每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張冬晴    

每經(jīng)記者 張冬晴

眾所周知，“央企重組”是個老生常談的話題，也是A股市場多年來持續(xù)不斷的炒作熱點。曾幾何時，從滬東重機蛻變而來的超級大牛股中國船舶（600150，收盤價35.33元），再到航空動力（600893，收盤價15.31元）借殼S吉生化、中航電子（600372，收盤價25.87元）借殼ST昌河以及中航精機（002013，收盤價16.98元）獲注鄭飛公司……“十一五”期間，一連串的央企重組事件鑄就了一批又一批“黑馬股”。

白駒過隙。素有“共和國長子”之稱的央企重組仍是當(dāng)前又一個“五年”里的焦點話題。根據(jù)國資委央企“十二五”時期發(fā)展的總體思路，今后一個時期央企改革發(fā)展的核心目標(biāo)就是要做強做優(yōu)中央企業(yè)、培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)。

作為“十二五”開局之年，2011年5家央企控股公司實現(xiàn)了IPO，中國五礦和一汽集團等央企也完成了整體改制，兩家綜合性電力建設(shè)集團重組成立、樂凱集團并入航天科技、中商集團并入誠通集團以及國新公司接收華星集團開始發(fā)揮實質(zhì)性作用……央企改革穩(wěn)步推進并逐步進入關(guān)鍵時期。

“在前幾年經(jīng)濟周期的繁榮階段，中央企業(yè)通過外延擴張迅速發(fā)展壯大；在嚴(yán)峻經(jīng)濟形勢下，中央企業(yè)則更加注重內(nèi)涵增長，更加依靠結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新和管理提升來提高發(fā)展質(zhì)量。”前不久，國務(wù)院國資委研究中心企業(yè)研究部部長王志鋼向媒體表示。

那么，在當(dāng)前經(jīng)濟增速放緩、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的大背景下，結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級過程中的央企“十二五”時期又將迎來哪些值得關(guān)注的市場機會呢？

“十二五”期間央企重組將貼上新標(biāo)簽

“十二五”著眼于“做優(yōu)做強”

“在前幾年經(jīng)濟周期的繁榮階段，中央企業(yè)通過外延擴張迅速發(fā)展壯大；在嚴(yán)峻經(jīng)濟形勢下，中央企業(yè)則更加注重內(nèi)涵增長，更加依靠結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新和管理提升來提高發(fā)展質(zhì)量。”國務(wù)院國資委研究中心企業(yè)研究部部長王志鋼前不久向新華社記者表示。

自從2010年8月李榮融卸任國資委主任、王勇走馬上任以來，過去單純的央企數(shù)量等“硬指標(biāo)”已經(jīng)不再是當(dāng)前央企改革的重要目標(biāo)，但央企改革步伐非但沒有停滯不前，反而明顯加快。

在剛剛過去的2011年，國資委主導(dǎo)的公司制股份制改革持續(xù)推進，6家中央企業(yè)控股公司首次公開發(fā)行股票并上市，中國五礦、一汽集團等中央企業(yè)完成整體改制；兩家綜合性電力建設(shè)集團重組成立，樂凱集團并入航天科技，中商集團并入誠通集團，國新公司接收華星集團開始發(fā)揮實質(zhì)性作用……

早在2010年12月，結(jié)合央企改革發(fā)展實際，國資委就研究提出了中央企業(yè)“十二五”發(fā)展總體思路，即：圍繞做強做優(yōu)中央企業(yè)、培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)的目標(biāo)，重點實施轉(zhuǎn)型升級、科技創(chuàng)新等“五大戰(zhàn)略”，力爭取得新的突破。

值得注意的是，根據(jù)國資委的戰(zhàn)略規(guī)劃，著力點在于做強做優(yōu)、提升綜合素質(zhì)和主業(yè)核心競爭力上，而不是盲目追求規(guī)模擴張。

在國務(wù)院國資委研究局局長彭華崗看來，央企最大的變化不是規(guī)模擴大了多少、多賺了多少錢，布局結(jié)構(gòu)的進一步完善和發(fā)展質(zhì)量的提高，更讓他印象深刻。

“有了應(yīng)對國際金融危機的經(jīng)驗，這一年中央企業(yè)保持了清醒的頭腦，暫緩和退出了不少項目，更多地依靠管理提升和技術(shù)創(chuàng)新，更加注重突出主業(yè)和做強做優(yōu)。”彭華崗說。

