圖為趙丹陽 

那一年，我們以頂禮膜拜的心態(tài)，在深圳五洲賓館聆聽但斌關(guān)于中國平安的高論；那一年，我們興趣盎然地追尋趙丹陽清盤赤子之心的原因和去向；那一年，我們津津樂道于李旭利與裘國根的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手；那一年，羅偉廣的崛起，讓我們眼前一亮；那一年，寧波敢死隊(duì)元老徐翔發(fā)行陽光私募，讓我們激動(dòng)了許久……

那些年，私募界總有些聲名遠(yuǎn)揚(yáng)的大佬，他們的一舉一動(dòng)，足以讓投資界關(guān)注。但歷史的車輪慢慢滾過，不少大佬已是“物是人非”，或名聲掃地，或悄無聲息，依然保持江湖地位的人寥寥無幾。究竟是什么導(dǎo)致了這種看似傷懷的情形？有人說是市場(chǎng)的緣故，也有人說還得從大佬自身找原因。但無論是什么原因，大佬們?cè)?jīng)的輝煌足以給后來者某種啟示。而翻過這一頁，當(dāng)對(duì)沖的時(shí)代到來，新的劇情、新的主角又將在私募的舞臺(tái)上重新演繹。

流星劃過 留下傳奇

2007年，東方港灣的業(yè)績讓其掌門人但斌有了當(dāng)“明星”的資本。在2008年年初于深圳召開的大型私募會(huì)議上，但斌發(fā)出了砸禍賣鐵買中國平安的誓言。然而，2008年的全球金融風(fēng)暴不但刺破了A股的股市泡沫，也讓但斌的預(yù)期完全落空。在隨后的日子里，但斌過得并不舒坦。首先是坊間有了他被客戶毆打的傳聞，接著又傳出他被安全部門禁聲的說法；再后來，網(wǎng)上甚至傳播著一份東方港灣的內(nèi)部講話，讓市場(chǎng)一度議論紛紛。講話內(nèi)容大體是說，客戶是可以欺騙的。雖然這些傳聞被但斌一一否認(rèn)，但不可否認(rèn)的是，這對(duì)他的負(fù)面沖擊非常大。目前但斌已經(jīng)與其搭檔鐘兆民分家，而活躍在網(wǎng)絡(luò)上的他現(xiàn)在更像一個(gè)明星，而非一個(gè)專業(yè)投資者。

其實(shí)，在但斌之前，市場(chǎng)上還有一位傳奇人物，他就是趙丹陽。趙丹陽是最早的一批陽光私募基金經(jīng)理。起初，趙丹陽掌管對(duì)沖基金“赤子之心中國成長基金”，主要投資于中國香港、新加坡、美國等地上市的中國概念股。2004年，他又推出“深國投·赤子之心(中國)”、“深國投·赤子之心投資哲學(xué)”等一系列集合資金信托產(chǎn)品。一開始，趙丹陽在A股市場(chǎng)的投資順風(fēng)順?biāo)?006年，“深國投·赤子之心”累計(jì)收益率一度達(dá)到160%左右，分紅超過9次。到2007年的大牛市期間，他在滬指3500點(diǎn)位置上過早看空。是年底，他更是清盤旗下A股基金。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)人士對(duì)此頗不理解，但事后證明，趙丹陽的確眼光獨(dú)到，他避過了2008年A股的暴跌。2009年的時(shí)候，市場(chǎng)曾傳趙丹陽要重回內(nèi)地市場(chǎng)，并且準(zhǔn)備在山西發(fā)行基金。然而，他終究沒有回來。近幾年，A股市場(chǎng)的確也沒有出現(xiàn)過大機(jī)會(huì)。最近，聽說趙丹陽在印度股市如魚得水。每每談到他時(shí)，不少專業(yè)投資者的崇拜之情仍然溢于言表。

談到陽光私募的發(fā)展，一些觀察人士認(rèn)為，趙丹陽等人的影響遠(yuǎn)不如李旭利和裘國根。的確如此。那一年，李旭利聯(lián)手裘國根，發(fā)行了中國最大的一只陽光私募產(chǎn)品。有此示范效應(yīng)，諸多高手皆跳往私募業(yè)，行業(yè)之盛景達(dá)到歷史頂點(diǎn)。然而，不知是不是物極必反的自然規(guī)律使然，李旭利等一波“公轉(zhuǎn)私”的基金經(jīng)理突遭調(diào)查，信托賬戶被停開，私募行業(yè)從此走上下坡路。有消息人士表示，某些私募大佬的投資水平依然可以代表國內(nèi)最高水平，但他們的心思可能不一定全在股市上，投資或許都由手下人在打理。

