何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    14日公布的中國CPI數(shù)據(jù)，以及前一天公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)都顯示略微低于市場預(yù)期。通脹率仍然高懸于6%之上，說明四季度CPI會出現(xiàn)向下拐點(diǎn)的期望很可能泡湯，更說明目前高通脹的最大動力并非全部來自貨幣寬松，而是來自成本上升，包括勞動力價值的提升。

    9月數(shù)據(jù)顯示較高的通脹率將是長周期現(xiàn)象，未來農(nóng)產(chǎn)品價格還會因?yàn)橹袊鴦趧诱呤杖氲奶岣叨掷m(xù)上漲；而進(jìn)出口數(shù)據(jù)下降，于是9月各項宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還會呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，中國經(jīng)濟(jì)正在降溫，將從東部傳導(dǎo)到西部，滯脹危險已經(jīng)出現(xiàn)。

    8月以來，全球金融市場持續(xù)動蕩。由于財政緊縮與危機(jī)并存，歐洲經(jīng)濟(jì)下滑，金融動蕩在歐洲各國蔓延的可能性加大。而美債危機(jī)引發(fā)的事情也越來越多。

    在國內(nèi)外諸多危機(jī)連番襲來的陰影下，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入最艱難的第四季度。當(dāng)我們還在討論是否應(yīng)該對歐元區(qū)國家伸出援手時，我們自己的債務(wù)危機(jī)卻臨近大面積爆發(fā)。國慶長假期間，溫總理急赴溫州考察；隨后國務(wù)院常務(wù)會議決定增加對小微企業(yè)貸款；節(jié)后第一個交易日，匯金增持四大行股票，打響了救（股）市第一槍。

    雖然有關(guān)中國政府是否真心救市，該不該救市的討論似乎沒有結(jié)果，但我堅持認(rèn)為，10月份的中國股市將與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“背道而馳”。中國股市持續(xù)低迷，說明投資者的風(fēng)險意識很強(qiáng)，有很強(qiáng)的預(yù)判能力，滬指跌至2300點(diǎn)一線，提前反映了中國經(jīng)濟(jì)必然發(fā)生的大減速，以及由于高利貸市場和房地產(chǎn)市場泡沫破裂所導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)。

    債務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是什么？不是經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長，而是對儲備財富的洗劫。由于全球長時間的流動性泛濫，國家和個人的財富長期蜂擁在股市和樓市等高風(fēng)險資產(chǎn)，而中國從2010年開始嚴(yán)厲調(diào)控樓市、股市，大量儲備資金涌向影子銀行，爆發(fā)了一些地區(qū)全民放高利貸的丑惡現(xiàn)象。債務(wù)危機(jī)的結(jié)果或曰最終解決方式，必然是高風(fēng)險資產(chǎn)的縮水或曰泡沫破滅，包括追逐高風(fēng)險資產(chǎn)的平倉潮以及追逐高利貸的損失。但是，A股已經(jīng)提前調(diào)整，10月開盤滬指再創(chuàng)新低，險些擊穿2300點(diǎn)。問題是，這樣的調(diào)整夠不夠？中國股市還能不能經(jīng)受更極端事件的考驗(yàn)？

    近期，我一直在外地調(diào)研“三農(nóng)”問題，同時從基層觀察中國經(jīng)濟(jì)。我看到，雖然農(nóng)業(yè)和農(nóng)村也有危機(jī)隱患，但農(nóng)民群體是穩(wěn)定的，農(nóng)村是祥和的。而農(nóng)村的祥和并不完全是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)豐收，農(nóng)產(chǎn)品價格提升，更因?yàn)榇罅哭r(nóng)村勞動力外出打工掙到了錢，農(nóng)民工近幾年收入增長迅猛。農(nóng)村的穩(wěn)定說明經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，農(nóng)民工的收入源于中國各地?zé)峄鸪斓慕ㄔO(shè)潮。經(jīng)濟(jì)整體仍然健康，說明中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力非常強(qiáng)，抗風(fēng)險能力很強(qiáng)。

    9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對股市會有影響，但不會持久，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)調(diào)控的著力點(diǎn)已經(jīng)有所變化，貨幣結(jié)構(gòu)性寬松是大趨勢。為了防止中國經(jīng)濟(jì)硬著陸，必須提振股市信心，相信政策面對股市反彈的推動力還會維持一段時間。

    從技術(shù)圖形分析，歐美甚至全球股市還有20%下跌空間，中國股市也可能再跌10%以上。A股滬指  “完美”跌破2300點(diǎn)意味著什么？意味著中國經(jīng)濟(jì)的硬著陸，意味著債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。中國經(jīng)濟(jì)目前背負(fù)著三個“十萬億”的巨額債務(wù)，即高風(fēng)險體外循環(huán)資金的十萬億，房地產(chǎn)貸款的十萬億，地方融資平臺的十萬億。目前，體外循環(huán)的十萬億已經(jīng)由于溫州高利貸資金鏈斷裂而危在旦夕，房地產(chǎn)市場的泡沫破滅也近在咫尺，地方融資平臺的償債能力缺乏保證。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了斷崖之邊，必須立即救助，包括緊急調(diào)降存準(zhǔn)率。匯金救市，正是源于這個基本判斷，因此它是一系列救市舉措的開始。

    在我看來，中國經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的主基調(diào)可能很快將轉(zhuǎn)向保增長，而保增長必須保信心。滬指能不能守住2300點(diǎn)，代表著廣大投資者對未來中國經(jīng)濟(jì)抵御重大風(fēng)險是否具有足夠的信心。重大風(fēng)險是一定要來的，極端情況一定發(fā)生，而且會連番沖擊。但我相信，已經(jīng)率先調(diào)整很多的中國股市，應(yīng)該能夠抗擊國內(nèi)外目前已知的所有風(fēng)險，強(qiáng)大的內(nèi)生動力一定能使中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)危為安。問題的關(guān)鍵還在“頂層設(shè)計”，只要貨幣政策向著保增長轉(zhuǎn)變，社會資金環(huán)境能夠略微寬松，中國股市一定能夠守住2300點(diǎn)，甚至可以走出與全球股市相反的行情。

    由于匯金開始救市，國務(wù)院決定對小微企業(yè)增加貸款，我相信后續(xù)政策還有很多，包括緊急調(diào)降存準(zhǔn)率等。因此，我對中國經(jīng)濟(jì)的中長期前景仍然樂觀。

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