桂浩明（申萬研究所）

春節(jié)后的滬深股市，不但沒有如大家所期待的那樣“開門紅”，相反還出現(xiàn)了幅度不小的下跌，跌勢在周二延續(xù)，當天滬市破位2400點，深市更是把20天均線也跌破了。節(jié)后股市的疲弱表現(xiàn)，有點出人意料。

其實，節(jié)前大盤就已經(jīng)呈現(xiàn)出某種弱勢，在長假前的最后一個交易日，盡管前三個小時股指走勢很強，但到了最后一個小時卻出現(xiàn)了“小型跳水”，雖然滬深現(xiàn)貨股指是保住了漲勢，但期指合約卻都有不同程度的下跌。盤后數(shù)據(jù)顯示，當天凈空倉單的增加明顯多于凈多倉單。如果是在一個強勢市場中，一般來說是不會出現(xiàn)這種狀況的，現(xiàn)在既然出現(xiàn)了，那只能說明市場在這里發(fā)生了點問題，上攻遇到了阻力。

那么，市場遇到了什么問題呢？回顧一下自去年12月份展開的這波行情，其中實體經(jīng)濟的好轉的確起到了關鍵作用，一系列不斷向好的宏觀數(shù)據(jù)改變了人們對于經(jīng)濟增加回落的擔憂，并且開始相信隨著“城鎮(zhèn)化”的推進，會有新一輪的經(jīng)濟增長出現(xiàn)。近兩個月來的股市上漲，基本上就是在這樣一個框架內運行的。

但問題在于，雖然實體經(jīng)濟的確在好轉，但就其強度而言又與人們的預期存在距離，是屬于一種弱復蘇。另外，“城鎮(zhèn)化”無疑是個很大的題材，可是要真正落實的話又不是那么簡單的，簡單地將其理解為是大興土木式的“造城運動”，更是一種誤讀。然而，事實上很多投資者往往把經(jīng)濟的弱復蘇當作強勁起飛，把“城鎮(zhèn)化”視為房地產再度崛起，于是不由自主地得出了股市將因此而反轉的結論。對后市的預期也就越來越高，以至忽視了當前的經(jīng)濟增長對股市支撐相對有限，同時市場資金供應也沒有發(fā)生根本性好轉這樣兩個關鍵性因素。

另外，由于對股市運行本身缺乏足夠認識，過于看重了金融杠桿在驅動市場沖高時的作用，卻沒有發(fā)現(xiàn)這種創(chuàng)新工具在本質上只是控制風險的手段，會抑制市場的單邊運行，從而增加行情的不確定性。因此，現(xiàn)在市場所遇到的最大問題，也許就在于環(huán)境的改善還不足以支持股市來一個大漲。在這個意義上，大盤選擇在市場輿論都還很樂觀的春節(jié)長假前后開始調整，本身就是很自然的，它符合在對行情形成高度一致的預期時實際走勢往往會反向運行的客觀規(guī)律。

節(jié)后股市的下跌，對市場情緒打擊很大，不少原本很樂觀的投資者已經(jīng)感到無所適從。不過，雖然兩天來的股市下跌有點兇猛，但相對于這段時間的上漲而言，一點也不過分，還是屬于正常調整。換個角度來看，由于實體經(jīng)濟好轉趨勢沒有變，“城鎮(zhèn)化”實踐也在推進中，因此即便股市沒有因此而獲得走大牛市的條件，但是走慢牛行情，形成中級行情仍然是具備條件的。

所以，現(xiàn)在股市跌一點，只能是對后市有利。從中線而言，對行情持樂觀態(tài)度是沒有問題的。另外，“兩會”馬上就要召開了，從以往的慣例來看，這將是行情運行的一個關鍵節(jié)點。如果現(xiàn)在大盤有所調整，那么屆時就有機會夯實基礎，重新蓄勢，啟動新的上漲。從這個意義上看，現(xiàn)在大盤的調整，應該是一件好事，既有利于后市的平穩(wěn)運行，同時也對投資者調整心態(tài)、更加準確地判斷行情起到幫助作用，避免因為對市場環(huán)境的誤判而導致操作上的失誤。