立性，才能提高監(jiān)管者的公信力，樹(shù)立監(jiān)管者的權(quán)威。 監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)把精力和監(jiān)管重心放在基本的監(jiān)管目標(biāo)上，高度重視保護(hù)中小投資者，并把保護(hù)中小投資者不受欺詐作為最重要的目標(biāo)，秉承“公開(kāi)、公平、公正”的原則，努力防止和懲治違法、違規(guī)、欺詐，維護(hù)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，防范市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等。但是，筆者認(rèn)為，此處需要指出的是，行情的起落、指數(shù)的漲跌當(dāng)然應(yīng)是監(jiān)管者必須考慮的重要目標(biāo)，因?yàn)樗婕笆袌?chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，涉及參與者各方的切身利益，也就自然關(guān)系社會(huì)的穩(wěn)定，但監(jiān)管者更應(yīng)該把重心放在優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境以及市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)上，諸如做空機(jī)制等影響市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展有重大作用的政策何時(shí)、如何推出對(duì)市場(chǎng)更有利，新股發(fā)行到底該如何安排、證監(jiān)會(huì)與滬深兩個(gè)交易所之間的關(guān)系到底該是什么關(guān)系等內(nèi)容。這樣，就從制度上保證了市場(chǎng)參與者沒(méi)有倒逼監(jiān)管者出臺(tái)調(diào)控指數(shù)的政策的預(yù)期，在一定程度上可以避免市場(chǎng)的暴漲暴跌。 毫無(wú)疑問(wèn)，監(jiān)管者在監(jiān)管過(guò)程中，理當(dāng)考慮防范、避免市場(chǎng)的大起大落，但卻不應(yīng)當(dāng)、也不能直接調(diào)控指數(shù)，更不能有意打壓股市，而應(yīng)讓市場(chǎng)按自身的規(guī)律運(yùn)行。當(dāng)然，在遭遇突發(fā)事件的非常時(shí)期，如汶川地震、南方雨雪災(zāi)害等，為了避免市場(chǎng)參與者的極度恐慌而非理性拋售從而引發(fā)市場(chǎng)的暴跌，影響社會(huì)的穩(wěn)定，可以采取嚴(yán)厲手段，甚至可以先停市，就像“9·11”事件當(dāng)天美國(guó)果斷宣布停市一樣。但這只能是一種特殊的措施，只是短期出臺(tái)的某一次特殊政策的具體目標(biāo)，而不能成為常態(tài)。因?yàn)橹笖?shù)的漲跌受太多因素的影響，監(jiān)管者關(guān)注指數(shù)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注影響指數(shù)的基本因素而不是指數(shù)本身，更不能被市場(chǎng)的其他參與者倒逼著被動(dòng)地維持市場(chǎng)指數(shù)的漲跌。否則，監(jiān)管者在監(jiān)管過(guò)程中就失去了公平的立場(chǎng)。 前面論述過(guò)，監(jiān)管者應(yīng)保持相對(duì)獨(dú)立性。如果監(jiān)管部門(mén)不是獨(dú)立和中立的，而是一個(gè)與市場(chǎng)的其他利益主體對(duì)應(yīng)的、有自己利益目標(biāo)的特殊利益主體，作為一個(gè)利益主體，動(dòng)用行政資源和手段，那就是最大的不公平。 過(guò)去多年中國(guó)資本市場(chǎng)政策市的特征被發(fā)揮得淋漓盡致，就是以往監(jiān)管者的某些功利性取向所致。與監(jiān)管者的主管部門(mén)角色和過(guò)度自信相對(duì)應(yīng)，監(jiān)管部門(mén)總是過(guò)度自信，總是試圖調(diào)控市場(chǎng)，經(jīng)常以實(shí)際行動(dòng)表達(dá)其調(diào)控市場(chǎng)的意圖，不斷地強(qiáng)化政策市的預(yù)期。這是引起市場(chǎng)參與者不滿的重要原因，客觀上也沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。因此，市場(chǎng)監(jiān)管者尤其要尊重市場(chǎng)規(guī)律，資本市場(chǎng)只能監(jiān)管，不能調(diào)控。在資本市場(chǎng)監(jiān)管過(guò)程中，要盡量避免過(guò)分運(yùn)用行政手段。證券監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)努力避免過(guò)度自信，要充分尊重市場(chǎng)，不要隨意干預(yù)市場(chǎng)的正常運(yùn)行。須知，市場(chǎng)參與者對(duì)自身的決策有足夠的信心，他們一般都非常反感監(jiān)管者隨意干預(yù)證券市場(chǎng)。 監(jiān)管者慎用行政手段，就該尊重證券市場(chǎng)及其運(yùn)行規(guī)律，堅(jiān)決杜絕“大躍進(jìn)”式“跨越發(fā)展”。因?yàn)?，這種所謂的“跨越發(fā)展”，指導(dǎo)思想往往還是調(diào)控而不是監(jiān)管，其表現(xiàn)就是股票供給的“跨越”，滬深股市過(guò)往的經(jīng)歷一再證明，超出市場(chǎng)承受能力的擴(kuò)容，會(huì)嚴(yán)重傷害市場(chǎng)參與者的利益，打擊他們的信心。 （作者系對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授）