每經(jīng)記者楊可瞻實習(xí)記者石磊 今年的政府工作報告著實讓人著迷，尤其是在中國經(jīng)濟經(jīng)歷了高速增長的“黃金十年”后，人們迫切想搞明白一件事：中國的這種經(jīng)濟增長神話還能持續(xù)多久？ 與此同時，對于久戰(zhàn)A股的中小股民來說，“健全完善新股發(fā)行制度”更是講到他們心坎里去了，因為肆虐的“三高”問題業(yè)已成為他們心中難以治愈的“傷口”。 本周，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）分別邀請了5位經(jīng)濟學(xué)家（法國巴黎證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動、中國人大金融與證券研究所所長吳曉求、瑞士信貸董事總經(jīng)理陶冬、摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌和銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾），請他們各抒己見，談?wù)劯髯詫衲暾ぷ鲌蟾娴目捶ā? 推注冊制尚需條件 NBD：今年政府工作報告談到了要健全完善新股發(fā)行制度，改革股票承銷辦法，這是否意味著困擾中國股市已久的高發(fā)行價、高市盈率、高比例超額募資問題將得到有效解決？新股發(fā)行制度改革是否包含從核準制逐漸轉(zhuǎn)向注冊制的轉(zhuǎn)變？ 陳興動：從核準制逐漸向注冊制轉(zhuǎn)變，需要一系列條件。最重要的是做到公開、公平、公正，即讓上市公司和投資者都不吃虧，但要做到這點絕非一蹴而就，而是取決于幾個方面的成熟度，包括個人投資者和機構(gòu)投資者的調(diào)整。對后者而言，目前確實存在上市公司和機構(gòu)投資者沆瀣一氣的情況，而這在國外恰恰相反，因為機構(gòu)投資者往往扮演著和上市公司對抗的角色。所以，要實現(xiàn)向注冊制的轉(zhuǎn)變，機構(gòu)投資者必須要轉(zhuǎn)變和上市公司之間的關(guān)系。至于三高問題能否解決？我想短期還是比較難的，畢竟大家都在摸索。而且真要解決三高問題，最終還是需要市場來主導(dǎo)。 吳曉求：現(xiàn)在要推注冊制，還顯得不成熟。一方面，中介機構(gòu)和企業(yè)需要承擔(dān)責(zé)任，另一方面目前市場容量太大。另外，注冊制解決的是責(zé)任問題，最終需要靠市場去解決。 NBD：政府工作報告也提到了不少行業(yè)，比如推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，又比如堅持把解決好“三農(nóng)”問題作為重中之重。在你心中，哪些行業(yè)未來最值得關(guān)注？ 陳興動：最重要的是高新產(chǎn)業(yè)和機械制造，另外就是推動消費升級，畢竟這在長久來說是一個好概念，但需要提高居民收入。此外，計劃生育政策調(diào)整將推動新生兒產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同樣還包括老年服務(wù)家政產(chǎn)業(yè)。需要注意的是，新能源和節(jié)能環(huán)保仍是政府支持的重點行業(yè)，應(yīng)該關(guān)注煤氣、煤炭轉(zhuǎn)化領(lǐng)域。 貨幣政策偏向中性 NBD：怎么去理解2012年廣義貨幣（M2）增長14%，CPI上升4%以及全年GDP增長7.5%的目標？ 陳興動：GDP增長7.5%是政府所能接受的最低目標，考慮到CPI控制在4%以及名義GDP12%~13%的增速，未來的貨幣政策是中性的。需要注意的是，將GDP目標下調(diào)是一個各方妥協(xié)的結(jié)果；另外從外部環(huán)境看，設(shè)定GDP高增長目標還不滿足條件。 吳曉求：這3個目標都是符合預(yù)期的。廣義貨幣14%的目標顯示今年貨幣政策趨向穩(wěn)健，而今年GDP實際增速很可能會超過目標7.5%。之所以要設(shè)定這樣的目標，一是不希望中國經(jīng)濟增長太快，二是過快的增速會消耗資源。預(yù)計中長期中國經(jīng)濟增速仍將保持在8%。 朱海斌：從宏觀政策來看，溫家寶總理強調(diào)2012年繼續(xù)實施“穩(wěn)健”的貨幣政策和“積極”的財政政策，根據(jù)宏觀形勢變化適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。2012年的CPI通脹目標已被設(shè)為4%，這與去年的通脹目標相同。政府工作報告指出，4%的通脹目標綜合考慮了輸入性通脹因素和要素成本上升的影響，這為價格改革預(yù)留了一定空間。 陶冬：這是一個溫和的目標，表明中國愿意接受較慢的中期增長。事實上，政府已經(jīng)意識到在中國經(jīng)濟從出口、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型到消費和城市化的過程中，增長勢必會放緩。這樣溫和的目標符合我們之前預(yù)期，但是可能會導(dǎo)致相關(guān)市場人士失望。不過，我們要看到中國的經(jīng)濟增長率在過去十年，一直高于政府設(shè)定目標。