隨著茂業(yè)系對(duì)大商集團(tuán)旗下上市公司大商股份(37.10,0.00,0.00%)的舉牌，茂業(yè)系和大商集團(tuán)這一南一北兩大商業(yè)巨頭之間的碰撞已無(wú)法避免。與銀泰系爭(zhēng)奪鄂武商控股權(quán)不同的是，此次爭(zhēng)奪的雙方實(shí)力更為強(qiáng)勁，且都有著布局全國(guó)的野心。有業(yè)內(nèi)人士甚至分析，此次爭(zhēng)奪的結(jié)局將在很大程度上改變我國(guó)未來(lái)的百貨商業(yè)版圖。

⊙記者 覃秘 ○編輯 全澤源

兩大商業(yè)巨頭正面碰撞

公開(kāi)信息顯示，大商集團(tuán)是我國(guó)最大的百貨商業(yè)集團(tuán)，目前擁有大中型店鋪200多家，遍布14省70多個(gè)城市，總建筑面積超過(guò)1000萬(wàn)平方米，員工總?cè)藬?shù)22萬(wàn)人，2012年銷(xiāo)售收入突破1310億元。除了在東北地區(qū)占據(jù)絕對(duì)龍頭的位置，大商集團(tuán)在華北市場(chǎng)的實(shí)力也不容小覷，另外還在四川、陜西等多個(gè)省市完成了布局。

爭(zhēng)奪的另一方茂業(yè)系則為資本市場(chǎng)所熟悉，2008年四季度其曾創(chuàng)下17天內(nèi)全面舉牌渤海物流(5.87,0.10,1.73%)、深國(guó)商、商業(yè)城(9.20,-0.10,-1.08%)三家上市公司的戰(zhàn)績(jī)，并最終成功入主渤海物流。目前其控股的A股上市公司就包括成商集團(tuán)(4.98,0.04,0.81%)和渤海物流，另外還持有商業(yè)城10.24%的股份。通過(guò)資本運(yùn)作的方式，茂業(yè)系已成為國(guó)內(nèi)商業(yè)市場(chǎng)上一支非常龐大的力量。

茂業(yè)系的此次舉牌顯然是有備而來(lái)，大商集團(tuán)也已緊急停牌應(yīng)對(duì)，目前傳出來(lái)的消息是，大商集團(tuán)已確定通過(guò)增持股份的方式捍衛(wèi)其在大商股份的控制地位，但具體增持方式還沒(méi)確定。券商研究員認(rèn)為，從大商集團(tuán)的實(shí)力以及大商股份目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)分析，短期內(nèi)其捍衛(wèi)控股權(quán)的難度并不大。

分析人士介紹，我國(guó)零售業(yè)的整體集中度并不高，在商業(yè)版圖的整合過(guò)程中，茂業(yè)系和大商集團(tuán)這種巨型選手本不應(yīng)這么快就正面碰撞，但由于國(guó)內(nèi)大多數(shù)商業(yè)企業(yè)仍由當(dāng)?shù)貒?guó)資控股，可供這種急于擴(kuò)張的巨頭選擇的收購(gòu)標(biāo)的并不多。當(dāng)然，也不排除茂業(yè)系此次純屬試探或者財(cái)務(wù)投資。

茂業(yè)系的狙擊式收購(gòu)

極低的市值、龐大的資產(chǎn)和巨額現(xiàn)金、分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，大商股份都是一塊“肥肉”。

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，大商股份目前擁有門(mén)店95家，總建筑面積約344萬(wàn)平方米，自有物業(yè)120萬(wàn)平方米(占總面積的35%)，大多位于所在城市的核心商圈。截至2012年三季度，公司擁有賬面凈現(xiàn)金49億元，公司最新市值109億元，凈現(xiàn)金占市值比高達(dá)45%，是典型的現(xiàn)金富裕型公司。

