每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

從2012年春季行情來(lái)看，曾經(jīng)金融板塊中最熱門(mén)的銀行股仍舊表現(xiàn)平平；反倒是沉寂了兩年的券商板塊煥發(fā)了青春，國(guó)海證券今年以來(lái)漲幅超過(guò)130%。券商板塊儼然成為金融板塊中新藍(lán)籌的代言人。

本周日，各方翹首以盼的券商創(chuàng)新大會(huì)即將在北京召開(kāi)。券商板塊是否有望繼續(xù)扛起新藍(lán)籌大旗，帶領(lǐng)A股市場(chǎng)沖鋒陷陣呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了調(diào)查。

券商入選新藍(lán)籌之理由：創(chuàng)新

本周四，A股市場(chǎng)券商板塊迎來(lái)第19位成員——西部證券。在當(dāng)天僅九分鐘的成交時(shí)間中，西部證券大漲66.67%，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)二。周五，西部證券繼續(xù)沖高，并一度接近漲停。

而在五個(gè)月前，東吳證券上市時(shí)，券商股還處于一片愁云慘綠之中。去年12月12日，東吳證券在上證所掛牌，上市首日東吳證券高開(kāi)低走，收出一根巨陰線，收盤(pán)時(shí)漲幅僅有13.08%。到年底時(shí)，東吳證券甚至還一度跌破了發(fā)行價(jià)。

不過(guò)，幾個(gè)月時(shí)間后，券商還是那些券商，但是券商股們卻已經(jīng)脫胎換骨。其根本原因來(lái)自于市場(chǎng)預(yù)期行業(yè)基本面將發(fā)生翻天覆地變化，而推手只是兩個(gè)字——“創(chuàng)新”。

其實(shí)，如果要嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，證券行業(yè)創(chuàng)新并非A股市場(chǎng)新事物。融資融券、股指期貨開(kāi)閘已經(jīng)兩年，雖是規(guī)模仍然不大，卻也初具規(guī)模；直投業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)基金等也逐漸被普通投資者熟知。2011年，行業(yè)龍頭中信證券已經(jīng)開(kāi)展的六項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)——直投、產(chǎn)業(yè)基金、融資融券、固定收益做市、大宗交易和約定式回購(gòu)證券交易，其中前五項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)達(dá)到21.34億元，在公司營(yíng)業(yè)收入中占比超過(guò)8%。

然而，受制于A股市場(chǎng)不景氣以及傭金大戰(zhàn)，券商們?nèi)匀粵](méi)能擺脫靠天吃飯的局面。2011年，中信證券靠出售華夏基金股權(quán)實(shí)現(xiàn)125.76億元的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)11.18%，為上市券商之首；但只相當(dāng)于同屬于中信系的兄弟中信銀行（601998，收盤(pán)價(jià)4.60元）同期凈利潤(rùn)的40%——去年中信銀行歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)高達(dá)308.19億元。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)年初的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年109家證券公司全年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)393.77億元 （未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)）。同時(shí)，銀行業(yè)中僅工商銀行就實(shí)現(xiàn)了2082.65億元的凈利潤(rùn)。因此坊間流傳一句話：一家銀行可以抵得上所有券商。

未來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率或達(dá)30%

但是，事物總有兩面性。正是因?yàn)殂y行現(xiàn)在已進(jìn)入暴利時(shí)代，市場(chǎng)一直在猜想，銀行靠印鈔票以及利率保護(hù)維持的超高業(yè)績(jī)何時(shí)是個(gè)頭。而券商卻因近年來(lái)被太多的管制束縛了手腳，使得市場(chǎng)對(duì)行業(yè)未來(lái)管制放松后的發(fā)展充滿期待。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年美國(guó)投資銀行業(yè)收入中，傭金收入占14.5%，承銷(xiāo)收入占12.2%，自營(yíng)收入占16.7%，咨詢(xún)及資管收入占27.6%，投資咨詢(xún)收入占13.1%，融資融券收入占2.4%，股權(quán)投資收入占3.65%，大宗商品等其他收入占10%。而我國(guó)證券行業(yè)傭金收入仍占比51%，承銷(xiāo)、自營(yíng)分別占比14%，其他收入占21%，但其中利息就占了14%，資產(chǎn)管理、兩融、基金、期貨、產(chǎn)業(yè)基金等合計(jì)占比只有7.23%。

北京某券商行業(yè)分析師對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，從基本面來(lái)看，券商行業(yè)目前還是正處于歷史底部區(qū)域。“不管盈利手段如何，金融行業(yè)盈利的核心因素全部都是利差乘以杠桿。自從2004~2005年管理層對(duì)證券業(yè)進(jìn)行整頓后，中國(guó)證券業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)很長(zhǎng)時(shí)間停頓不前，即使是融資融券和股指期貨開(kāi)閘后，也沒(méi)有改變監(jiān)管過(guò)嚴(yán)的局面?，F(xiàn)在證券業(yè)的杠桿約為2.5倍，而保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)大約是10倍和15倍。未來(lái)券商通過(guò)提高杠桿來(lái)提升盈利的空間非常巨大。”

