每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

沙丁魚(yú)跟隨溫暖的洋流遷徙，資金則嗅著利益的氣味流動(dòng)。

封閉的A股市場(chǎng)一貫將H股市場(chǎng)上海外投行的一舉一動(dòng)視作投資風(fēng)向標(biāo)，特別是同時(shí)具有A股和H股的金融股更是如此。8月底至9月初，海外投行對(duì)民生銀行H股的4次減持，最終導(dǎo)致月初A股大宗交易平臺(tái)上民生、浦發(fā)、興業(yè)等被折價(jià)大甩賣(mài)，滬指差點(diǎn)因此被拉下2000點(diǎn)大關(guān)。

但是，隨著全球央行按下印鈔機(jī)開(kāi)關(guān)，9月以來(lái)海外投行忽然對(duì)A+H金融股興趣大增，在H股上進(jìn)進(jìn)出出折騰得不亦樂(lè)乎。不過(guò)，這些A+H金融股雙胞胎兄弟中的A股就沒(méi)那么幸運(yùn)了，他們繼續(xù)過(guò)著冷冷清清的日子。

海外投行折騰中信證券H股

瑞銀是近期H股市場(chǎng)上翻云覆雨的大主角。它感興趣的是與股市高度正相關(guān)的券商股——中信證券H股。

港交所披露的權(quán)益資料顯示，截至9月21日，中信證券H股共有9筆權(quán)益披露。而從今年初到9月之前，這一數(shù)據(jù)僅為4筆。9月6日，瑞銀增持1.46億股中信證券H股好倉(cāng)，增持后持有的敞口為1.60億股好倉(cāng)、399.5萬(wàn)股淡倉(cāng)。10日，瑞銀再次增持中信證券H股514萬(wàn)股好倉(cāng)，敞口變?yōu)?.69億股好倉(cāng)、683.65萬(wàn)股淡倉(cāng)。但僅過(guò)了1天，即9月11日，瑞銀大筆減持了1.42億股中信證券H股好倉(cāng)，好倉(cāng)數(shù)下降至2665.58萬(wàn)股，而淡倉(cāng)數(shù)則增加至747.62萬(wàn)股。三筆交易均未披露交易價(jià)格。

這種海外投行做一周之內(nèi)的短線非常罕見(jiàn)。而更為蹊蹺的是，從二級(jí)市場(chǎng)交易來(lái)看，9月6日、9月11日，中信H股兩天成交量分別只有563萬(wàn)股、1204萬(wàn)股，這說(shuō)明兩次瑞銀的交易都是場(chǎng)外進(jìn)行，甚至有可能是瑞銀下面客戶之間的交易，但細(xì)節(jié)卻無(wú)從得知。

瑞銀不是唯一一家在中信證券H股上折騰的海外投行。9月7日，中信證券H股基石投資者、美國(guó)共同基金Waddell&Reed以12.05港元/股價(jià)格賣(mài)出1.46億股后，持股數(shù)降至782.25萬(wàn)股。這一價(jià)格低于當(dāng)天二級(jí)市場(chǎng)最低價(jià)12.54港元。由于這部分股權(quán)賣(mài)出價(jià)低于成本，Waddell&Reed持股一年顆粒無(wú)收，甚至可能有所虧損。

但當(dāng)天中信證券H股反而以大漲3.54%報(bào)收，原因之一是頭天晚上德拉吉兌現(xiàn)購(gòu)債承諾，導(dǎo)致恒生指數(shù)飆升。另外三位強(qiáng)勢(shì)買(mǎi)家——OchDanielSaul、Och-ZiffCapitalMan－agementGroupLLC、OZManage－mentL.P.各以12.05港元/股價(jià)格增持7000萬(wàn)股，合計(jì)數(shù)量2.1億股超過(guò)Waddell&Reed沽空數(shù)，也成為此后支撐中信證券H股股價(jià)的一大原因，增持后三位投資者持股數(shù)均達(dá)到7747.5萬(wàn)股。

中信證券H股只是海外資金近期混戰(zhàn)的冰山一角。銀行H股和保險(xiǎn)H股同樣熱鬧非凡。Waddell&Reed在減持中信證券H股的當(dāng)天，還減持了1.13億股中國(guó)太保H股，價(jià)格為每股22.4港元，而這天恰好太保完成H股定向增發(fā)。

銀行H股方面，海外投行9月開(kāi)始也逐漸加大介入力度。美國(guó)資本集團(tuán)公司9月3日增持28.17億股中國(guó)銀行H股后，其持股數(shù)上升至42.43億股，且全部為好倉(cāng)。同一天美國(guó)資本集團(tuán)公司還首次買(mǎi)入了37.01億股農(nóng)行H股，其后通過(guò)11日和14日兩次增持，目前美國(guó)資本集團(tuán)對(duì)農(nóng)行持有數(shù)高達(dá)38.03億股。

