作者：蔡宗琦 新三板市場(chǎng)即將迎來(lái)新的制度規(guī)則。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，近期有關(guān)部門(mén)將正式發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，并隨后公布操作細(xì)則。市場(chǎng)期待已久的拆細(xì)交易單位、推出做市商、引入個(gè)人投資者等制度設(shè)計(jì)有望陸續(xù)發(fā)布，其中個(gè)人投資者準(zhǔn)入條件除預(yù)計(jì)包括開(kāi)戶年限應(yīng)高于兩年的要求外，入場(chǎng)資金門(mén)檻或設(shè)定在300萬(wàn)元，以吸引更多機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)。 據(jù)了解，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)近期可能正式揭牌，多項(xiàng)重量級(jí)政策有望落地。分析人士認(rèn)為，短期新三板帶來(lái)的資金分流影響有限。 掛牌企業(yè)大幅增加業(yè)界期待規(guī)則完善 在新三板于中關(guān)村(000931)試點(diǎn)數(shù)年后，2012年8月證監(jiān)會(huì)宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍。除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，首批擴(kuò)大試點(diǎn)新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、天津?yàn)I海高新區(qū)，新三板試點(diǎn)擴(kuò)圍邁出關(guān)鍵一步。 試點(diǎn)擴(kuò)圍五個(gè)月來(lái)，新三板市場(chǎng)快速變化，掛牌企業(yè)數(shù)量更是幾何增長(zhǎng)。但眾多市場(chǎng)人士透露，他們?cè)诘却袌?chǎng)規(guī)則的變化。在新三板試點(diǎn)擴(kuò)容初期，為穩(wěn)定推進(jìn)試點(diǎn)擴(kuò)大，企業(yè)掛牌等仍延續(xù)北京中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)時(shí)的規(guī)則。 “掛牌企業(yè)越來(lái)越多，大量資金也在等待挖掘新三板的投資機(jī)會(huì)，但從交易情況來(lái)看，依然有很多公司交投清淡，這樣既不利于吸引投資者進(jìn)入新三板，也發(fā)揮不了市場(chǎng)的定價(jià)功能?！庇腥掏缎腥耸勘硎?，雖然在試點(diǎn)擴(kuò)圍后的首個(gè)交易日，新三板掛牌企業(yè)交易價(jià)格漲幅最低425%，最高摸至800%，但絕不能就此認(rèn)為新三板交投活躍。一方面，新三板掛牌與IPO發(fā)行的新股詢價(jià)定價(jià)模式不同，是以首日成交價(jià)格來(lái)計(jì)算未來(lái)漲跌，在沒(méi)有可參照的“發(fā)行價(jià)”情況下，新三板的漲跌幅可以拿每股1元的注冊(cè)資本金衡量；另一方面，由于舊規(guī)則下定價(jià)功能尚不突出，交易雙方可以對(duì)倒，加上“交易單位大、盤(pán)子小”，交易價(jià)格很可能是虛假的，成交價(jià)格未必是真實(shí)交易價(jià)格。 在前述投行人士看來(lái)，原有的制度不再適應(yīng)市場(chǎng)變化，市場(chǎng)期待新三板市場(chǎng)新的制度規(guī)則盡快調(diào)整。 事實(shí)上，針對(duì)新三板的相關(guān)規(guī)則，有關(guān)部門(mén)一直在緊密籌備，其中，《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》在2013年1月1日起施行，意味著股東人數(shù)200人限制的法律障礙已解除。此外，證監(jiān)會(huì)在1月8日正式公布《監(jiān)管辦法》的配套規(guī)則《非上市公眾公司監(jiān)管指引第1號(hào)-信息披露》、《非上市公眾公司監(jiān)管指引第2號(hào)-申請(qǐng)文件》和《非上市公眾公司監(jiān)管指引第3號(hào)-章程必備條款》，并自發(fā)布之日起實(shí)施。 “制度調(diào)整并不是一蹴而就的，涉及法律和制度配套方方面面的調(diào)整，出臺(tái)規(guī)則應(yīng)該慎之又慎?！庇薪咏O(jiān)管部門(mén)人士透露，前述規(guī)則陸續(xù)出臺(tái)意味著推進(jìn)新三板市場(chǎng)制度完善時(shí)機(jī)成熟，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則修訂在即。 多項(xiàng)政策有望落地做市商或明年實(shí)施 事實(shí)上，新三板規(guī)則的調(diào)整方向早就為市場(chǎng)各方關(guān)注。