另外，公司擁有行業(yè)內(nèi)最好的門(mén)店布局和店齡結(jié)構(gòu)：目前開(kāi)業(yè)2-5 年的成長(zhǎng)期門(mén)店占比超過(guò)40%，這些門(mén)店的扭虧和增盈將保證公司具備遠(yuǎn)超行業(yè)平均的收入成長(zhǎng)性和較高的經(jīng)營(yíng)杠桿。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告， 公司預(yù)計(jì)2012年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比將增加260%左右，總盈利接近10億元。在零售業(yè)普遍不振的當(dāng)下，公司超強(qiáng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也成為行業(yè)特例。

這種“美味”自然不會(huì)被熟諳該行業(yè)的資本放過(guò)。2月8日，茂業(yè)系通知公司其持股比例已經(jīng)達(dá)到5%，達(dá)到舉牌線。適逢春節(jié)前最后一天，這個(gè)時(shí)機(jī)的選擇，對(duì)于大商股份現(xiàn)大股東來(lái)說(shuō)，實(shí)在談不上“友好”。

從商業(yè)邏輯上分析，茂業(yè)系這種狙擊式的公開(kāi)購(gòu)買(mǎi)，對(duì)自身非常有利，先在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股票，通常為5%，然后再視目標(biāo)公司反應(yīng)進(jìn)行下一步行動(dòng)，比如增持股份；若收購(gòu)不成，還可以高價(jià)售出股票獲利。

大商集團(tuán)的反擊手段

不出意外，大商股份的大股東選擇了緊急停牌應(yīng)對(duì)。

這一切市場(chǎng)并不陌生。2011年，銀泰系與武商聯(lián)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)至激烈處，武商聯(lián)方面就曾多次通過(guò)停牌核查的方式，給大股東時(shí)間以尋找一致行動(dòng)人聯(lián)盟，而最后一次以重組為名義的停牌之后，武漢國(guó)資更是以突襲的方式一天之內(nèi)買(mǎi)入約5%的公司股份。

大商集團(tuán)這次將如何應(yīng)對(duì)？平安證券[微博]分析，可能的形式包括與其他股東簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議、直接增持或注入資產(chǎn)以提升持股比例等。記者采訪了解到，通過(guò)受讓其他股東股份或者與其他股東結(jié)盟的概率最大。

從資產(chǎn)情況來(lái)看，大商集團(tuán)完全有對(duì)上市公司進(jìn)行資產(chǎn)注入的實(shí)力。據(jù)公開(kāi)資料，大商集團(tuán)除了持有大商股份股權(quán)外，還有租賃給上市公司的4 處物業(yè)、5 家千盛百貨、美好家園、西安新瑪特、哈爾濱新一百、大商北樓、呼倫貝爾店、鞍山新瑪特、盤(pán)錦新瑪特、天客隆超市92%股權(quán)、大連蔬果批發(fā)市場(chǎng)等。2012年大商集團(tuán)總營(yíng)收超過(guò)1200億元，同期大商股份營(yíng)業(yè)額僅300多億元，資產(chǎn)注入的想象空間巨大。

不過(guò)資產(chǎn)注入由于涉及關(guān)聯(lián)交易，大商集團(tuán)不僅沒(méi)有投票權(quán)，還需要平衡包括國(guó)商公司、茂業(yè)系及機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的多方利益，若受到茂業(yè)系方面的阻撓，成功的難度相當(dāng)大。而如果是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持股份的方式，早有準(zhǔn)備的茂業(yè)系或許會(huì)跟隨行動(dòng)，也很難拉開(kāi)持股比例差距達(dá)到目的。

一位接近公司的人士介紹，目前對(duì)大商股份最優(yōu)的策略是，受讓公司第二大股東大連國(guó)商資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司的部分或者全部股權(quán)，一舉拉開(kāi)與茂業(yè)系的持股差距。由于大商集團(tuán)和大連國(guó)商本身的淵源，且后者本身有減持的打算，此舉成行的概率較大。