據(jù)媒體報道，國資委目前正在制定一份“十二五”央企注資規(guī)劃，電力、軍工等行業(yè)的相關(guān)央企有望通過國資委實施國有資本經(jīng)營預(yù)算制度獲得注資。而央企如開展戰(zhàn)略性資源海外收購、整體改制、承擔(dān)災(zāi)后重建等政策性虧損、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等，也有望獲得國資委注資。

與此同時，國資委副主任黃淑和日前也向媒體透露，目前國資委已經(jīng)研究起草了關(guān)于國有企業(yè)改制重組中積極引進民間投資的指導(dǎo)意見。

國資委副主任黃淑和透露，將采取以下措施發(fā)展實體經(jīng)濟：一是加快推進央企公司制、股份制改革，擴大建立規(guī)范董事會的企業(yè)范圍，建立完善公司治理結(jié)構(gòu)。二是繼續(xù)推進央企重組，資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，提高產(chǎn)業(yè)集中度。目前國資委已經(jīng)制定了央企布局結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的意見和央企 “十二五”轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略實施綱要。三是加大科技創(chuàng)新考核力度；四是加強央企主業(yè)管理，嚴(yán)格控制非主業(yè)投資。五是鼓勵引導(dǎo)非公有制企業(yè)通過參股、控股、資產(chǎn)收購多種形式參與國有企業(yè)改制重組，目前國資委已經(jīng)研究起草了關(guān)于國有企業(yè)改制重組中積極引進民間投資的指導(dǎo)意見。

科研院所或是央企重組重頭戲

“要推進增長方式由主要依靠要素投入、規(guī)模擴張向主要依靠科技進步、勞動者素質(zhì)提高、管理創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。推進國有資本向關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中。推進產(chǎn)業(yè)布局向產(chǎn)業(yè)鏈高端發(fā)展，向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。推進產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)向股份化、多元化、證券化轉(zhuǎn)變。”2010年12月23日，國資委主任王勇在中央企業(yè)負責(zé)人會議上表示。

2011年6月，國資委下發(fā)《關(guān)于加強中央企業(yè)科技創(chuàng)新工作的意見》也指出，進一步加強企業(yè)科技資源的優(yōu)化配置、高效利用和開放共享，實現(xiàn)內(nèi)外部資源有機結(jié)合；加大內(nèi)部科技資源整合力度，著力解決企業(yè)科技資源分散、專業(yè)交叉重疊和技術(shù)重復(fù)開發(fā)等問題，完善創(chuàng)新鏈條，實現(xiàn)科技力量的有效協(xié)同；積極利用外部科技資源，通過合作研發(fā)、委托研發(fā)、并購等方式獲取創(chuàng)新資源。

結(jié)合目前各方面的情況來看，“十二五”期間國資委主導(dǎo)的央企重組將是一個大范圍、全方位和深層次的多個行業(yè)提升計劃。而這個計劃實際上是整個經(jīng)濟制度改革的過程，通過實施轉(zhuǎn)型升級，推進產(chǎn)業(yè)布局向產(chǎn)業(yè)鏈高端發(fā)展，向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過推進產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)向股份化、多元化、證券化轉(zhuǎn)變已經(jīng)成為主要目標(biāo)。

考慮到科研院所類央企數(shù)量多，但缺乏一個產(chǎn)業(yè)集團支持，同時又是科技創(chuàng)新優(yōu)勢突出的領(lǐng)域，與目前培育新興產(chǎn)業(yè)有著緊密關(guān)系，比較一致的預(yù)期是今后科研院所有可能將成為 “十二五”期間央企重組的重點領(lǐng)域。

公開資料顯示，目前央企科研院所共7家，下屬上市公司7家。從科研院所的整合歷史看，主要是合并方式為主，如中國紡織科學(xué)研究院、中國農(nóng)業(yè)機械化科學(xué)研究院、長沙礦冶研究院、上海醫(yī)藥工業(yè)研究院、上海船舶運輸科學(xué)研究所已分別并入中國通用技術(shù)集團、中國機械工業(yè)集團、中國五礦集團、中國醫(yī)藥集團總公司、中國海運（集團）總公司等。

但是，考慮到科研院所被并入集團公司并不會對旗下所屬上市公司業(yè)績短期內(nèi)產(chǎn)生顯著影響，因此這種合并方式對所屬上市公司也并沒有實質(zhì)性影響。因此，對于科研院所下屬上市公司更應(yīng)關(guān)注其潛在的資產(chǎn)注入預(yù)期。