因此7.5%的增長并不是最終結(jié)果。7.5%這一目標的真正意義在于，它揭示了中國政府對經(jīng)濟增長放緩的態(tài)度，和由此產(chǎn)生的政策性影響。 地方財政空間不大 NBD：之前業(yè)內(nèi)都在擔(dān)心中國地方債或集中爆發(fā)，今年政府工作報告提出擬安排財政赤字8000億元，赤字率下降至1.5%左右，其中中央財政赤字5500億元，代發(fā)地方債2500億元。你認為這樣的財政赤字目標會有風(fēng)險嗎？它給地方政府留的空間大不大？ 陳興動：去年財政赤字大概1萬億元，今年8000億元，相當于赤字率2%左右。但結(jié)合去年有2700億元赤字會轉(zhuǎn)到今年，預(yù)計今年實際赤字仍將超過萬億。需要留意的是，今年2500億元地方債比預(yù)期要少，這暗示中央不希望地方預(yù)算赤字納入整體赤字。這樣一來，地方政府靈活機動的空間并不大，也許下半年地方融資平臺會重新活躍起來。 朱海斌：對于地方政府融資平臺，報告表示將把短期應(yīng)對措施和長期制度建設(shè)結(jié)合起來，嚴格控制地方政府新增債務(wù)。報告中還指出，在2012年擬安排財政赤字8000億元（占GDP的1.5%），略低于2011年設(shè)定的9000億元目標，但高于2011年5190億元的實際財政赤字?？梢哉f，今年財政政策總體上仍然利于增長，或是說保持“積極”。 陶冬：今年政府工作報告中，溫家寶總理重申政府將執(zhí)行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這與西方國家財政“擴張”和貨幣“中立”的政策立場產(chǎn)生共鳴。而報告指出，“提前適時適度進行微調(diào)”的必要性是去年12月講話的再次強調(diào)。財政部計劃代發(fā)2500億元地方債，這應(yīng)有助于地方政府在還債高峰期中管理自身的債務(wù)。 另外，政府工作報告中最值得關(guān)注的還是利率改革。雖然在過去有很多關(guān)于利率改革的討論，但在溫家寶總理講話中，這還是第一次提到。目前的存貸款利差處于歷史最高水平，這造成了去年在銀行實現(xiàn)1萬億利潤的情況下，實體經(jīng)濟缺乏流動性。我們認為，考慮到未來要在更具競爭力的環(huán)境下設(shè)定相應(yīng)利率，放松利率管制是必然。 房產(chǎn)調(diào)控或漸進式寬松 NBD：在加強對房地產(chǎn)的調(diào)控下，你如何看未來的中國房地產(chǎn)市場？ 陶冬：溫家寶總理在工作報告中表示，政府將繼續(xù)保持對房價的控制，由于許多城市的房價在下降，政策調(diào)控作用初顯。這顯示，政府尋求在管理房地產(chǎn)市場投機和為首次置業(yè)人士提供資金之間進一步保持平衡。溫家寶總理指出，房地產(chǎn)風(fēng)險可控，國家發(fā)改委加大對首次置業(yè)者的資金支持。這并不意味著中國政府會在各大城市中放棄對非本地居民買房的限制，住房需求會顯著改善。不過我們看來，整體房屋政策將會保持不變，在此前提下，可能采取漸進式寬松。 陳興動：房地產(chǎn)調(diào)控短期內(nèi)不會放松。不過隨著地方政府可能在下半年逐漸沖擊調(diào)控政策，預(yù)計未來政策還是有寬松的空間。預(yù)計從今年三季度開始，房價可能會出現(xiàn)止跌回升。 NBD：政府工作報告強調(diào)消費和擴大內(nèi)需，你如何解讀？ 朱海斌：今年政府經(jīng)濟工作的首要任務(wù)是擴大內(nèi)需，特別是消費需求。首先，在提高勞動收入占GDP的比重、增加中低收入者收入、降低收入不平衡性上，政府將繼續(xù)努力。其次，政府將采取措施鼓勵消費信貸，推動服務(wù)行業(yè)發(fā)展，保護消費者權(quán)利。最后，政府還計劃完善社會保障網(wǎng)絡(luò)。這包括了退休金計劃、醫(yī)療體制改革和保障性住房。從長期來看能夠降低家庭的儲蓄偏好。年底前，政府力爭實現(xiàn)新型養(yǎng)老保險制度全覆蓋，醫(yī)保體系改革取得巨大進展，今年每人的補助標準從200元提高至240元。與強調(diào)內(nèi)需相符，報告同時強調(diào)支出向民生領(lǐng)域傾斜，加大對教育、文化、醫(yī)療衛(wèi)生、社會保障、保障性安居工程等方面的投入。政府將實施結(jié)構(gòu)性減稅，落實和完善支持小型微型企業(yè)的各項稅收優(yōu)惠政策，擴大營業(yè)稅改革試點。 左曉蕾：政府工作報告對財政支出有比較明確的描述，其中包括社會保障體系，醫(yī)療保障，創(chuàng)造就業(yè)等方面。從中我們可以看出這些既是政府的基本職能，也有助于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。創(chuàng)造就業(yè)可以增加工資收入，提高工資收入就可以刺激消費。而社會保障體系、教育的投資以及衛(wèi)生醫(yī)療的投入，解決了消費者的后顧之憂。因此。銀行存款就會減少，這是一個戰(zhàn)略高度的整體考慮。此外，還需注意政府并非直接去投資這些領(lǐng)域，而引導(dǎo)行業(yè)本身加強研發(fā)，解決技術(shù)難題。