上市公司分紅一直被投資者高度關(guān)注，4月10日，貴州茅臺(tái)發(fā)布2011年業(yè)績(jī)報(bào)告，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利39.97元(含稅)引發(fā)市場(chǎng)一片喧嘩。而這一數(shù)字在A股分紅史上創(chuàng)下了最高分紅的記錄，于是乎，茅臺(tái)也被賦予了A股“分紅王”的美譽(yù)。然而，在業(yè)內(nèi)人士看來，茅臺(tái)的“分紅王”與其208.85元/股(4月11日收盤價(jià))相比，用“吝嗇”稱呼更合適。

對(duì)此，東興證券食品飲料首席分析師劉家偉接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)也表示出茅臺(tái)的分紅并不高。“按照資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱原理看，資本市場(chǎng)屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)類型，其分紅率應(yīng)該高于銀行存款利率，或者不低于市場(chǎng)平均股息率。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，本次茅臺(tái)的分紅率應(yīng)該不會(huì)高于平均水平。”

年度股息率僅1.91%

從4月11日的收盤價(jià)看，茅臺(tái)以每股208.85元的價(jià)格依然穩(wěn)坐滬深兩市第一高價(jià)股的寶座。另外，伴隨著我國(guó)白酒業(yè)的快速發(fā)展，貴州茅臺(tái)近年來的業(yè)績(jī)也是飛躍發(fā)展。年報(bào)顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近88億元，同比增長(zhǎng)7成多。在高利潤(rùn)的大背景下，茅臺(tái)連續(xù)3年做出“慷慨”分紅，2009年，公司做出10股派11.85元的分紅，2010年，公司又以每10股送1股派發(fā)現(xiàn)金紅利23元，而2011年每10股派發(fā)近40元的紅利確實(shí)非常誘惑人，然而，細(xì)算一下茅臺(tái)的股息率，其40元的紅利在A股市場(chǎng)中的分紅比例可見一斑。

按照茅臺(tái)208.85元的股價(jià)以及茅臺(tái)每股3.997的紅利計(jì)算，貴州茅臺(tái)的股息率僅有1.91%。如果不考慮股價(jià)的漲跌，從股息率看茅臺(tái)的本次分紅并不是真的實(shí)惠。因?yàn)?，投資者股息收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一年定期存款利率，與CPI的漲幅相比更是望塵莫及。

而同樣是一線酒企的五糧液 ，其2011年的分紅預(yù)案是每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元，而五糧液的股價(jià)34.58元/股(4月11日)，按照計(jì)算，五糧液的去年的股息率為1.45%。雖然五糧液本次分紅派現(xiàn)的比例僅有5元，但是其股價(jià)較低，因此五糧液的本次分紅并不遜色于茅臺(tái)的分紅。而茅臺(tái)這一史上“最牛分配”，也顯得有些尷尬。

另據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2001年至2010年，貴州茅臺(tái)10年的分紅數(shù)額為64.6億元，而這10年公司的凈利潤(rùn)合計(jì)為207.6億元，分紅占凈利潤(rùn)的比例僅有30%。

從數(shù)據(jù)上可以看出，茅臺(tái)近年來的分紅比例雖然在提高，但是，分紅占凈利潤(rùn)的比例上也算說得過去，但是茅臺(tái)賬面每年趴著的巨額未分配利潤(rùn)，在業(yè)內(nèi)人士看來，茅臺(tái)這種讓這部分錢寧愿留在賬面上貶值，也不分給股東的做法有所不妥。據(jù)貴州茅臺(tái)2011年年報(bào)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)茅臺(tái)本年度的未分配利潤(rùn)為199.37億元。

對(duì)此，劉家偉表示，茅臺(tái)有巨額現(xiàn)金，應(yīng)該說目前還沒有找到很好的用途，但近期有關(guān)集團(tuán)公司將進(jìn)入房地產(chǎn)、股份公司會(huì)發(fā)展多酒種等報(bào)道，可以認(rèn)為茅臺(tái)未來的資本運(yùn)作、業(yè)務(wù)多元化或品種多元化將會(huì)得以提升。

