每經(jīng)記者  趙陽(yáng)戈

    對(duì)于借發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的上市公司來(lái)說(shuō)，最不愿意看到的，或許便是回售被觸發(fā)。這不僅僅意味著處理債券的主動(dòng)權(quán)轉(zhuǎn)移到了債券持有人手里，甚至有可能會(huì)將融到手的真金白銀再回吐給市場(chǎng)。目前的雙良節(jié)能（600481，收盤(pán)價(jià)12.06元），就處于這種局勢(shì)之中。

觸發(fā)回售幾成定局

    資料顯示，雙良節(jié)能在2010年5月發(fā)行了規(guī)模為7.2億元的可轉(zhuǎn)債，結(jié)合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，該轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)確定為21.11元/股，隨后于2010年11月進(jìn)入了轉(zhuǎn)股期。而在今年實(shí)施了2010年10派3的利潤(rùn)分配方案之后，轉(zhuǎn)股價(jià)最終被下調(diào)至20.81元/股，不過(guò)這對(duì)處在羸弱市場(chǎng)中的雙良節(jié)能來(lái)說(shuō)，仍算是比較高的。

    自雙良節(jié)能進(jìn)入轉(zhuǎn)股期以來(lái)，股價(jià)遭遇暴跌，從20元上方一路下挫，最低甚至觸到了11元區(qū)域，股價(jià)幾乎攔腰砍半，而這也引發(fā)了回售危機(jī)的來(lái)臨。

    按照有條件回售條款，如果公司股票收盤(pán)價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%時(shí)，雙良轉(zhuǎn)債持有人就有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值的103%（含當(dāng)期利息）回售給上市公司。而這一價(jià)格的分水嶺，在6月10日分配方案實(shí)施之前是14.777元，分配方案實(shí)施之后則為14.567元。

    從盤(pán)面來(lái)看，自7月22日起，雙良節(jié)能的收盤(pán)價(jià)就一直沒(méi)有在14.567元之上，截至昨日這種情形已經(jīng)持續(xù)了28個(gè)交易日。而以昨日12.06元的收盤(pán)價(jià)來(lái)算的話，在剩下2個(gè)交易日里，雙良節(jié)能必須連續(xù)2個(gè)漲停板才能將股價(jià)拉回14.567元之上。

新訂單難挽股價(jià)頹勢(shì)

    需要指出的是，在此次之前，雙良節(jié)能就已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一次長(zhǎng)達(dá)24個(gè)交易日的回售警報(bào)期。

    5月23日，雙良節(jié)能大跌4.14%，當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)也隨著大跌洞穿了14.777元的分水嶺，回售的警報(bào)由此拉響。在大盤(pán)的拖累下，雙良節(jié)能的股價(jià)始終無(wú)法有效回歸，眼看回售的時(shí)限越來(lái)越近，雙良節(jié)能適時(shí)公布了利好消息。

    6月28日，雙良節(jié)能發(fā)布公告稱(chēng)，公司獲得印度愛(ài)沙電力  （佳凱德）有限公司佳凱德熱電項(xiàng)目3×600兆瓦空冷凝汽器機(jī)組的合同，合同總額9280萬(wàn)美元；緊接著在7月6日，雙良節(jié)能發(fā)公告稱(chēng)公司再簽新疆準(zhǔn)東五彩灣發(fā)電廠主機(jī)間接空冷島設(shè)備和新疆東方希望有色金屬有限公司直接空冷凝汽器的買(mǎi)賣(mài)合同，合同總金額為1.23億元。

    翻開(kāi)雙良節(jié)能的歷史不難發(fā)現(xiàn)，雙良節(jié)能在這兩份合同之前幾乎沒(méi)有簽訂過(guò)大的合同；再來(lái)看看上述兩合同的簽訂時(shí)間，分別為6月9日和6月30日，也就是說(shuō)兩個(gè)合同的公告時(shí)間分別推遲了19天和6天。正是在這兩則合同的刺激下，公司股價(jià)終于在6月27日再次站上14.567元，打破了“連續(xù)性”，成功解除了回售的警報(bào)。

    或許正是有過(guò)成功的經(jīng)驗(yàn)，在8月15日，雙良節(jié)能再發(fā)一空冷器合同公告，簽署的對(duì)象為酒泉鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，根據(jù)合同,公司將為嘉峪關(guān)2×350MW自備熱電聯(lián)產(chǎn)間接空冷島設(shè)備供貨，合同總金額為1.16億元。

    但該消息只刺激了雙良節(jié)能8月15日～8月17日累計(jì)上漲4.7%、股價(jià)最高摸到13元后又再度下墜。

分析師：回售可能性小

    其實(shí)，離觸發(fā)有條件回售僅剩2天的雙良節(jié)能，除了“等待”股價(jià)漲回14.567元一途，還有向下修改轉(zhuǎn)股價(jià)格可選。

    根據(jù)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，當(dāng)公司股票在任意連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格85%時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案并提交股東大會(huì)表決，只要出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)三分之二以上通過(guò)即可實(shí)施。向下修改的價(jià)格則應(yīng)符合不低于股東大會(huì)召開(kāi)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)，同時(shí)修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)和股票面值。如果以昨日為基準(zhǔn)倒推20個(gè)交易日的話，即12.4元左右。

    “向下修改的可能性小”，上海證券分析師朱立民表示，縱觀目前的可轉(zhuǎn)債，也不乏有符合修改條件的公司，但實(shí)際選擇修改的公司很少，原因之一便是修改后股東權(quán)益將被稀釋?zhuān)译p良節(jié)能早就有行使修改轉(zhuǎn)股價(jià)的權(quán)利，一直都沒(méi)有選擇實(shí)施，足可見(jiàn)公司的態(tài)度。

    至于回售，朱立民認(rèn)為可能性也小。從昨日雙良轉(zhuǎn)債（110009，收盤(pán)價(jià)105.05元）的收盤(pán)價(jià)來(lái)看，債券持有人無(wú)需回售給公司，直接可以選擇在債券市場(chǎng)進(jìn)行套現(xiàn)更劃算；只要雙良轉(zhuǎn)債價(jià)格在103元之上，公司應(yīng)該都不會(huì)有太大的動(dòng)作。

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