在諸多當(dāng)年叱咤風(fēng)云的大佬中，羅偉廣已經(jīng)難以讓人看到希望，石波則消失于人們視線很久，呂俊被姜廣策弄得焦頭爛額，常士杉看起來更像是一個(gè)泡沫……目前依然活躍在國內(nèi)，而且活得還比較滋潤的并不多。而且，有消息人士說，在私募界有些江河日下的時(shí)候，不知道這部分暫時(shí)活得比較滋潤的人還能撐多久。即使他們不被股市打敗，也有可能被自己打敗?；蛟S，有一天，他們也會(huì)消失在熙攘的人群中。

在諸多當(dāng)年叱咤風(fēng)云的私募大佬中，羅偉廣已經(jīng)難以讓人看到希望，石波則消失于人們視線很久，呂俊被姜廣策弄得焦頭爛額，常士杉看起來更像是一個(gè)泡沫……目前依然活躍在國內(nèi)，而且活得還比較滋潤的并不多。而且，在私募界有些江河日下的時(shí)候，不知道這部分暫時(shí)活得比較滋潤的人還能撐多久。

大佬之殤 困局待解

“在觀察了近幾年發(fā)生的事之后，很多高手都不愿意再發(fā)陽光私募了，一是成本高，二是被置于陽光之下，很容易出事。我那幫已經(jīng)發(fā)了陽光產(chǎn)品的哥們現(xiàn)在也心生退意，甚至有移民的想法。”一位業(yè)內(nèi)人士說，“在券商大創(chuàng)新的背景下，陽光私募被邊緣化的可能性越來越大。另外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景撲朔迷離，股票也越來越不好炒。”

大佬們的悲情一幕究竟由什么主導(dǎo)？首先可能還是人的因素。一位觀察人士認(rèn)為，業(yè)內(nèi)很多私募做投資時(shí)，只有一個(gè)思維，要么是牛市，要么是熊市，而且牛熊思維很難轉(zhuǎn)換。這種單一思維導(dǎo)致的直接結(jié)果是凈值上不去。

著名的投資人林園喜歡滿倉操作，而且也毫不避諱地在各種場(chǎng)合宣揚(yáng)他的操作思路。他宣稱20年始終堅(jiān)持滿倉操作，“因?yàn)椋覀冏非蟮氖且环N復(fù)利，是一種滾雪球式的復(fù)合增長。”2008年，林園高喊著“死了都不賣”的聲音還未消退，林園1、2、3期信托產(chǎn)品凈值卻跌去大半，損失慘重。最近一段時(shí)間，隨著市場(chǎng)反彈，林園旗下產(chǎn)品凈值略有回升，但2007年9月成立的林園2、3期產(chǎn)品最新凈值仍未能回到100元上方。其實(shí)，但斌也是如此。

除了一些投資負(fù)責(zé)人的投資理念偏頗外，陽光私募的研究力量偏弱也是一個(gè)原因。據(jù)了解，20億以上規(guī)模的陽光私募中，投研人員大多只有7、8人，而且這些研究員都很年輕，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)普遍只有2、3年。資深私募田榮華曾說，私募基金人才的積累并不容易。中國的私募基金仍處于萌芽階段，是很脆弱的一個(gè)行業(yè)。

一位資深的私募人士表示，每個(gè)出來做私募基金的大佬，心里都有自己的一個(gè)小小的規(guī)劃，但不可能是一個(gè)很長遠(yuǎn)、很大的規(guī)劃，因?yàn)樗侥嫉奶攸c(diǎn)決定它不可能有公募般的規(guī)模，它也難以容納太多、太強(qiáng)的人才。這些大佬可能在其他的投資單位里面積累了比較長的投資閱歷、投資經(jīng)驗(yàn)和投資方法，出來找?guī)孜恢救は嗤兜呐笥?，搭建一個(gè)平臺(tái)，做的事情也能互相補(bǔ)充。產(chǎn)品若能相對(duì)穩(wěn)定，就會(huì)經(jīng)營得長一點(diǎn)；如果做得不好，就會(huì)像國外對(duì)沖基金一樣，喧囂一陣后就銷聲匿跡了。“這些人也不缺錢，出來做基金或許就是找件事情做做而已，抑或是為了實(shí)現(xiàn)某種想法，不能實(shí)現(xiàn)也不是什么大事。”這位私募人士說。

其實(shí)，趙丹陽們遠(yuǎn)赴海外遲遲不歸，還存在制度上的原因。目前的理財(cái)市場(chǎng)是群雄搶食的市場(chǎng)，銀行盯著，基金看著，券商瞧著，而這三個(gè)群體目前都各有體制上的優(yōu)勢(shì)。但私募不但沒有制度優(yōu)勢(shì)，甚至還被置于一個(gè)灰色地帶。之前，陽光私募依附信托公司生存，在信托證券賬戶停開之后，私募陽光化的成本大增，而且還可能要冒著類似于“非法經(jīng)營”、“非法集資”等法律風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)于對(duì)私募“原罪”的討伐似乎也從未中斷過。

