每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 發(fā)自深圳    

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 發(fā)自深圳

2月20日，吉林省高速公路集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱吉高集團(tuán)）發(fā)布募集說(shuō)明書，將在2月25日發(fā)行2013年度第一期中期票據(jù)9.7億元，將全部用于償還銀行貸款。

而近期計(jì)劃發(fā)債還貸的企業(yè)并不僅僅是吉高集團(tuán)一家。江西贛粵高速公路公司在2013年已發(fā)行了2期中期票據(jù)，將債券發(fā)行總額17億元中的16億元用來(lái)償還銀行貸款；武漢鋼鐵也于近期發(fā)布公告稱，將發(fā)債63億元，計(jì)劃將其中的40億元用來(lái)償還銀行貸款。

一位券商分析師對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在發(fā)債還貸已成為一種常見的狀況，在銀行貸款逐漸收緊的前提下，轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)融資的肯定會(huì)逐漸增多。

銀行推動(dòng)企業(yè)發(fā)債

吉高集團(tuán)此次計(jì)劃發(fā)行的9.7億票據(jù)期限為5年，按照募集說(shuō)明書，計(jì)劃 “用于償還銀行借款9.7億元”。吉高集團(tuán)表示，此舉是為了“提高直接融資比例。”而截至募集說(shuō)明書簽署日，吉高集團(tuán)本部銀行借款余額14億元，實(shí)際需要償還的債務(wù)總額則為88.06億元。

其實(shí)，今年1月以來(lái)，發(fā)債還貸的企業(yè)并不少。1月14日，陜西高速發(fā)行了30億元中票和5億元短融，根據(jù)募集說(shuō)明書，2013年第一期中期票據(jù)的30億元，將有15億元用來(lái)償還陜西高速的銀行貸款；而發(fā)行的5億元短融，按計(jì)劃全部用于償還銀行貸款。

贛粵高速則分別在1月21日和1月29日發(fā)行了10億元和7億元的中期票據(jù)，第一期10億元票據(jù)全部用于償還銀行貸款，第二期7億元中的6億元用來(lái)償還銀行貸款。湖南高速也在2月18日公告稱，將發(fā)行19億元短融債券，募集資金全部用于償還銀行貸款。

前述券商分析師表示，發(fā)債還貸這種情況已是一種常見的狀況，甚至有的時(shí)候是銀行在推動(dòng)這些公司發(fā)行債券，減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)方面的考慮，各家銀行在貸款的風(fēng)控方面要求已越來(lái)越高。深圳地區(qū)一位股份制銀行客戶經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，他們基本不做高速公路以及平臺(tái)公司相關(guān)的業(yè)務(wù)。而此前也有另外的股份制銀行人士表示，對(duì)平臺(tái)貸做得比較謹(jǐn)慎，基本上以續(xù)期為主。

債券風(fēng)險(xiǎn)仍存隱憂

根據(jù)吉高集團(tuán)的募集說(shuō)明書，2009年、2010年以及2011年和2012年第一季度，該公司的利息保障倍數(shù)逐漸下降，分別為16.54、14.36、3.34和2.03；而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)分別為5.85、5.46、1.46和-0.09。

一位銀行分析師對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)為負(fù)值，則債券的風(fēng)險(xiǎn)就比較大。

吉高集團(tuán)表示，由于公司融資數(shù)額增加，導(dǎo)致近幾年利息保障倍數(shù)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)呈下降趨勢(shì)，2012年1月~3月受季節(jié)性因素影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，故經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)也為負(fù)數(shù)。“目前利息保障倍數(shù)絕對(duì)數(shù)額較大，對(duì)利息的支付能力較強(qiáng)。”但是該公司并未披露具體數(shù)額。

前述券商人士同時(shí)表示，對(duì)于這類基礎(chǔ)公共設(shè)施，如果現(xiàn)金流可以償還利息，基本上不會(huì)存在太大的風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，這類債券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不會(huì)太大，但是個(gè)券的風(fēng)險(xiǎn)并不能排除。

債券融資將上升

根據(jù)此前公布的數(shù)據(jù)，2012年債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券8.6萬(wàn)億元，較上一年增加9231.72億元，同比增長(zhǎng)12.02%。而其中城投類債券增長(zhǎng)較快。

招商證券發(fā)布的報(bào)告表示，截至2012年12月31日，中國(guó)市場(chǎng)未到期城投債余額達(dá)2.5萬(wàn)億元，其中2012年是城投債井噴之年，當(dāng)年發(fā)行額1.27萬(wàn)億元，到期額997億元，凈增加1.17萬(wàn)億元。

前述券商分析師表示，在銀行貸款逐漸減少和不斷推進(jìn)城鎮(zhèn)化的背景下，融資更多會(huì)轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)，2013年債券融資，尤其是城投債可能會(huì)更多。

海通證券此前發(fā)布的報(bào)告預(yù)測(cè)2013非信貸社會(huì)融資規(guī)模將達(dá)到3萬(wàn)億元，以債券和股票融資居多，但信托規(guī)模可能受到控制。在企業(yè)債融資方面，依然將維持較高增長(zhǎng)。一方面，直接融資仍是“十二五”發(fā)展方向，直接融資占社會(huì)融資總量規(guī)模將達(dá)到15%。從債券市場(chǎng)來(lái)看，中小企業(yè)債、資產(chǎn)支持債券將起到多元化融資，分散銀行風(fēng)險(xiǎn)的作用。