代碼：600230收盤(pán)價(jià)：9.65元評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 評(píng)級(jí)：“推薦”

日前，滄州大化公布2012年一季報(bào)。公司一季報(bào)顯示，2012年1~3月，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入7.28億元，同比增長(zhǎng)22.55%；對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)成本5.67億元，同比上浮10.07%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5082.89萬(wàn)元，同比上升757.36%；對(duì)應(yīng)每股收益0.20元。

公司一季度業(yè)績(jī)超長(zhǎng)江證券預(yù)期，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)757.36%，長(zhǎng)江證券認(rèn)為，主要來(lái)自于尿素和TDI業(yè)務(wù)聯(lián)合發(fā)力：一季度尿素業(yè)務(wù)天然氣供應(yīng)充分，盈利超預(yù)期；TDI業(yè)務(wù)一季度國(guó)際巨頭提價(jià)后，扭轉(zhuǎn)虧損局面。

TDI提價(jià)后，目前行業(yè)處于盈虧平衡態(tài)，根據(jù)長(zhǎng)江證券測(cè)算，預(yù)計(jì)公司TDI業(yè)務(wù)毛利率一季度已經(jīng)回升至12%~15%。長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)公司2012年上半年TDI價(jià)格向下的概率極低，未來(lái)隨著家具市場(chǎng)的進(jìn)一步復(fù)蘇，TDI有望步入復(fù)蘇階段。

長(zhǎng)江證券預(yù)測(cè)公司2012~2014年每股收益分別為0.76元、0.89元和1.20元，尿素業(yè)務(wù)為公司提供業(yè)績(jī)安全邊際；此外，TDI行業(yè)中長(zhǎng)期處于底部提升，有望改善公司2012年盈利能力，長(zhǎng)江證券測(cè)算，TDI價(jià)格上漲1000元，公司2012年每股收益增厚0.19元。長(zhǎng)江證券維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。

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