“在觀察了近幾年發(fā)生的事之后，很多高手都不愿意再發(fā)陽光私募了，一是成本高，二是被置于陽光之下，很容易出事。我那幫已經(jīng)發(fā)了陽光產(chǎn)品的哥們現(xiàn)在也心生退意，甚至有移民的想法。”一位業(yè)內(nèi)人士說，“在券商大創(chuàng)新的背景下，陽光私募被邊緣化的可能性越來越大。另外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景撲朔迷離，股票也越來越不好炒。”

模式創(chuàng)新 新貴閃現(xiàn)

這些年，在市場(chǎng)的牛熊交替中，私募業(yè)界的悲觀氣氛濃厚。然而，在一些大佬黯然離去的時(shí)候，一些“新星”卻開始嶄露頭角，一些老牌私募則通過模式創(chuàng)新獲得了新生。這或許印證了中國的一句老話：“窮則變，變則通，通則久”。

這些年，在市場(chǎng)的牛熊交替中，私募業(yè)界的悲觀氣氛濃厚。然而，在一些大佬黯然離去的時(shí)候，一些“新星”卻開始嶄露頭角，一些老牌私募則通過模式創(chuàng)新獲得了新生。這或許印證了中國的一句老話：“窮則變，變則通，通則久。”

一些此前默默無聞的新秀在去年熊市中進(jìn)入投資者視野，瑞安思考的岳志斌可謂其中的代表。岳志斌掌下的“思考一號(hào)”成立于2010年5月底，最新的凈值為1.25元，累計(jì)增長率達(dá)25%。“思考一號(hào)”能取得如此業(yè)績，主要源自岳志斌發(fā)現(xiàn)的一片藍(lán)海——大宗交易市場(chǎng)。岳志斌表示，產(chǎn)品按常規(guī)設(shè)計(jì)好后通過持有人一致同意修改條款，使“思考一號(hào)”單只股票的循環(huán)比例上限可以做到80%。然后充分利用大宗交易具有折扣交易的特點(diǎn)，進(jìn)行套利，基本上都可以獲得正收益，只是獲益的幅度不同而已。

倚天閣投資的唐偉曄也是去年冒出來的新星，其掌下的“信和東方”主要定位于期貨市場(chǎng)的套利交易。據(jù)介紹，2008年成立之初，“信和東方”以參與商品期貨市場(chǎng)交易為主，目前資產(chǎn)組合已經(jīng)覆蓋到股票、ETF、股指期貨、商品期貨等品種。

不少私募人士看到了對(duì)沖交易的機(jī)遇。私募排排網(wǎng)的一份統(tǒng)計(jì)顯示，54.76%的陽光私募計(jì)劃今年發(fā)行信托產(chǎn)品參與股指期貨對(duì)沖交易，其中參與套保和套利所占比例分別為44.44%和56.56%。另外，超六成計(jì)劃發(fā)行對(duì)沖產(chǎn)品的私募公司，已通過自有資金和有限合伙的形式參與了期指對(duì)沖交易。

老驥伏櫪，壯心不已，老將們也未曾“服老”。民森的蔡明不甘落后，發(fā)行了民晟系列對(duì)沖產(chǎn)品，試水股指期貨交易，盡管幾只產(chǎn)品的凈值增長率不高，但在熊市中都基本實(shí)現(xiàn)了正收益。而私募界“常青樹”朱南松則在去年看到了定向增發(fā)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，斥巨資投入其中，旗下的幾只定向增發(fā)產(chǎn)品在今年初取得非凡業(yè)績，躋身私募排行榜前列。目前，市場(chǎng)上甚至出現(xiàn)了并購私募基金，即通過一定的指標(biāo)，尋找相應(yīng)的標(biāo)的，通過不斷舉牌吸引注意力，若大股東無意跟進(jìn)，他們就會(huì)尋求控股，一旦控股，就會(huì)把手上的資產(chǎn)置入殼公司，獲利也非常大。

一些大佬已經(jīng)離開私募江湖，但江湖上依然流傳著他們的傳說，也并不代表江湖從此再無英雄。在新的時(shí)代，新的劇情、新的主角正在演繹一個(gè)又一個(gè)新的劇本，只是劇本的結(jié)局是否一樣，我們難以預(yù)測(cè)。或者說，太在意結(jié)局并無意義，人們期待的，永遠(yuǎn)只是過程本身。

（來源：中國證券報(bào) 記者 周少杰）