www.eastmoney.com2012年12月25日02:28 手機免費訪問eastmoney.cn|字體：大中小|我有話說 今日起，本報推出“夯實基礎(chǔ)迎接資本市場發(fā)展新階段”的系列述評，梳理一年來資本市場改革發(fā)展的脈絡(luò)，分析當前階段我國市場改革、發(fā)展、監(jiān)管的新思路，及改革舉措帶來的新變化，并對未來可能推進的改革作一些思考和展望。 今年以來，中國證監(jiān)會從更好地服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展的核心要求出發(fā)，創(chuàng)新發(fā)展思路、推出系列改革舉措，這既與過去20余年的改革發(fā)展一脈相承，也在法制化、公開化、市場化、國際化的道路上邁出了新的、更堅實的步伐。 專家指出，我國資本市場已經(jīng)歷“弱冠之年”，正從一個“新興加轉(zhuǎn)軌”的“大而不強”的市場出發(fā)，加快發(fā)展，以期承擔起服務(wù)經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型的更重大責任。今年以來的市場改革，直面問題、邏輯清楚，意在夯實基礎(chǔ)、苦練內(nèi)功，可概括為三大關(guān)鍵詞，即調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率、轉(zhuǎn)理念。 政策劍指市場頑疾效應(yīng)初步顯現(xiàn) 2012年的我國資本市場，“弱冠”已過但體格未壯，基礎(chǔ)性制度雛形初具但結(jié)構(gòu)性矛盾十分突出。同時，實體經(jīng)濟和社會發(fā)展行至轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段，對資本市場加快發(fā)展、提高運行效率提出了新的、更高的要求，也使市場基礎(chǔ)性制度尚不完善的問題愈發(fā)暴露出來，這些問題集中表現(xiàn)為：市場結(jié)構(gòu)失衡、投資功能發(fā)揮不足、市場理念尚不健全。 在此背景下，2012年的資本市場經(jīng)歷了一個劍指市場發(fā)展頑疾，政策措施密集落地的“改革年”。從年初市場刮起針對證券期貨市場違法違規(guī)“零容忍”的鐵腕監(jiān)管風暴開始，今年監(jiān)管部門出臺的改革措施涉及市場各個領(lǐng)域及各方主體。 在市場基礎(chǔ)平臺的搭建與完善方面，證監(jiān)會進一步深化發(fā)行、退市制度改革，推進并購重組市場化改革；出臺辦法將非上市公眾公司納入監(jiān)管范疇，初步建立全國性場外市場；大力發(fā)展公司債市場，推動交易所債市與銀行間債市統(tǒng)一互聯(lián)。在市場運行體制機制的優(yōu)化與健全方面，證監(jiān)會大幅降低市場交易費用，優(yōu)化市場稅收環(huán)境；推動中介機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，豐富市場工具；改革QFII制度，推出RQFII，引導(dǎo)境外長期資金入市，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)；大力開展投資者教育、服務(wù)，鼓勵長期、價值投資。在促進“三公原則”實現(xiàn)、提升監(jiān)管有效性方面，證監(jiān)會取消和下放32項行政審批，簡化許可、優(yōu)化流程；出臺系列法律文件，推進依法行政；懲戒失信、嚴查違法，維護市場秩序。 “這些改革舉措，直指我國資本市場存在的結(jié)構(gòu)失衡、資源配置效率不高、市場理念不健全的深層次矛盾?！辟Y深專家表示，這些改革是著眼于資本市場長遠發(fā)展的短期改革措施，目的并非在弱市調(diào)節(jié)股指，而是希望促進市場夯實基礎(chǔ)，并在中長期的時間跨度內(nèi)，逐步發(fā)揮效應(yīng)。 實際上，上述部分改革措施的效果已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認為，市場上已經(jīng)開始出現(xiàn)一些積極因素，包括主板及場外市場在內(nèi)的市場層次體系更為豐富，股票市場“炒小、炒新”風氣得到有效遏制，資本市場股、債結(jié)構(gòu)不均問題得到改善，機構(gòu)投資者隊伍壯大，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展活力增強等。 截至目前，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場分別有上市公司1438家、701家、365家；到11月先后有168家園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，今年擴大試點后，4家園區(qū)新增掛牌企業(yè)34家，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司已注冊成立，將于近期修改業(yè)務(wù)規(guī)則；區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場也逐步規(guī)范。 