每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹 張昊    

每經(jīng)記者 王硯丹 張昊

6月25日，赤天化（600227，收盤價(jià)3.85元）將轉(zhuǎn)讓子公司貴州天?；び邢挢?zé)任公司51%股份一事提交股東大會(huì)審議，卻意外被否決。僅僅十天之后，赤天化便舊事重提，董事會(huì)再次提出通過(guò)決議出售該部分股權(quán)，售價(jià)依然為評(píng)估值5.11億元，接盤方為貴州省產(chǎn)投公司；與此同時(shí)，天?；に烦嗵旎杩畋鞠⒁矊⒂少F州省產(chǎn)投公司承擔(dān)。

在7月5日發(fā)布的最新公告中，赤天化明確表示，轉(zhuǎn)讓天?；す蓹?quán)是為公司減輕包袱，還言辭懇切地提出“希望得到廣大投資者的理解和支持。”

過(guò)半小股東反對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓擱淺

資料顯示，天?；こ闪⒂?005年9月，由赤天化與貴州宏福實(shí)業(yè)開發(fā)有限總公司，即現(xiàn)在的甕福（集團(tuán)）有限責(zé)任公司共同出資組建，注冊(cè)資本為10億元。其中股份公司出資5.1億元，占51%的股份。

自2010年12月試運(yùn)行以來(lái)，受原材料煤價(jià)大漲、財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高等因素影響，天?；ひ恢睙o(wú)法盈利。截至2011年末，天福化工總資產(chǎn)36.69億元，凈資產(chǎn)9.72億元；2011年無(wú)營(yíng)收，凈虧損達(dá)2625.38萬(wàn)元。

另外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，為扶持天?；ぐl(fā)展，赤天化可謂不遺余力。年報(bào)顯示，截至去年年底，赤天化向天?；ぬ峁┵Y金余額尚未結(jié)清部分高達(dá)3.14億元，其中應(yīng)收委托貸款本金3億元，應(yīng)收委托貸款結(jié)算利息1432.67萬(wàn)元。另外，公司還為天?；ぬ峁┝?筆合計(jì)高達(dá)8.15億元擔(dān)保，其中7.65億元擔(dān)保期限到2018年為止。

按理來(lái)說(shuō)，赤天化甩掉包袱是好事；但在6月25日的股東大會(huì)上，當(dāng)時(shí)參與會(huì)議的139人 （代表有表決權(quán)的股份總數(shù)2.8億股，占比29.44%）中，在關(guān)聯(lián)方回避的情況下，有425.07萬(wàn)股提出反對(duì)、158.34萬(wàn)股棄權(quán)，分別占有效表決權(quán)的54.97%和20.48%。

有分析人士指出，當(dāng)初參會(huì)的小股東們多數(shù)投了反對(duì)票，或許和赤天化準(zhǔn)備配股投資另一煤化工項(xiàng)目——金赤化工有關(guān)。6月7日，赤天化宣布配股方案，配股比例為10配3，募資總額不超過(guò)11億元，全部用于償還金赤化工的長(zhǎng)期銀行借款。而自宣布配股預(yù)案后，赤天化已經(jīng)下跌超過(guò)8%。

分析師：轉(zhuǎn)讓對(duì)上市公司有利

僅隔十天就再次提出轉(zhuǎn)讓天福化工，赤天化管理層對(duì)此事的迫切之情可見一斑?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者致電赤天化證券辦咨詢?nèi)绱思逼鹊脑颍ぷ魅藛T表示，上次被否完全出于中小股東對(duì)此次轉(zhuǎn)讓目的的不理解。“該部分股權(quán)如果不轉(zhuǎn)讓，今后公司產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易太大，而這些關(guān)聯(lián)交易投資者也會(huì)敏感。此外，天?；?010年底試生產(chǎn)以來(lái)一直不正常，項(xiàng)目合作第三方承建的空分項(xiàng)目設(shè)備也存在問(wèn)題，多次出現(xiàn)故障，公司因此停過(guò)兩次車，總共時(shí)間差不多半年左右。另一方面，本次轉(zhuǎn)讓天?；さ墓蓹?quán)，赤天化連同該公司3個(gè)多億的債務(wù)一同轉(zhuǎn)讓，且轉(zhuǎn)讓價(jià)格經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所評(píng)估后，完全是賣在合理的價(jià)位。不存在被賤賣的問(wèn)題。”

赤天化在公告中也表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)公司發(fā)展具有重要意義，可以改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升公司獲利空間和可持續(xù)發(fā)展的能力，符合公司戰(zhàn)略和投資者特別是中小投資者的利益。“公司也希望得到廣大投資者的理解和支持”。

某大型券商煤化工行業(yè)研究員認(rèn)為，當(dāng)初成立天?；r(shí)，地方國(guó)資委承諾提供原料煤的配置，但是該項(xiàng)承諾并沒(méi)有實(shí)施，使得天?；げ坏貌粡氖袌?chǎng)上采購(gòu)。天?；ざ酌?（二甲醚可替代汽、柴油）這塊市場(chǎng)的需求不好，下游渠道并沒(méi)有打通，因此總體上看天福化工并不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“如果不考慮時(shí)間成本，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓上市公司應(yīng)該是賺的。”另一位行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在2006、2007年的高油價(jià)時(shí)代，各地大量興建了大量二甲醚產(chǎn)能，2007年是整個(gè)二甲醚的頂峰，近幾年整個(gè)行業(yè)處于嚴(yán)重的過(guò)剩狀態(tài)。盡管目前煤炭?jī)r(jià)格連續(xù)下跌，看上去二甲醚有成本優(yōu)勢(shì)，但是石油等化工產(chǎn)品價(jià)格跌得太厲害，在與這些產(chǎn)品的替代性需求下，二甲醚價(jià)格同樣位于下跌通道。另一方面，煤化工一般的建設(shè)周期為1～2年，盡管該行業(yè)工藝已經(jīng)比較成熟，但是各個(gè)企業(yè)的情況仍有差異。天?；?005年建設(shè)至今，周期已經(jīng)很長(zhǎng)，這可以從側(cè)面顯示出其工藝還是存在問(wèn)題。因此從上述因素看，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓沒(méi)有折價(jià)已經(jīng)是不錯(cuò)的選擇。