可以說，三季度GDP增長7.4%，完全符合預期。而三季度固定資產(chǎn)投資勉強維持在20%以上的增速，卻不能不引起注意。因為，若扣除物價上漲因素，這一增速應該是低于20%的，從歷史情況分析，當固定資產(chǎn)投資增速低于20%時，就意味著GDP增速進入“黃燈區(qū)”，顯然，三季度GDP7.4%的增速是不能讓人完全放心的。9月工業(yè)增加值上升9.2%，勉強“及格”，而國有企業(yè)對工業(yè)增加值的貢獻率低于民營企業(yè)，這說明國有企業(yè)的產(chǎn)能過剩情況更嚴重。

三季度宏觀經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)，但四季度GDP增速很難回升到8%左右。原因來自兩個重要數(shù)據(jù)：一是房地產(chǎn)。今年前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資51046億元，同比名義增長15.4%(扣除價格因素實際增長13.8%)，增速逐月回落，截至9月末，比上年同期回落16.6個百分點。房屋新開工面積135014萬平方米，同比下降8.6%，三季度降幅比上半年擴大1.5個百分點。全國商品房銷售面積68441萬平方米，同比下降4.0%，降幅比上半年縮小6.0個百分點。全國商品房銷售額40354億元，增長2.7%，上半年為下降5.2%，增速比上年同期回落20.5個百分點，其中住宅銷售額增長3.3%，上半年為下降6.5%。

雖然二季度房地產(chǎn)曾經(jīng)出現(xiàn)過短暫的“小陽春”，但三季度房地產(chǎn)持續(xù)下滑，目前沒有明顯的企穩(wěn)跡象。筆者相信，三季度與房地產(chǎn)相配套的建材業(yè)以及其他工業(yè)門類仍然很艱難，即使有反彈，也是暫時的。房地產(chǎn)業(yè)沒有明顯的反彈跡象，整個工業(yè)門類都不能輕言企穩(wěn)。

另一個數(shù)據(jù)是發(fā)電量。10月17日，國家能源局發(fā)布了9月份全社會用電量情況。9月份，全社會用電量4051億千瓦時，同比僅僅增長2.9%，比上月回落0.7個百分點。這說明9月經(jīng)濟增速不如8月，而8月的宏觀經(jīng)濟已經(jīng)被認為是今年最差的一個月。

參照2011年9月的用電量，環(huán)比增加12.2%，其他年份，9月也是全年用電量最高的月份之一，而今年9月用電量是今年2月以來的新低。此外，1月~9月，全國全社會用電量36882億千瓦時，同比增長4.8%，增速比去年同期回落7.2個百分點。即使考慮到節(jié)能減排效果，也無法相信工業(yè)增速仍然維持在10%以上，因為從分類指標看，第一產(chǎn)業(yè)用電量僅僅有795億千瓦時，比上年同期下降了0.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量27023億千瓦時，增長2.9%。2.9%對應工業(yè)增加值增長10%，差距太大。

用電量是反映宏觀經(jīng)濟運行的同步指標，前三季度尤其是9月用電量的數(shù)據(jù)反映了當前中國經(jīng)濟仍在轉冷的趨勢中，沒有明顯的反彈跡象。

根據(jù)歷史規(guī)律，7月、8月、9月這三個月的經(jīng)濟形勢在一年中至關重要。雖然進入四季度后，積極因素存在，例如冬儲補庫存，但畢竟天氣轉冷，北方地區(qū)施工的旺季已過。外貿(mào)和消費，雖然有圣誕節(jié)和春節(jié)等因素，但歐債危機以及新興市場經(jīng)濟下滑，包括中日貿(mào)易冷卻等，這些因素都會影響到四季度的外需。今年秋季廣交會前所未有的冷清已經(jīng)發(fā)出預警。至于內(nèi)需，保持平穩(wěn)已經(jīng)不錯，整個工業(yè)企業(yè)利潤都在下滑，雖然就業(yè)沒有減少（這是慣性作用使然），但收入不可能增加。

最重要的還是對當前宏觀經(jīng)濟的總體判斷。按照經(jīng)濟周期非線性運行規(guī)律，GDP增速7.4%不是底部，還會有新低，而且不排除還有類似于去年11月和今年8月出現(xiàn)過的斷崖式下跌。如果宏觀調控沒有新的預調微調措施出臺，10月和11月的數(shù)據(jù)都不可能企穩(wěn)反彈，那樣的話，四季度GDP增速肯定達不到8%，勉強可以回到7.6%。

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