2012年A股市場(chǎng)跌宕起伏走出一個(gè)“N”走勢(shì)。在年初超跌反彈之后便陷入了漫長(zhǎng)單邊下挫行情，地價(jià)地量毫無(wú)脾氣地跌破2000點(diǎn)大關(guān)。就在人們哀嘆連續(xù)三年熊途之際，在地產(chǎn)金融股的帶動(dòng)下，12月份股指迅速收復(fù)“失地”，上證綜指、深證成指和滬深300指數(shù)單月分別上漲14.60%、15.35%和17.91%，終使年線收紅。作為新年首只發(fā)起式基金、國(guó)內(nèi)首只股票發(fā)起式基金——廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)基金的擬任基金經(jīng)理，廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理劉明月認(rèn)為，年末這波行情主要有三大因素：一是指數(shù)點(diǎn)位確實(shí)比較低，二是經(jīng)濟(jì)有一些觸底回升的跡象，三是政府換屆之后改革紅利預(yù)期，市場(chǎng)注入了久違的信心。

就此反轉(zhuǎn)還是階段性反彈？2013年投資“錢”景如何？劉明月表示，經(jīng)濟(jì)觸底逐步明確，基本面、流動(dòng)性都有所改善，在此基礎(chǔ)上制度改革的預(yù)期增強(qiáng)了市場(chǎng)的信心，加上“新四化”建設(shè)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供新動(dòng)力，2013年的投資機(jī)會(huì)或會(huì)好于2012年，全年市場(chǎng)將有一定的上漲空間。

布局“新四化”投資主線 /

十八大報(bào)告提出堅(jiān)持走中國(guó)特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，推動(dòng)信息化和工業(yè)化深度融合、工業(yè)化和城鎮(zhèn)化良性互動(dòng)、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相互協(xié)調(diào)，全面加速 “新四化”進(jìn)程。

劉明月認(rèn)為，“新四化”建設(shè)將主導(dǎo)下一階段的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，投資者對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)有比較大的改變。其中，工業(yè)化和信息化相互促進(jìn)，相互作用，就是說(shuō)像技術(shù)服務(wù)業(yè)、科技服務(wù)與企業(yè)等等這樣的結(jié)合；而城鎮(zhèn)化是新型城鎮(zhèn)化，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化就是農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移過(guò)程，包括土地集中和宅基地建設(shè)等等。這里面可能隱含的內(nèi)容也比較多，其中新型城鎮(zhèn)化主題近期反復(fù)活躍，帶動(dòng)房產(chǎn)、水泥、基建板塊的漲勢(shì)。但現(xiàn)在“城鎮(zhèn)化”主題僅僅是炒預(yù)期，炒信心，最后還是要落實(shí)到業(yè)績(jī)上。

“短期內(nèi)銀行與地產(chǎn)漲幅確實(shí)不錯(cuò)，但要繼續(xù)往上漲比較難。房地產(chǎn)價(jià)格的上漲有限制，再往上漲肯定會(huì)觸動(dòng)調(diào)控政策。銀行與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)聯(lián)系更為緊密，現(xiàn)在的PB已經(jīng)到了1倍，到1.2倍PB這個(gè)界線融資的壓力就出現(xiàn)了，這是一個(gè)門(mén)檻。如果沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅改善，銀行想要突破這個(gè)門(mén)檻比較難?！敝劣谏嫌涡袠I(yè)的有色、煤炭、原油、鐵礦石等等，最近也有反彈，但劉明月指出，這些行業(yè)的定價(jià)權(quán)其實(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上的大公司，全球范圍內(nèi)的寬松貨幣政策支撐了目前的回暖，但只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有進(jìn)入復(fù)蘇周期就沒(méi)有強(qiáng)勁的需求，這些行業(yè)在“新四化”建設(shè)中也是“明日黃花”。

在劉明月看來(lái)，中游制造業(yè)在新經(jīng)濟(jì)周期中也沒(méi)有足夠的吸引力。他指出，歐美市場(chǎng)的需求疲軟，國(guó)內(nèi)內(nèi)需并未真正做起來(lái)，整體上中國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，這是行業(yè)性的問(wèn)題。不排除個(gè)別企業(yè)有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力，但總體上上漲空間不大。一些受鼓勵(lì)的行業(yè)，如節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、新化工等可能會(huì)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“真正受益的是偏消費(fèi)的、大內(nèi)需的這樣一些行業(yè)，以前說(shuō)大消費(fèi)，實(shí)際上大內(nèi)需里面也可能包含地產(chǎn)、汽車、家電里面的一些個(gè)股，然后再加上傳統(tǒng)大消費(fèi)概念的醫(yī)藥、食品、飲料、商業(yè)零售、旅游、TMT等等，這些行業(yè)里面可以挑一些長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的個(gè)股。”

深挖大內(nèi)需投資 /

劉明月指出，銀行、地產(chǎn)這些板塊估值雖然是低，安全邊際高，但成長(zhǎng)性也低。未來(lái)能有確定性成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)在于內(nèi)需行業(yè)、有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的個(gè)股。值得注意的是，劉明月認(rèn)為汽車、家電、地產(chǎn)這些行業(yè)帶有兩種屬性，也屬于大內(nèi)需的一部分。他舉例道，2012年房地產(chǎn)的回暖，很大一部分來(lái)自于剛需和保障房建設(shè)；汽車家電老百姓有更新?lián)Q代的升級(jí)需求，這些都可以尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和個(gè)股的機(jī)會(huì)。