實際上，今年2月10日，武漢郵電科學(xué)研究院與武漢市國資委簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議就正式掀開了科研院所資源整合的序幕。根據(jù)協(xié)議，雙方將共同推動武漢市通信制造業(yè)資源整合、完善地方產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，進一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，打造國際知名的一流通信產(chǎn)業(yè)集團。

“十一五”期間央企重組催生“黑馬”

三大途徑推進央企重組

眾所周知，自2006年開始國資委著手推動央企重組以來，重組已歷經(jīng)多年。其間央企數(shù)量已由2003年的196家調(diào)整到2010年末的117家，甚至還提出了“十一五”期間調(diào)整到100家的“硬指標(biāo)”。

實際上，從最初著手解決央企整體存在產(chǎn)業(yè)布局和企業(yè)結(jié)構(gòu)不盡合理、企業(yè)主業(yè)不夠突出、核心競爭力不強等問題。目前，央企在數(shù)量以及規(guī)模上在各行業(yè)已經(jīng)凸顯一定競爭優(yōu)勢。結(jié)合近幾年典型的央企重組案例來看，無論是以整體并入成為另一集團公司子企業(yè)的方式，還是采取部分合并重組的形勢都不外乎三種途徑：即合并重組、分拆重組、托管重組。

在各整合方式中，整體并入被廣泛應(yīng)用于科研院所的整合過程中，實現(xiàn)產(chǎn)研一體化，提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力；而業(yè)績較差、主業(yè)不突出的公司進行了非主營業(yè)務(wù)以及不良資產(chǎn)剝離后進行分拆重組；同時對于主營業(yè)務(wù)較為接近，實現(xiàn)企業(yè)集團合并，達到避免同業(yè)競爭、實現(xiàn)資源有效合理配置的目的；在整合重組過程中，既有產(chǎn)業(yè)鏈整合也有業(yè)務(wù)拓展擴張式整合。

說一千道一萬，央企重組對A股市場的影響才是最值得關(guān)注的問題，重大資產(chǎn)重組事項對相關(guān)上市公司股價的影響到底有多大呢？

對上市公司來說，資產(chǎn)重組一方面需要政策支持和配合，另一方面也要取決于集團公司的整合思路和未來的發(fā)展方向、模式。

作為國家大型企業(yè)集團的融資平臺，央企上市公司通常擁有部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在資產(chǎn)整合方面具有顯著的優(yōu)勢。這些大型企業(yè)集團可以依托上市公司，通過資產(chǎn)注入等方式將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)證券化，并可以提高對上市公司的控股權(quán)。

央企重組催生“黑馬”

結(jié)合以往央企上市公司資產(chǎn)整合方式看，無論是通過收購母公司部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈資源整合、內(nèi)生擴張，還是拓展相關(guān)業(yè)務(wù)外延，或者資產(chǎn)置換的蛻變，這些增強上市公司整體實力的重組都推動了相關(guān)個股股價在二級市場上的表現(xiàn)。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，包括中國船舶、航空動力和中航電子等著名案例在內(nèi)，近年來央企重組造就的A股市場階段性“黑馬股”多達十幾只。其中，中航電子借殼ST昌河以最大漲幅373.6%卓絕群雄，中航精機獲注鄭飛公司后一度連續(xù)9個漲停也成為一段央企重組“佳話”，中國船舶的重組蛻變則在2007年超級大牛市中演繹出了藍籌股的“王者風(fēng)范”。

其中，在產(chǎn)業(yè)鏈整合過程中，通過借殼S吉生化登陸A股市場的航空動力比較典型。2010年8月底，該公司披露了一份資產(chǎn)注入預(yù)案，擬向5家特定對象發(fā)行1.75億股購買預(yù)估值41.2億元的4項與航空發(fā)動機業(yè)務(wù)有關(guān)的資產(chǎn)。

上述重組過程中，實際控制人中航集團南方公司和黎陽航空動力100%股權(quán)和三葉精密80%股權(quán)，以及大股東西航集團擁有的航空發(fā)動機業(yè)務(wù)有關(guān)預(yù)估值41.2億元的資產(chǎn)及負債注入航空動力，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的進一步優(yōu)化和整合。資產(chǎn)規(guī)模做大做強的同時盈利能力也顯著提高，復(fù)牌后股價也得以充分體現(xiàn)，期間最大漲幅高達92%。