從做市商、拆細(xì)交易單位到引入個(gè)人投資者，數(shù)年來(lái)，市場(chǎng)人士針對(duì)新三板提出了眾多改革思路，前述多項(xiàng)制度更是在業(yè)界呼聲較高。 但有消息人士透露，這些政策恐難“一鍋端”推出，而更可能是陸續(xù)推進(jìn)?！叭珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)近期可能正式揭牌，并同步出臺(tái)一些重要的規(guī)則，此后發(fā)布多個(gè)配套細(xì)則，大家關(guān)心的很多政策都會(huì)在細(xì)則中提到?！? 他透露，近期有望率先發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)則，主要集中在公司監(jiān)管、信息披露及規(guī)范主辦券商等方面。此外，對(duì)投資者適當(dāng)性會(huì)擬定一些原則性規(guī)范，針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者及中介等不同類型市場(chǎng)主體劃定不同門(mén)檻。在陸續(xù)出臺(tái)的細(xì)則中將會(huì)對(duì)做市商制度、集合競(jìng)價(jià)等作出更明確地規(guī)定?！疤貏e是大家關(guān)心的做市商制度，由于券商準(zhǔn)備問(wèn)題，正式實(shí)施很可能要等到明年?！? 不過(guò)，有券商人士指出，個(gè)人投資者獲準(zhǔn)進(jìn)入新三板市場(chǎng)的門(mén)檻已經(jīng)基本確定，資金門(mén)檻將高于此前的市場(chǎng)預(yù)期。早在2011年初，曾有媒體報(bào)道個(gè)人進(jìn)入新三板市場(chǎng)的門(mén)檻擬定為“兩年股齡、50萬(wàn)資金”。但該券商人士透露，近期最終敲定的方案除要求投資者開(kāi)戶兩年外，還對(duì)投資者金融資產(chǎn)價(jià)值劃定高達(dá)300萬(wàn)元的門(mén)檻。“本質(zhì)上還是希望更多機(jī)構(gòu)投資者入內(nèi)，而不是讓沒(méi)有準(zhǔn)備的散戶進(jìn)入這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)?！? 盡管新三板新規(guī)實(shí)施后交投有望更加活躍，但分析人士指出，短期新三板難以大量分流股市資金。一方面，個(gè)人投資者獲準(zhǔn)進(jìn)入新三板市場(chǎng)的門(mén)檻較高，多數(shù)散戶難以參與；另一方面，園區(qū)暫未進(jìn)一步擴(kuò)圍，掛牌企業(yè)數(shù)量有限，加上新三板掛牌企業(yè)規(guī)模小，融資數(shù)量有限。 新三板市場(chǎng)波動(dòng)大投資者仍躍躍欲試 多家券商人士表示，由于新三板風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板，新三板門(mén)檻高并不意外。 “見(jiàn)慣了股市10%漲跌停板的股民們未必能習(xí)慣新三板的‘上躥下跳’?！币晃辉缒赀M(jìn)入新三板市場(chǎng)的個(gè)人投資者透露，從歷史成交數(shù)據(jù)來(lái)看，部分新三板個(gè)股的價(jià)格高低點(diǎn)之間差價(jià)驚人，如北京時(shí)代2010年5月最高時(shí)價(jià)格曾達(dá)到16元，今年2月股價(jià)最低時(shí)曾暴跌98%，跌至0.1元的價(jià)格；而指南針的股價(jià)從27元的高位跌至0.5元的低位也僅僅用了4個(gè)月的時(shí)間。 西部證券(002673)提供的數(shù)據(jù)也顯示，新三板市場(chǎng)的總體波動(dòng)較大。2010年新三板市場(chǎng)全年成交均價(jià)約為6.1元；但各月的成交均價(jià)變動(dòng)較大，其中最高均價(jià)為11月的9.22元，最低為7月的2.18元。而個(gè)股的彈性更為驚人，北京時(shí)代和恒業(yè)時(shí)機(jī)平均波動(dòng)幅度分別為1062%和117.7%，在個(gè)別月份這種波動(dòng)尤為突出。例如，恒業(yè)世紀(jì)在2010年1月的成交價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到1700%，而北京時(shí)代在2011年3月的波動(dòng)幅度更是達(dá)到12900%。 不過(guò)，盡管風(fēng)險(xiǎn)高、門(mén)檻高，部分投資者對(duì)新三板的熱情不容小覷。在北京某券商內(nèi)部摸底調(diào)查中，不少客戶表示將考慮參與新三板市場(chǎng)投資。該券商人士透露，能接受這一標(biāo)準(zhǔn)的客戶不在少數(shù)，券商亦希望通過(guò)這些舉措吸引更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入新三板交易。