中國(guó)證券報(bào)記者從多位市場(chǎng)人士處獲悉，轉(zhuǎn)融通第五輪測(cè)試今日正式展開(kāi)，30家券商將參與。中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司將作為獨(dú)立出借人參加本輪測(cè)試。證金公司通知明確，此輪測(cè)試將全面驗(yàn)證相關(guān)方轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)與業(yè)務(wù)、流程的一致性，為轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)上線做好準(zhǔn)備。

去年3月轉(zhuǎn)融通測(cè)試啟動(dòng)時(shí)，轉(zhuǎn)融券即開(kāi)展同步測(cè)試，至今已近一年時(shí)間。市場(chǎng)人士表示，從近期測(cè)試情況看，轉(zhuǎn)融券推出已不存在技術(shù)問(wèn)題，只待政策東風(fēng)，預(yù)計(jì)推出時(shí)機(jī)漸近。

券商人士表示，融券交易在促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、完善估值體系、多樣化交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理方法、增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)長(zhǎng)期資金入市等方面具有不可替代的作用，建議盡快推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。

第五輪測(cè)試啟動(dòng)

有券商人士透露，“這次測(cè)試通知比較突然，周一接到消息，周三開(kāi)始測(cè)試，好在我們準(zhǔn)備比較充分”，本次測(cè)試由證金公司、滬深交易所以及中登公司等機(jī)構(gòu)共同組織，測(cè)試的內(nèi)容主要是技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行如何，包括交易、結(jié)算等技術(shù)銜接。

按照計(jì)劃,本次測(cè)試時(shí)間從2月20日至25日。其中，模擬4個(gè)完整交易日和結(jié)算日的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，23日、24日兩天的周末非交易日則模擬休市2天。

與此前轉(zhuǎn)融通測(cè)試范圍只有20余家不同，本輪測(cè)試的券商家數(shù)增加至30家。參測(cè)證券公司自營(yíng)部門(mén)、資產(chǎn)管理部門(mén)、機(jī)構(gòu)客戶及獨(dú)立出借人將在測(cè)試中扮演出借人角色。

融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展以來(lái)，交易規(guī)模持續(xù)攀升，客戶開(kāi)戶數(shù)逐漸增加，風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)狀況良好，沒(méi)有發(fā)生任何系統(tǒng)性問(wèn)題。而在轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)開(kāi)通多時(shí)及轉(zhuǎn)融券經(jīng)歷了多輪測(cè)試后，不少券商人士都認(rèn)為轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)獲準(zhǔn)推出時(shí)機(jī)成熟。他們透露，轉(zhuǎn)融通多次測(cè)試的內(nèi)容中，與轉(zhuǎn)融券相關(guān)的非常多，包括約定、非約定借入、借出的申報(bào)、撤單，轉(zhuǎn)融券借入歸還，轉(zhuǎn)融券約定、非約定展期及展期申報(bào)撤單，轉(zhuǎn)融券約定、非約定出借證券同意展期申報(bào)、撤單，轉(zhuǎn)融券歸還違約及由此導(dǎo)致的交易權(quán)限限制、保證金處置等。從以往測(cè)試情況來(lái)看均運(yùn)行順利，不存在技術(shù)問(wèn)題，轉(zhuǎn)融券推出時(shí)機(jī)日益成熟。

促進(jìn)市場(chǎng)體制成熟完善

市場(chǎng)人士認(rèn)為，融券交易是促進(jìn)證券市場(chǎng)體制成熟完善的重要因素，建議盡快推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、擴(kuò)大標(biāo)的券范圍、逐步完善交易規(guī)則，使得融資和融券業(yè)務(wù)有效、均衡發(fā)展。

“融資融券交易制度是一個(gè)成熟市場(chǎng)不可或缺的制度，我國(guó)的融資融券市場(chǎng)發(fā)展良好，但仍存在一些問(wèn)題，例如融券余額占融資融券余額的比重不到4%，遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)水平，造成融資和融券業(yè)務(wù)發(fā)展不夠均衡”，中信證券(600030,股吧)融資融券負(fù)責(zé)人認(rèn)為，融券交易對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、完善估值體系、多樣化交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理方法、增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)長(zhǎng)期資金入市等方面起到了不可替代的作用。其中，融券交易機(jī)制可以幫助市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)，有助于上市公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰?？?jī)優(yōu)股更容易獲得資金青睞，業(yè)績(jī)較差的股票則通過(guò)融券交易去泡沫化，“最近幾個(gè)月藍(lán)籌股回歸，股市上漲，一個(gè)重要因素是投資者通過(guò)融資杠桿來(lái)投資績(jī)優(yōu)股，而通過(guò)融券交易為部分業(yè)績(jī)較差的股票擠掉泡沫，這種現(xiàn)象未來(lái)將成為常態(tài)。”

他表示，融券業(yè)務(wù)將完善市場(chǎng)估值體系，改變中國(guó)股市同一板塊股票“同漲同跌”的怪現(xiàn)象，并豐富投資者的交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理方法，目前我國(guó)市場(chǎng)已有一部分機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)上述方式來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)甚至主動(dòng)進(jìn)行一些市場(chǎng)中性的交易策略，融券交易逐漸成為投資者多樣化交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。

此外，融券業(yè)務(wù)有望增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性并促進(jìn)長(zhǎng)期資金入市。從國(guó)外成熟市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)、歐洲、日本等市場(chǎng)的融資融券交易均有效地增強(qiáng)了二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。我國(guó)融資融券交易制度的出現(xiàn)也有效增強(qiáng)了標(biāo)的股票的市場(chǎng)流動(dòng)性。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)制度的進(jìn)一步完善及融資融券業(yè)務(wù)深入開(kāi)展，市場(chǎng)逐漸具備了較強(qiáng)的流動(dòng)性、多樣的交易工具及更為完善的估值體系，這將為長(zhǎng)期資金進(jìn)入證券市場(chǎng)提供有力保障。

融券做空

不會(huì)改變股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)

對(duì)于不少市場(chǎng)人士擔(dān)憂轉(zhuǎn)融券將帶來(lái)做空壓力,中信證券認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)接近3年的融資融券運(yùn)行情況及國(guó)外市場(chǎng)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，融券交易不僅沒(méi)有對(duì)證券市場(chǎng)造成系統(tǒng)性危害，而且對(duì)促進(jìn)證券市場(chǎng)成熟完善起到了重要作用。從美國(guó)近100年的融券交易歷史來(lái)看，沒(méi)有證據(jù)表明融券交易造成市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)激非理性行為。

證金公司數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，盡管已經(jīng)開(kāi)展融券業(yè)務(wù)多時(shí)，開(kāi)展業(yè)務(wù)的54家證券公司中，仍有43家證券公司尚余6.3億股未出借，市值約52億元。

證金公司認(rèn)為，股票融券賣(mài)空主要取決于上市公司股價(jià)與其基本面是否脫節(jié)。上市公司的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、所處行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Φ然久媲闆r是決定股價(jià)的主要因素，融券做空機(jī)制不會(huì)改變股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)。在美國(guó)中資概念股大量被做空的事件中，那些沒(méi)有財(cái)務(wù)造假、基本面向好的中資概念股，盡管也會(huì)受到做空事件影響，但股價(jià)都能在短短幾周內(nèi)恢復(fù)至做空前的水平。