另一種通過重組實現(xiàn)內(nèi)生擴張的典型案例是中航電子借殼ST昌河。根據(jù)預(yù)案，ST昌河向中航工業(yè)收購其持有的上航電器和蘭航機電100%的股權(quán),同時向中航工業(yè)出售全部資產(chǎn)及負債。公司將購買華燕儀表80%的股權(quán)、千山航電100%的股權(quán)、寶成儀表100%的股權(quán)、太航儀表100%的股權(quán)、凱天電子86.74%的股權(quán)和蘭州飛控100%的股權(quán),評估值合計為25.52億元。

上述重組完成后，ST昌河置換出原有汽車資產(chǎn)與業(yè)務(wù)，主業(yè)為航空機載照明與航空控制系統(tǒng)制造。

中航工業(yè)所屬主要航空電子業(yè)務(wù)的經(jīng)營性資產(chǎn)及產(chǎn)品業(yè)務(wù)通過ST昌河實現(xiàn)上市,從而基本實現(xiàn)中航工業(yè)所屬航空電子板塊的整體上市，ST昌河也將全面進入航空電子板塊業(yè)務(wù)。在置入航空儀表、飛行控制、慣性導(dǎo)航等重要核心資產(chǎn)后，ST昌河實現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身,全力進軍航空電子領(lǐng)域,成為軍工領(lǐng)域的新興力量。

重組蛻變迎來新生的ST昌河，恢復(fù)上市當(dāng)天實現(xiàn)了高達168.82%的漲幅，并在隨后一路震蕩上攻，重組復(fù)牌、恢復(fù)上市期間以最大漲幅373.6%成為央企重組史上一段絕妙“神話”。

縱觀近年來央企重組的各種案例，大多數(shù)重組個股都獲取了不小的漲幅，而在央企重組不斷深化過程中，這種重組“黑馬”顯然還將值得繼續(xù)挖掘。

·重點公司

◆有研硅股（600206，收盤價11.39元）大股東正與中國鋼研洽談重組

公開信息顯示，該公司是目前中國最大的硅材料研究和生產(chǎn)基地，公司是全球最大單晶硅生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品為整個產(chǎn)業(yè)鏈的上游，公司生產(chǎn)技術(shù)的高度保密性以及生產(chǎn)工藝的高難度性，使得公司具有較強的市場定價能力。

該公司大股東為北京有色金屬研究總院，公司是控股股東唯一上市平臺，大股東在半導(dǎo)體材料、稀土冶金與材料、稀有及貴金屬材料、粉末冶金與材料、有色金屬復(fù)合材料、有色金屬加工等方面均有相應(yīng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在央企整合大背景下，控股股東存在進一步資產(chǎn)整合預(yù)期。

2011年2月25日披露，該公司控股股東北京有色金屬研究總院正與中國鋼研科技集團公司就聯(lián)合重組事宜進行洽談。

但該公司表示，北京有色金屬研究總院重組計劃和進程為控股股東層面變化，不會對公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營產(chǎn)生影響，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，且未來三個月內(nèi)公司未有籌劃資產(chǎn)重組、收購等重大事項計劃。

資料顯示，北京有色金屬研究總院是我國有色金屬研究領(lǐng)域最大的科研開發(fā)機構(gòu)，在多個研究領(lǐng)域具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，擁有較高行業(yè)地位。其產(chǎn)品技術(shù)含量較高，且具有持續(xù)開發(fā)能力，具有較強市場競爭實力。

中國鋼研科技集團有限公司是由鋼鐵研究總院更名而來，冶金自動化研究設(shè)計院并入成為其全資子企業(yè)，是國家首批103家創(chuàng)新型企業(yè)試點單位之一，是我國金屬新材料研發(fā)基地、冶金行業(yè)重大關(guān)鍵與共性技術(shù)的創(chuàng)新基地、國家冶金分析測試技術(shù)的權(quán)威機構(gòu)。

◆高鴻股份（000851，收盤價7.60元）控股股東資產(chǎn)證券化不足三成

公開信息顯示，該公司推進經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和商業(yè)模式調(diào)整，業(yè)務(wù)框架逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄓ嵁a(chǎn)品及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和電信增值業(yè)務(wù)以及IT連鎖經(jīng)營三大業(yè)務(wù)體系。

該公司控股股東電信科學(xué)技術(shù)研究院是專門從事電子信息系統(tǒng)裝備開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的大型高科技中央企業(yè)。旗下有大唐電信與高鴻股份兩家上市公司，集團公司研發(fā)實力雄厚，仍擁有大量優(yōu)質(zhì)未上市資產(chǎn)，而且目前距離公司“百億收入、百億資產(chǎn)”的戰(zhàn)略目標(biāo)仍有較大提升空間。