值得一提的是，今天中國(guó)證券業(yè)面臨的局面，三十年前的美國(guó)投行也曾經(jīng)歷過(guò)。1975年，美國(guó)開(kāi)始實(shí)施傭金自由化。雖然到2005年，美國(guó)投行傭金收入占比已從當(dāng)時(shí)的50%以上下降至2005年的10%，但是卻迫使投行轉(zhuǎn)型走上創(chuàng)新發(fā)展道路。1975年至今，美國(guó)投行復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到12%，并催生了如高盛、摩根士丹利等多家各有側(cè)重的大型投行。

國(guó)泰君安證券分析師崔曉雁也在其研究報(bào)告中指出，到2014年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)收入有望達(dá)到行業(yè)總收入的30%，并從根本上改變行業(yè)盈利模式，特別是融資融券、資產(chǎn)管理及場(chǎng)外OTC業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)增量收入較為可觀——融資融券利息及傭金收入有望占行業(yè)總收入的10%~15%，資產(chǎn)管理收入占行業(yè)總收入的5%~10%，場(chǎng)外業(yè)務(wù)做市、轉(zhuǎn)板等收入占行業(yè)總收入的5%。

不過(guò)，在券商股經(jīng)過(guò)了前期的大漲后，一些市場(chǎng)人士對(duì)于券商股短期的走勢(shì)開(kāi)始報(bào)以謹(jǐn)慎態(tài)度。

上述北京分析師表示，券商創(chuàng)新并不是一蹴而就的事，監(jiān)管層仍然會(huì)首先扶持大型券商，然后才逐步鋪開(kāi)。“前期整個(gè)板塊大漲，主要是出于市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新大會(huì)的憧憬，其次是估值修復(fù)。從目前了解到的情況來(lái)看，本次創(chuàng)新大會(huì)議題可能主要還是圍繞輕型營(yíng)業(yè)部、資管產(chǎn)品放開(kāi)等展開(kāi)，這些消息前期市場(chǎng)已經(jīng)傳遍了，可能不會(huì)有太多超預(yù)期的東西。因此投資者短期內(nèi)對(duì)券商股還應(yīng)保持一定謹(jǐn)慎。”

/重點(diǎn)個(gè)股/

海通證券（600837，收盤(pán)價(jià)10.31元）

一季報(bào)每股收益：0.13元目前流通A股：81.1億股每股凈資產(chǎn)：5.63元

海通證券承銷(xiāo)業(yè)績(jī)居市場(chǎng)領(lǐng)先地位，一季度海通主承銷(xiāo)金額為447.6億元，市場(chǎng)份額達(dá)4.99%，居同業(yè)第一。其中，債券承銷(xiāo)規(guī)模達(dá)438億元，市場(chǎng)份額為5.52%，排名居同業(yè)首位。利息凈收入為5.41億元，同比增長(zhǎng)22%，對(duì)收入貢獻(xiàn)比達(dá)22%。3月底海通融資融券余額為45.48億元，較年初增長(zhǎng)16%，市場(chǎng)份額為9.73%，居市場(chǎng)首位；安信證券表示，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)融通將年內(nèi)推出，公司具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，將有利于轉(zhuǎn)融通的推出。

中信證券（600030，收盤(pán)價(jià)13.53元）

一季報(bào)每股收益：0.08元目前流通A股：98.2億股每股凈資產(chǎn)：7.94元

據(jù)悉，受華夏基金不再納入報(bào)表合并范圍和代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入同比下降31%的影響，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑。公司費(fèi)用控制能力不斷提高，一季度費(fèi)用同比減少20%，中信系的股基市場(chǎng)份額穩(wěn)居市場(chǎng)首位，新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，2012年將是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的集中貢獻(xiàn)期。

西部證券（002673，收盤(pán)價(jià)14.77元）

一季報(bào)每股收益：0.05元目前流通A股：1.6億股每股凈資產(chǎn)：4.1元

5月3日，公司正式登陸A股市場(chǎng)，為券商板塊又增添了新鮮血液。作為股市的新生力量，西部證券的上市也引得眾多資金的熱烈追捧，第一天交易就暴漲66.67%，全天換手率更是高達(dá)70.28%。東興證券表示，西部證券是總部位西安的唯一的綜合性證券公司，公司股東背景為陜西國(guó)資委。公司最大的看點(diǎn)在于新三板業(yè)務(wù)，在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望首先受益于新三板的擴(kuò)容以及相應(yīng)的制度改革。

每經(jīng)記者 唐強(qiáng)