金融AH股之間明顯背離

海外H股市場(chǎng)上中資金融股一通亂戰(zhàn)，并沒(méi)有引起相關(guān)個(gè)股大幅波動(dòng)。但足以讓它們與A股之間差異日益明顯。

在上述幾只個(gè)股中，本周只有中信證券A股與H股走勢(shì)差異不大——A股下跌5.19%，H股下跌4.57%。中國(guó)太保H股下跌3.79%，期間A股大跌6.75%。而銀行板塊更是出現(xiàn)背離，中行A股下跌2.59%并創(chuàng)出歷史新低，H股卻以小漲0.34%報(bào)收，并且其股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年10月歷史低點(diǎn)。農(nóng)行A股下跌2.82%，而H股卻上漲3.41%。

金融本周AH股上的背離在新華保險(xiǎn)上更是達(dá)到極致。受8月保費(fèi)收入墊底、限售股解禁壓力等影響，本周新華保險(xiǎn)A股大跌17.96%，上市后首次破發(fā)，但H股卻只微跌了1.96%。特別在周五，新華保險(xiǎn)A股下跌2.49%，H股反而還上漲了2.51%。

雖然金融A+H股并不會(huì)都同向波動(dòng)，但在某些關(guān)鍵時(shí)刻，兩者之間經(jīng)常互相影響。隨著A股投資者更多關(guān)注海外市場(chǎng)，金融H股對(duì)A股的心理影響更是日漸明顯，如月初時(shí)的民生、興業(yè)等，在A股大宗交易平臺(tái)上的大幅折價(jià)交易，就明顯受到此前海外資本減持民生H股的影響。但為什么滬指到了2000點(diǎn)附近，H股的風(fēng)向標(biāo)效應(yīng)開(kāi)始明顯減弱了呢？

某港股分析師對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，盡管金融A+H股是同一公司培育的一對(duì)雙胞胎兄弟，但它們所在的市場(chǎng)制度和環(huán)境不同，因此所受待遇不同是完全合理的。

中國(guó)香港本身就是全球資本流動(dòng)的一個(gè)集散地，實(shí)施的是掛鉤美元的聯(lián)系匯率制度，這就造成H股市場(chǎng)對(duì)歐美股市的敏感性遠(yuǎn)高于對(duì)A股市場(chǎng)。這種敏感性每逢歐美做出重大貨幣和經(jīng)濟(jì)決策時(shí)表現(xiàn)得異常明顯。而本月恰逢這樣的時(shí)刻——9月7日，德拉吉宣布推出歐洲版扭曲操作；緊接著伯南克也終于宣布了市場(chǎng)呼喚已久的QE3；而本周日本也加入了寬松行列，追加購(gòu)債規(guī)模10萬(wàn)億日元。

然而，鈔票越印越多，也就越來(lái)越不值錢(qián)，馬上提升了資金對(duì)于股票等高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)的偏好。香港地區(qū)作為新興市場(chǎng)的典型，H股市場(chǎng)跟隨歐美股市走強(qiáng)在情理之中，特別是金融A+H股估值已經(jīng)非常便宜的情況下更是如此。

而反觀A股市場(chǎng)。盡管海外資本已經(jīng)可以通過(guò)QFII進(jìn)行投資，但人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換，A股市場(chǎng)仍是一個(gè)封閉的大水池。9月7日，滬指受德拉吉講話影響出現(xiàn)一波脈沖式上漲，但一個(gè)封閉的市場(chǎng)，影響最大的肯定是內(nèi)部因素。首先，市場(chǎng)千呼萬(wàn)喚的降準(zhǔn)遲遲不出，沒(méi)有增量資金入場(chǎng)意愿；其次，根據(jù)匯豐PMI數(shù)據(jù)，9月雖制造業(yè)有所企穩(wěn)，但47.8的數(shù)據(jù)仍然大幅低于50榮枯線；再者，地方政府目前雖提出了17萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但市場(chǎng)對(duì)4萬(wàn)億造成的后遺癥還心有余悸，計(jì)劃越龐大，市場(chǎng)疑慮越大。重重隱憂之下，A股反彈最終無(wú)疾而終，周五盤(pán)中甚至再創(chuàng)2018點(diǎn)年內(nèi)新低，2000點(diǎn)岌岌可危。而9月7日以來(lái)，恒生指數(shù)已經(jīng)大漲近8%。

上述港股分析師指出，由于A股和H股性質(zhì)不同，現(xiàn)階段國(guó)際因素對(duì)H股影響大于A股，這一局面還無(wú)法改變。而由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，A股與H股之間出現(xiàn)背離屬于正常狀態(tài)。