資料顯示，電信科學(xué)技術(shù)研究院作為TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)的提出者、核心專利的擁有者、產(chǎn)業(yè)的主要推動者和設(shè)備市場的領(lǐng)先者，直接受益于3G牌照發(fā)放以來電信行業(yè)的快速發(fā)展。

憑借先發(fā)優(yōu)勢，以及由此帶來的政府支持和市場優(yōu)勢，電信科學(xué)技術(shù)研究院在中國移動TD業(yè)務(wù)四期招標(biāo)中占有較高的市場份額。并在持續(xù)得到國有資本金注入后資本實力不斷增強，目前總資產(chǎn)規(guī)模超過210億元，而資產(chǎn)證券化比例不足30%。

◆烽火通信（600498，收盤價26.38元）控股股東與地方國資委聯(lián)手產(chǎn)業(yè)整合

公開信息顯示，該公司是國內(nèi)優(yōu)秀的信息通信領(lǐng)域設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)解決方案提供商，是科技部認(rèn)定的國內(nèi)光通信領(lǐng)域唯一的“863”計劃成果產(chǎn)業(yè)化基地和創(chuàng)新型企業(yè)。

該公司控股股東武漢郵電科學(xué)研究院，擁有四塊業(yè)務(wù)分別為：光電技術(shù)、熱案件及系統(tǒng)集成、固定網(wǎng)絡(luò)技術(shù)以及無線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。烽火通信作為固定網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的核心資產(chǎn)整合平臺，控股股東仍有烽火飛虹通信器材、烽火網(wǎng)絡(luò)、烽火藤倉光纖科技等大量相關(guān)資產(chǎn)。

今年2月13日，該公司對外披露，公司控股股東武漢烽火科技有限公司通知，其控股股東武漢郵電科學(xué)研究院與武漢市國資委于近日簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。雙方約定為推動武漢市通信制造產(chǎn)業(yè)的資源整合，完善地方產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，進一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，打造國際知名的一流通信產(chǎn)業(yè)集團，雙方將進行戰(zhàn)略合作。

但上述合作目前不會導(dǎo)致該公司控股股東或?qū)嶋H控制人的變更，并且三個月內(nèi)暫無對公司進行資產(chǎn)重組的計劃。

◆航天晨光（600501，收盤價8.79元）大股東產(chǎn)業(yè)融合的融資平臺

公開信息顯示，該公司是中國定點武器裝備研制和生產(chǎn)企業(yè)，長期從事航天發(fā)射地面設(shè)備和車載機動特種裝備的研制和生產(chǎn)。

該公司的控股股東為中國航天科工運載技術(shù)研究院，該院是國務(wù)院直屬的大型國有企業(yè)集團中國航天科工集團下屬事業(yè)單位。該公司由第四總體設(shè)計部、三江航天集團、南京晨光集團、17所、河南航天總公司、824廠、航天固體運載火箭有限公司等單位組成。

根據(jù)中國航天科工運載技術(shù)研究院 “十二五”發(fā)展規(guī)劃，航天晨光作為該院旗下的上市公司，將承載該院裝備制造業(yè)的發(fā)展重任和發(fā)揮全院軍民融合產(chǎn)業(yè)的融資平臺作用。同時該院也明確提出將航天晨光裝備制造產(chǎn)業(yè)園作為該院四大產(chǎn)業(yè)園之一進行重點發(fā)展。

2011年12月30日，由原中國航天科工集團第四研究院、第九研究院整合重組的中國航天科工運載技術(shù)研究院在武漢正式掛牌。新院的成立，標(biāo)志著中國航天科工集團公司在“推進二次創(chuàng)業(yè)、謀求跨越發(fā)展”中邁出重要步伐。

資料顯示，重組后的中國航天科工運載技術(shù)研究院注冊地在武漢，共有成員單位31個，總資產(chǎn)逾300億元。

中國航天科工集團公司總經(jīng)理、黨組書記許達哲向媒體表示，通過資源重組，將形成主業(yè)突出、布局合理、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、軍民互動、全面協(xié)調(diào)可持續(xù)的發(fā)展格局。忠實履行強軍使命，深化軍民融合發(fā)展，朝著建設(shè) “具有國際先進水平的航天系列型號研究院，國內(nèi)一流、國際知名的高端裝備制造和服務(wù)企業(yè)”的發(fā)展目標(biāo)前進，為我國國防建設(shè)和國民經(jīng)濟發(fā)展作出更大的貢獻。