每經(jīng)記者  彭斐  發(fā)自北京

    千呼萬喚聲中，鐵建兩巨頭——中國鐵建與中國中鐵的半年報(bào)終于浮出水面。

    占據(jù)中國鐵路基建市場近90%市場份額的兩大巨頭，在半年報(bào)中均披露上半年現(xiàn)金流劇減。分析人士認(rèn)為，受鐵道部資金壓力的拖累，兩公司應(yīng)收賬款激增成為其現(xiàn)金流急轉(zhuǎn)直下的重要原因。

    一位業(yè)界人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，兩大鐵建集團(tuán)本可以向鐵道部討債，但鑒于各種原因目前尚未付諸行動。加之“7·23”事故后，鐵道部融資成本上升，預(yù)計(jì)下半年鐵建兩巨頭的經(jīng)營形勢會更加惡劣。

    一家大型鐵路央企的相關(guān)負(fù)責(zé)人士表示，對于在建鐵路工程，鐵道部已要求首先保障重點(diǎn)工程，部分區(qū)域鐵路建設(shè)停工率確實(shí)比往年要高。

鐵建兩巨頭現(xiàn)金流猛降

    昨日（8月31日），中國中鐵與中國鐵建相繼發(fā)布2011年中期財(cái)務(wù)報(bào)告。受累于鐵道部資金壓力加大，上半年兩企業(yè)現(xiàn)金流劇減。

    其中，中國鐵建上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流由去年同期的14.2億元變化至-125.7億元，較上年同期減少984.88%；中國中鐵上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降幅度更大，由去年同期的-5.45億元變?yōu)?169.97億元，同比降幅達(dá)3017.67%。

    中投顧問高級研究員黎雪榮向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)金流是反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最靈敏的標(biāo)志，應(yīng)收賬款是企業(yè)現(xiàn)金流的重要來源，應(yīng)收賬款增多往往是現(xiàn)金流減少的原因之一。

    截至6月30日，中國中鐵應(yīng)收賬款達(dá)到907.84億元，而在去年底，此數(shù)額為814.72億元；中國鐵建6月底應(yīng)收賬款542.59億元，去年底為495.32億元。

    中國中鐵在半年報(bào)中解釋，產(chǎn)生上述變化的主要原因?yàn)椋菏車倚刨J政策的影響，部分項(xiàng)目業(yè)主資金困難，導(dǎo)致回款速度放慢；此外應(yīng)收賬款的增加與銷售收入的增加相關(guān)聯(lián)。

    中金公司在近期報(bào)告中指出，中國鐵建現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，間接反映出鐵道部的資金壓力較大。而中國鐵建在公布2011年中期財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)直接作如下表述：受累于鐵道部資金壓力加大，公司二季度末經(jīng)營活動現(xiàn)金流進(jìn)一步惡化。

    “鐵建企業(yè)本可以要求鐵道部還債，但鐵道部盈利狀況正在惡化，‘7·23’的不利影響也導(dǎo)致鐵道部融資能力大幅下降?！崩柩s表示，中國中鐵和中國鐵建占據(jù)著中國鐵路基建市場近90%的市場份額，加上同鐵道部又有著復(fù)雜的關(guān)系，因此兩家企業(yè)不大可能采取非正常途徑要求鐵道部還債。

    黎雪榮補(bǔ)充說，鐵道部融資受阻導(dǎo)致融資成本進(jìn)一步增大，這將直接影響到兩家鐵建公司以及其他相關(guān)鐵路公司的營收和應(yīng)收賬款情況，從而影響到這些公司的現(xiàn)金流狀況。

    元富證券研究員鐘璘陽認(rèn)為，鐵路建設(shè)規(guī)模萎縮直接沖擊下游建設(shè)企業(yè)的營收，中國中鐵及中國鐵建將首當(dāng)其沖。目前鐵道部還本付息壓力持續(xù)加大，鐵道部2011年虧損態(tài)勢或難以改變。

資金緊繃  力?！爸攸c(diǎn)項(xiàng)目”

    “因?yàn)殍F道部本身的政企性質(zhì)，其負(fù)債率還未達(dá)到臨界點(diǎn)，相比于年終結(jié)算，企業(yè)半年報(bào)披露數(shù)據(jù)尚不能對被拖欠企業(yè)的經(jīng)營狀況下結(jié)論?！弊蛉?，中國鐵建相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

    對此，黎雪榮認(rèn)為，鐵路建設(shè)企業(yè)現(xiàn)金流的惡化會間接影響到當(dāng)前的鐵路投資，也會影響到鐵路工程施工的進(jìn)展情況。

    在此種情況下，鐵建兩巨頭籌資現(xiàn)金流開始增加。中國中鐵在半年報(bào)中稱：2011年上半年，公司籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為260.53億元，同比增長577.73%。對此中國中鐵解釋稱：隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張，以及部分項(xiàng)目工程款支付放緩導(dǎo)致回流資金減少，公司資金需求增加，公司采取發(fā)行中票和項(xiàng)目貸款等方式以應(yīng)對流動資金和資本開支正常需求。

    受貨幣緊縮政策的影響，鐵路建設(shè)資金也更加緊張，在建的多個(gè)鐵路項(xiàng)目都曾受到貸款未到位的影響。從今年一季度以來，鐵道部對鐵路投資開始有所控制，反映到公司層面，上半年兩家公司的新簽訂合同金額有較明顯的下滑。

    根據(jù)公告，上半年中國鐵建新簽訂合同2051.09億元，同比下降34.56%。其中，國內(nèi)新簽合同2000.61億元，同比下降33.03%，海外新簽合同50.483億元，同比下降65.62%。中國中鐵上半年新簽合同額2387億元，同比減少35.9%。

    一家大型鐵路央企的內(nèi)部人士向記者透露：相比往年，受資金緊張影響，今年各地鐵路停工項(xiàng)目明顯要多。動車事故后，鐵道部已要求建設(shè)單位首先保障重點(diǎn)項(xiàng)目。

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