“三公”限酒機(jī)構(gòu)出逃

雖然貴州茅臺(tái)之前發(fā)布了靚麗的業(yè)績(jī)預(yù)告 ，但是并沒有留住部分股東離場(chǎng)的意愿。而公司發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，近88億元的凈利潤(rùn)讓茅臺(tái)去年也是喜獲豐收。

公司年報(bào)顯示，公司在2011年共生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系列產(chǎn)品基酒39532.62 噸，同比增長(zhǎng)21.22%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1840235.52 萬元，同比增長(zhǎng)58.19%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1233616.44 萬元，同比增長(zhǎng)72.27%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)876314.59 萬元，同比增長(zhǎng)73.49%。

如此靚麗的業(yè)績(jī)下，貴州茅臺(tái)年報(bào)中發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在年報(bào)發(fā)布前一個(gè)月，茅臺(tái)的股東數(shù)量明顯減少。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)年報(bào)公布日前一個(gè)月末股東總數(shù)為40079戶，較2011年末的45694戶下降了12%。另外，根據(jù)年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)前十名流通股股東在報(bào)告期內(nèi)個(gè)別有所減持，減持?jǐn)?shù)量為885萬股，其中，中國(guó)工商銀行 -廣發(fā)聚豐股票型證券投資基金、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅-個(gè)人分紅-005L-FH002滬、中國(guó)銀行 -大成藍(lán)籌穩(wěn)健證券投資基金都有所減持。

事實(shí)上，“三公用酒”禁喝茅臺(tái)提上“兩會(huì) ”開始，貴州茅臺(tái)就深處尷尬的處境，而國(guó)務(wù)院再次上緊“三公消費(fèi)”令，禁止用公款購買香煙、高檔酒和禮品。受此影響，貴州茅臺(tái)在3月27日股價(jià)狂瀉6.37%，市值一天就蒸發(fā)了142億元。

另外，茅臺(tái)酒的價(jià)格從春節(jié)過后就一直在跌跌不休，從年前的2300元/瓶到如今的1600元/瓶，甚至批發(fā)價(jià)到了1300元/瓶，這一系列信號(hào)對(duì)茅臺(tái)來說“利壞”大于“利好”。這對(duì)于國(guó)酒茅臺(tái)的發(fā)展實(shí)在是不很有利。

而貴州茅臺(tái)在年報(bào)中也對(duì)公司面臨的難題做了闡述，其面臨的發(fā)展難題：高端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、假冒侵權(quán)現(xiàn)象依然存在、國(guó)酒釀造區(qū)及赤水河生態(tài)環(huán)境保護(hù)形勢(shì)不容樂觀、茅臺(tái)酒及系列產(chǎn)品所需原料的需求保障壓力大。另外，茅臺(tái)還提到，影響白酒行業(yè)發(fā)展的政策因素在不斷增加。

對(duì)此，有分析師對(duì)表示，目前政策對(duì)于高端白酒的影響較大，特別是限制三公用酒禁買高檔酒的政策直指貴州茅臺(tái)，因此，股東數(shù)量的減持與機(jī)構(gòu)的減持與政策有直接的關(guān)系。

不過，在劉家偉看來，三公消費(fèi)政策對(duì)茅臺(tái)形成直接的影響，但影響程度將會(huì)隨著時(shí)間的推移有所減緩，主要是費(fèi)用的轉(zhuǎn)移可能會(huì)有新的安排，不讓買不等于不讓喝，同樣可以形成對(duì)茅臺(tái)的需求，而茅臺(tái)是第一高價(jià)股，個(gè)人投資者恐高心理等因素影響較大，而機(jī)構(gòu)會(huì)考慮實(shí)際的估值水平，茅臺(tái)2012年動(dòng)態(tài)PE在17倍，2011年底時(shí)更低，機(jī)構(gòu)更看好茅臺(tái)的估值提升潛力是可以理解的。與此同時(shí)，一些機(jī)構(gòu)不看好茅臺(tái)，有的是出于客戶與產(chǎn)品較為集中和單一等擔(dān)憂，有的是擔(dān)心其價(jià)升量增空間將受到限制，會(huì)制約其成長(zhǎng)性，所以，選擇離場(chǎng)也很正常。