比亞迪

代碼：002594收盤價(jià)：25.14元評級：持有  評級機(jī)構(gòu)：華寶證券

    比亞迪前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入343.3億元，同比下滑4.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.5億元，同比下滑85.5%；基本每股收益為0.15元。其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤7736.7萬元，同比增長582.07%，環(huán)比增長797.32%。

    集團(tuán)第三季度共銷售汽車9.4萬臺，同比增長9.10%，與營收及凈利潤實(shí)現(xiàn)同步增長，業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，止住下滑態(tài)勢。而第四季度為汽車行業(yè)銷售旺季，隨著S6等高品質(zhì)產(chǎn)品銷量的逐月上升，新款G6產(chǎn)品9月上市。

    受歐債危機(jī)影響，太陽能電池片及組件需求低迷，國內(nèi)多數(shù)企業(yè)存貨壓力大，導(dǎo)致太陽能電池產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品價(jià)格一路下跌。公司太陽能電池業(yè)務(wù)受整個(gè)光伏市場疲軟影響銷售不佳，拖累公司全年業(yè)績增長。

    公司以公交電動化為新能源汽車切入口，報(bào)告期內(nèi)將200臺電動大巴及250臺純電動出租車成功交付深圳公交系統(tǒng)使用，目前運(yùn)行情況良好。

    3G手機(jī)及智能手機(jī)領(lǐng)域市場份額不斷開拓，新客戶和新訂單的獲得，以及第二季度部分客戶推遲的訂單于期內(nèi)也開始逐步實(shí)現(xiàn)，都進(jìn)一步推動了手機(jī)部件業(yè)務(wù)的恢復(fù)。

    預(yù)計(jì)公司2011年～2013年每股收益分別為0.34元、0.52元、0.84元，給予“持有”評級，公司目標(biāo)價(jià)26元。

中國神華

代碼：601088收盤價(jià)：26.81元評級：強(qiáng)烈推薦  評級機(jī)構(gòu)：平安證券

    中國神華前三季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1536.3億元，同比增長35.7%，歸屬于母公司股東的凈利潤341.8億元，同比增長19.0%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.719元，同比增長19.0%，基本符合市場預(yù)期。

    根據(jù)內(nèi)蒙古國家稅務(wù)局關(guān)于西部大開發(fā)鼓勵(lì)類項(xiàng)目繼續(xù)執(zhí)行稅收優(yōu)惠政策公告，公司相關(guān)分、子公司自2011年起暫按15%的稅率預(yù)繳所得稅，三季報(bào)沖回了中報(bào)中預(yù)提的所得稅收。公司加大對現(xiàn)貨煤銷售比例，新增煤炭銷量均以現(xiàn)貨銷售為主。同時(shí)，公司充分利用自有鐵路優(yōu)勢，加大坑口煤采購，進(jìn)行煤炭貿(mào)易流通，預(yù)計(jì)2011年外購煤量將超過1億噸。

    前三季度，煤炭綜合售價(jià)為435.6元/噸，同比上漲6.2%，其中現(xiàn)貨煤售價(jià)為510.2元/噸，同比上漲11.7%。上漲因素在于公司現(xiàn)貨煤銷售價(jià)格二季度起參照環(huán)渤海煤炭價(jià)格指數(shù)，市場化銷售更為靈活；外購煤下水量大幅增長，也在一定程度上推高了煤炭綜合售價(jià)。

    隨著通脹的逐步緩解，煤-電矛盾調(diào)整迎來重要時(shí)間窗口，合同煤、電價(jià)上調(diào)預(yù)期增強(qiáng)。公司未來大幅受益于合同煤價(jià)、電價(jià)上漲。

    預(yù)計(jì)公司2011年、2012年EPS為2.28元、2.68元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級，給予目標(biāo)價(jià)35.0元。

中國人壽

代碼：601628收盤價(jià)：17.10元評級：中性  評級機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券

    中國人壽前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤167.17億元，同比增長-33.0%，EPS為0.59元。第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤37.53億元，同比增長-45.7%。公司前三個(gè)季度業(yè)績低于市場預(yù)期，主要是由于權(quán)益投資價(jià)值變動、退保率增加和準(zhǔn)備金評估線向下變動造成。

    由于權(quán)益市場下跌，公司資產(chǎn)減值損失進(jìn)一步增多，前三個(gè)季度總資產(chǎn)減值損失為59.96億元，三季度單季資產(chǎn)減值損失為23.96億元，直接對公司凈利潤構(gòu)成負(fù)面影響。

    相比去年同期，公司退保率明顯上升，前三個(gè)季度退保率為2.19%，高出去年同期0.37個(gè)百分點(diǎn)，退保金增加明顯，主要因?yàn)槿f能險(xiǎn)結(jié)算利率沒有滿足消費(fèi)者的回報(bào)預(yù)期，致使退保增多。

    2011年中時(shí)AFS浮虧已達(dá)86.5億元，三季度，浮虧進(jìn)一步增加247.8億元，達(dá)到334.3億元，致使三季度凈資產(chǎn)比年中進(jìn)一步減少10.6%。發(fā)行300億元次級債已獲保監(jiān)會批準(zhǔn)，公司年中償付能力充足率為164%，三季度權(quán)益性投資公允價(jià)值的減少及新業(yè)務(wù)對充足率的消耗都導(dǎo)致償付能力進(jìn)一步降低，發(fā)行300億次級債后，預(yù)計(jì)補(bǔ)充公司充足率至200%附近。

    中國人壽按目前股價(jià)計(jì)算，安全邊際較大。但公司業(yè)務(wù)增速持續(xù)低迷，保險(xiǎn)資金投資受權(quán)益市場負(fù)向影響，維持“中性”評級。

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