新股發(fā)行制度改革前，48只新股發(fā)行市盈率超過行業(yè)平均市盈率22.6%，改革后發(fā)行的41只新股平均市盈率超過行業(yè)平均市盈率2.7%，下降近20個百分點，平均超募資金下降30%，上市首日平均漲幅降至13.8%。與此同時，今年前11個月，我國公司信用類債權(quán)余額已達6.65萬億元，前11個月公司信用類債券融資額3.25萬億元，同比增長61%。 1至11月，證監(jiān)會加大打擊證券違法力度，初步調(diào)查案件135起，正式立案103起，移送公安27起，分別比去年同期增長26%、27%、68%。審結(jié)行政處罰案件中處罰對象涉及16家機構(gòu)，118個個人。 改革浮現(xiàn)三大關(guān)鍵詞夯實基礎(chǔ)期待厚積薄發(fā) 2012年，證監(jiān)會所推改革措施雖多，卻有著清晰的思路與邏輯。資深專家提出，今年以來的資本市場改革措施可概括為三大關(guān)鍵詞，即調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率、轉(zhuǎn)理念。 其中，“調(diào)結(jié)構(gòu)”可分解為：均衡股債結(jié)構(gòu)、完善股票市場體系結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)一二級市場結(jié)構(gòu)、優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、改善投資者結(jié)構(gòu)；“提效率”可分解為：改善融資效率、優(yōu)化投資效率、提升資源配置效率、提高市場運行效率；“轉(zhuǎn)理念”可分解為：樹立理性投資理念、建立上市公司市值管理理念、提升中介機構(gòu)服務(wù)理念、改革監(jiān)管理念。 這三個關(guān)鍵詞，層層遞進，也彼此聯(lián)系，調(diào)整結(jié)構(gòu)是為了提升效率，提升效率最終落實和固化為轉(zhuǎn)變理念；同時，提高效率的改革必將伴隨著調(diào)整結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變理念，轉(zhuǎn)變理念的改革又決定了結(jié)構(gòu)調(diào)整和效率提升的實現(xiàn)程度。 資本市場的改革發(fā)展不存在突變，改革發(fā)展之路也沒有盡頭。專家提出，未來一個階段，我國市場應(yīng)當延續(xù)“調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率、轉(zhuǎn)理念”的思路，堅定改革發(fā)展的信念，夯實基礎(chǔ)，期待厚積薄發(fā)。 著名經(jīng)濟學(xué)家華生認為，資本市場的改革應(yīng)從偏重融資功能，轉(zhuǎn)向融資功能與資源配置功能并重，同時更加強調(diào)資源配置功能的發(fā)揮，因為“兩者之間雖是量與質(zhì)的關(guān)系，但從根本上說是一體的”。從融資和投資兩方面來看，應(yīng)更偏重市場投資功能的完善，如此才能達到提升市場效率、強化投資回報、從根本上保護投資者利益的目的。 中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求提出，不改革不開放，中國資本市場便沒有未來。資本市場理念改革，指向由融資理念轉(zhuǎn)變成投資理念，以更大力度保護投資者利益，同時還需要把“發(fā)展資本市場是金融體系改革的補充”的觀念轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)展資本市場是金融體系改革的核心”。他提出，資本市場后續(xù)改革必須經(jīng)由發(fā)行制度改革、交易制度改革、嚴格退市機制、再融資政策安排這幾項改革進行。 “目前資本市場暴露出的仍待改善的問題，都是改革過程中的問題，是日積月累形成的，要在一朝一夕間改變不可能。但我國市場此前20多年的發(fā)展和基礎(chǔ)性制度建設(shè)，也已使市場具備了一定基礎(chǔ)，今年以來和往后的改革，都將在這個新的層面上進行?！? 另有專家指出，目前我國市場的改革發(fā)展方向明確，思路清楚，但當前市場所處的客觀發(fā)展階段及特點，又決定了進入深水區(qū)改革的困難程度。 “未來的資本市場改革必將是一個長期的、持續(xù)的、綜合的、艱辛的過程，既不可能通過一項改革解決所有問題，也不可能通過一個部門單兵突進得以完成?！彼硎荆磥淼馁Y本市場發(fā)展需要持續(xù)不斷地夯實制度基礎(chǔ)，通過漸進的改革，期待能夠厚積薄發(fā)。這個過程既需要“信心”與“耐心”，也需要市場參與各方厘清認識、明確共識，不回避問題，并破除功利心。