在本輪全球經濟衰退中，三類經濟體最受傷。第一，糧食受制于人；第二，石油受制于人；第三，技術受制于人。

全球經濟衰退，PPI等數據陷入緊縮，本不應該出現通脹，但目前新興經濟體出現了滯脹，這是新興經濟體的股市總體弱于發(fā)達經濟體的主要原因。而中國股市弱于全球，甚至弱于歐豬五國（英語：PIIGS，是國際債券分析家、學者和國際經濟界媒體對歐洲五個主權債券信用評級較低的經濟體的貶稱，這個稱呼涵蓋葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、愛爾蘭（Ireland）、希臘（Greece）、西班牙（Spain）），顯示目前經濟矛盾焦點所指在中國。

美國市場是弱勢行情中的發(fā)動機。今年以來，道瓊斯指數上升7.7%，標普500上升12.2%，納斯達克上升17.84%，美股收復失地，基本回到次貸危機以前的高位。歐洲股市同樣如此，除了歐豬五國外，歐洲股市維持景氣。德國DAX指數上升18.19%，英國股市上揚3.67%，法國股市上揚8.56%，瑞士股市創(chuàng)下6554.12點的新高，漲幅高達9.07%。而歐豬國家表現疲弱，西班牙股市今年以來下跌13.62%，希臘下挫5.04%，意大利下跌1.39%。中國股市下挫異常顯眼，滬指下跌4.9%，深指下跌3.81%，是亞洲唯一下跌的股市。

經濟基本面只能解釋部分原因。各大經濟體的基本面大同小異，中國不算太差。歐元區(qū)17國GDP二季度環(huán)比下降0.2%。英國GDP同比增長率－0.5%，美國修正后的GDP增幅僅為1.7%，日本GDP從一季度的5.5%掉到二季度的1.4%，巴西從去年的7.5%，回落到今年二季度的1.2%，；印度放緩至5%，俄羅斯徘徊于4%附近，中國二季度GDP為7.6%。僅從經濟增速看，無法解釋目前A股市場的低迷。

市場的漲跌取決于公司的盈利與未來的盈利預期。目前A股市場疊加著雙重不利因素：一是此起彼伏的局部債務泡沫的崩潰現象，從溫州到鄂爾多斯，貫穿南北，未來再融資的陰影揮之不去。二是一向自稱為“長子”的企業(yè)盈利雪崩式下挫，中遠、中鋁等企業(yè)的下行，說明這些企業(yè)擁有相同的病癥，他們只會利用特殊地位擴張，而難以應對經濟下行的風險，這些企業(yè)是只能適應經濟上行周期的“瘸腿”企業(yè)。

讓人奇怪的是歐元的走勢。歐元崩潰陰影難以消除，但有一股力量強勢支持歐元。從歐元兌美元的月K線看，以8個月到10個月為同期，歐元走出了完整的走勢，即下跌、上升、再下跌、再上升，目前處于第三輪下跌趨勢當中，有較明確的企穩(wěn)現象。這說明有一股力量不愿意歐元跌破位，希望支撐住歐元，直到歐債危機順利解決。加之去年德國出口上升，有一大批投資者仍然看好德國經濟的長期走勢，歐元的疲弱似乎是可控的。外匯市場的反映與經濟學家對歐元區(qū)的經濟、金融的悲觀預期截然不同。

未來要關注的是滯脹風險，糧食與原油進口大國將首當其沖。

8月30日，世界銀行發(fā)表聲明稱，因干旱侵襲美國和東歐地區(qū)農業(yè)生產，7月全球糧食價格大漲10%，6~7月，玉米和小麥價格均上漲了25%。而據美國《可再生燃料標準》，今年美國燃料公司的汽油組合中必須有9%來自乙醇，這意味著將有40%的玉米作物被轉化成生物燃料。從2004年后，全球糧食期貨市場85%的參與者并不是生產、消費者，而是金融投資者。作為主要糧食進口國，作為以食品為主的初級消費國家，中國、印度等國面臨著糧食價格上升帶來的預期通脹壓力。

更糟糕的是石油價格居高不下，在每桶90美元以上徘徊。實體經濟下行，有色金屬等期現貨價格大幅下挫，原油價格較為堅挺，兩年內大致在每桶70~100美元之間震蕩。全球最大的原油進口國是東亞制造大國，而美國由于頁巖氣等技術的成熟，已經擺脫了對原油市場的依賴。我國石油對外依存度逼近60%，對中東、非洲等地緣敏感區(qū)域的進口占比逼近70%。原油價格的資金掠奪戰(zhàn)，一目了然。

中、印等中低端制造大國、能源進口、糧食進口大國，未能參與全球金融爭奪，沒有來得及大規(guī)模獲得礦山股權，毫無疑問是糧食、石油價格上升最主要的受害者。印度的通脹是明確的，7月衡量通脹水平的批發(fā)價格指數（WPI）同比上漲了6.87%，而中國的CPI較低，更多的是通過食品與資源價格的上調、降低貨幣購買力投射在現實中。

更重要的原因是未來企業(yè)制勝法寶是創(chuàng)新，是擁有國際融資、市場通路的企業(yè)，顯然，大多數中國企業(yè)還在產能過剩的泥潭中不能自拔，因此，在藍籌股中欠缺真正起頂梁作用的企業(yè)。

歐豬國應該崩潰，但歐豬國背后有德、法等國，而德法等國有能力與美、中等國博弈，如今過程尚未結束。而A股市場，則成為市場悲劇的主演，在不確定的預期中，進行明確的探底之旅。