張茉楠

眼下，全球危機(jī)的最壞階段似乎已經(jīng)過(guò)去。然而，世界經(jīng)濟(jì)并未真正擺脫危險(xiǎn)循環(huán)，全球經(jīng)濟(jì)的深層次矛盾根本沒(méi)有解決，經(jīng)濟(jì)局面依然很脆弱。值得注意的是，各國(guó)指望“大寬松”解決危機(jī)也許會(huì)是最壞的模式。

站在全球經(jīng)濟(jì)脆弱的邊緣，各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)出支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈信號(hào)。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻現(xiàn)利好，但不可否認(rèn)的是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性和不均衡性為未來(lái)走勢(shì)蒙上了不確定性的陰影，伯南克也表示，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)還遠(yuǎn)未從金融危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)”。從歐洲的情況看，衰退已不只是邊緣國(guó)家的專(zhuān)利。邊緣國(guó)家進(jìn)口需求的下降，已經(jīng)導(dǎo)致核心國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，而削減債務(wù)的長(zhǎng)期壓力也令經(jīng)濟(jì)增速受限。

新興經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了增長(zhǎng)的“同步放緩”。博鰲亞洲論壇發(fā)布的《新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展2012年度報(bào)告》顯示，2011年，以中國(guó)、阿根廷、巴西、印度等11個(gè)國(guó)家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通貨膨脹壓力持續(xù)等趨勢(shì)。

事實(shí)再次證明，全球經(jīng)濟(jì)脆弱的根本原因是根深蒂固的經(jīng)濟(jì)失衡和結(jié)構(gòu)性危機(jī)，這些問(wèn)題并沒(méi)有通過(guò)政策刺激得以解決。金融危機(jī)時(shí)期，各國(guó)出臺(tái)規(guī)?？涨暗木仍胧瑩?jù)聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)，全球應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而采取政府擔(dān)保的金融業(yè)救援行動(dòng)，資金估計(jì)為20萬(wàn)億美元，相當(dāng)于世界GDP的30%；為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，2008年~2010年，全球財(cái)政刺激措施總規(guī)模達(dá)2.6萬(wàn)億美元，約占全球GDP的4.3%，但這些救援措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用是短暫的。

為應(yīng)對(duì)危機(jī)，全球央行都轉(zhuǎn)向?qū)捤赡Ｊ?，除了美?lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行和日本央行大量購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，新興市場(chǎng)央行也在擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表。近期，為了防止經(jīng)濟(jì)大幅放緩，抵御歐債危機(jī)對(duì)出口的沖擊，印度、巴西等部分新興市場(chǎng)國(guó)家央行開(kāi)啟降息通道，這意味著新興經(jīng)濟(jì)體的政策開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，未來(lái)新興市場(chǎng)會(huì)有越來(lái)越多的新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)國(guó)家一起走向全球新一輪的變相刺激和寬松政策。

其實(shí)，全球并不“差錢(qián)”。2008年至今，美元流動(dòng)性增長(zhǎng)了2.3萬(wàn)億，全球廣義貨幣供應(yīng)M2已接近60萬(wàn)億美元。市場(chǎng)感到流動(dòng)性緊張主要是因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)下的金融“去杠桿化”和市場(chǎng)的“去風(fēng)險(xiǎn)化”讓這些流動(dòng)性“藏”了起來(lái)。IMF最新報(bào)告指出，歐元區(qū)金融狀況仍緊張，今年歐元區(qū)主權(quán)及銀行面臨巨大再融資壓力；銀行去杠桿化壓力仍大，未來(lái)兩年銀行資產(chǎn)負(fù)債表須縮減2.6萬(wàn)億美元資產(chǎn)。因此，2012年主權(quán)債務(wù)的“堰塞湖效應(yīng)”還將是困擾全球金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。

可以預(yù)期，美歐貨幣政策將在很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)維持寬松，以保障債務(wù)融資的低成本和流動(dòng)性。然而，超低利率水平延續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，可能延誤發(fā)達(dá)國(guó)家本應(yīng)采取的結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施，這很可能讓本已經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的新興經(jīng)濟(jì)體承受更大的負(fù)外部性，繼續(xù)推高通脹。同時(shí)，美歐經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性通過(guò)全球金融市場(chǎng)的同步化，傳導(dǎo)至新興市場(chǎng)國(guó)家，國(guó)際資本也可能從新興經(jīng)濟(jì)體回流到發(fā)達(dá)國(guó)家，造成前者新興市場(chǎng)匯率的大幅波動(dòng)，私人部門(mén)負(fù)債迅速增加，并可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)繞了一大圈又兜了回來(lái)?，F(xiàn)在，各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始讓位于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在全球負(fù)利率以及繼續(xù)釋放流動(dòng)性的背景下，全球大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品等并不排除重拾升勢(shì)的可能，必須警惕全球通脹可能卷土重來(lái)。對(duì)于中國(guó)，苦苦堅(jiān)守的穩(wěn)健政策底線，在保增長(zhǎng)面前是不是已經(jīng)被突破了呢？央行負(fù)責(zé)人近日在接受采訪時(shí)已經(jīng)表示，下一步將適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式來(lái)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，特別是對(duì)因支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”等而存在資金需求的金融機(jī)構(gòu)，將及時(shí)提供流動(dòng)性支持。

需要提醒的是，我們不能忘記2008年那輪寬松刺激政策所帶來(lái)的后遺癥依然在發(fā)酵，更不能打破在保增長(zhǎng)與抑通脹之間已經(jīng)取得的“微平衡”。從今年形勢(shì)看，盡管通脹已經(jīng)不是最主要的問(wèn)題，但壓力依然存在，一旦政策放松可能使原來(lái)的調(diào)控努力付諸東流。（作者系國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）