“短期內(nèi)，金融、地產(chǎn)、商業(yè)這些因?yàn)楣乐邓降?，有個(gè)估值修復(fù)的過(guò)程。但修復(fù)到一定程度再往上漲就會(huì)遇到限制。從中長(zhǎng)期看，仍然看好醫(yī)藥、食品飲料、品牌服裝、商業(yè)旅游、建筑工程和節(jié)能環(huán)保，以及計(jì)算機(jī)軟硬件、電子，農(nóng)林牧漁，裝飾園林等等，這些中長(zhǎng)期應(yīng)該還是會(huì)超越大盤(pán)，獲得比較好的收益?！?/p>

不過(guò)，劉明月也強(qiáng)調(diào)即使是同屬于內(nèi)需行業(yè)，同一個(gè)行業(yè)內(nèi)的個(gè)股走勢(shì)也可能會(huì)分化嚴(yán)重，因此應(yīng)打破行業(yè)限制，加大選股范圍，覆蓋盡可能多的行業(yè)，挑選其中有核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定、估值水平合適的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

值得注意的是，前三季度廣發(fā)聚瑞曾憑借食品飲料重倉(cāng)股的優(yōu)異表現(xiàn)一度排名榜首，雖然在四季度塑化劑風(fēng)波中憾失寶座。但海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2012年12月31日，劉明月管理的廣發(fā)聚瑞全年凈值上漲11.75%，在273只可比的股票型基金中排名前1/5。三年業(yè)績(jī)?cè)谕惻琶械诹@得海通五星級(jí)評(píng)級(jí)。劉明月表示，短期的排名得失他并不看重，穩(wěn)定的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)才是根本。正是由于能夠悟透政策、撥開(kāi)市場(chǎng)幻象把握行業(yè)和企業(yè)發(fā)展的本質(zhì)，堅(jiān)持自己的投資理念，劉明月掌管的廣發(fā)聚瑞已經(jīng)成為一只風(fēng)格鮮明的優(yōu)秀基金，在海通證券股混基金風(fēng)格評(píng)價(jià) （2010-12到2012-12）中，廣發(fā)聚瑞的成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格得分為99.5，排名398只基金的第3位；而收益風(fēng)險(xiǎn)及收益穩(wěn)定風(fēng)格得分為93.22，排在前7%。

結(jié)構(gòu)性行情：分散行業(yè)、精選個(gè)股 /

雖然劉明月看好2013年股市的投資“錢”景，但他堅(jiān)持認(rèn)為很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)?！叭晖系目臻g不是太大，整體上漲20%、30%的難度比較大。但是階段性有個(gè)百分之十幾的增長(zhǎng)，到2500或者2600的高點(diǎn)，這種概率還是有的?！?/p>

劉明月分析，12月份官方PMI指數(shù)為50.6%，與11月持平，這是PMI指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月位于50%榮枯線之上；與之相對(duì)應(yīng)，12月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值為51.5%，創(chuàng)19個(gè)月新高?；久嬖诓粩喔纳疲髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也在改善，可以說(shuō)處于一個(gè)弱復(fù)蘇的狀態(tài)。

他解釋道，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要轉(zhuǎn)型，固定資產(chǎn)投資受到壓制，盡管通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)、新興產(chǎn)業(yè)，以及擴(kuò)大消費(fèi)支出等可以對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐有一定的作用，但“新四化”建設(shè)也才剛剛開(kāi)始，結(jié)構(gòu)調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束。加上通脹壓力、房?jī)r(jià)泡沫、中央財(cái)政稅收、地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)問(wèn)題，都制約了政策的空間和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，因此現(xiàn)在是處于一個(gè)再平衡的弱復(fù)蘇狀態(tài)，難以繼續(xù)高速增長(zhǎng)。

在此情況下，劉明月指出，投資的邏輯是追求絕對(duì)收益，在估值安全的前提下，分散行業(yè)，精選個(gè)股，拿住中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的“白馬股”，兼顧一些短期的熱點(diǎn)主題投資機(jī)會(huì)。

“新四化”搭臺(tái) 新經(jīng)濟(jì)唱戲 /

劉明月告訴筆者，新年伊始，他已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備另外一只新基金，也就是國(guó)內(nèi)首只發(fā)起式股票型基金——廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)股票型基金，已于1月8日通過(guò)招商銀行等發(fā)售。劉明月介紹說(shuō)，這只新基金主要是通過(guò)深入細(xì)致的主題挖掘和基本面研究，精選受益于新經(jīng)濟(jì)主題的具有成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且估值合理的上市公司進(jìn)行投資。

新經(jīng)濟(jì)是指通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和制度變革來(lái)提高經(jīng)濟(jì)效率或者為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供新動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。劉明月認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入新的歷史發(fā)展階段，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、社會(huì)結(jié)構(gòu)變革和國(guó)家政策導(dǎo)向等方面將不斷涌現(xiàn)出新經(jīng)濟(jì)的主題投資機(jī)會(huì)。

最后，劉明月再次強(qiáng)調(diào)，“新四化”引領(lǐng)新增長(zhǎng)，制度紅利“含苞待放”。十八大報(bào)告提出：“堅(jiān)持走中國(guó)特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，推動(dòng)信息化和工業(yè)化深度融合、工業(yè)化和城鎮(zhèn)化良性互動(dòng)、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相互協(xié)調(diào)，促進(jìn)工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展”——“新四化”或成2013年投資新主線。

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