每經(jīng)記者  趙笛

    東方紙業(yè)、綠諾科技、嘉漢林業(yè)、展訊通信……這一連串原來鮮為人知的名字近日備受關(guān)注。在海外市場，中國概念股從香餑餑一夜變成遭“獵殺”的對象。隨后，香港股市的雨潤也遭遇投機者大肆做空。

    中概股怎么了？一方面公司涉嫌造假被查無可厚非，另一方面，海外的做空機制為市場提供了做空賺錢的機會。

    或許是海外市場提供了榜樣，或許雙匯“瘦肉精”事件使得A股投資者突然開竅。近段時間來，A股融券數(shù)量悄然增長，做空成為了一件既時髦又賺錢的好事兒。

做空中概股正流行

    6月23日～28日這4個交易日，港股雨潤食品（01068，HK）遭遇連續(xù)下挫，區(qū)間跌幅高達32.9%。當所有的證據(jù)匯集到一起后，市場發(fā)現(xiàn)，雨潤食品的暴跌并非一次單體事件，其背后隱藏著獵殺中概股的龐大產(chǎn)業(yè)鏈。

    據(jù)悉，雨潤食品暴跌前夕，市場傳言一家美國調(diào)查公司渾水研究（Muddywatersresearch）將發(fā)表雨潤的負面報告，為何一份未得到證實的研報會有如此“魔力”？

    原來，這家剛滿周歲的渾水公司是中概股的死對頭。倒在他報告下的中概股包括東方紙業(yè)、綠諾科技、嘉漢林業(yè)等多家中國企業(yè)。

    當然，渾水公司扮演的不是“衛(wèi)道士”的角色，而是典型的資本獵殺者——通過做空賺錢。有消息指出，渾水公司通過出售負面報告給相關(guān)機構(gòu)，從而讓這些大資金能夠提前“融券”賣出相關(guān)公司的股票，待該股暴跌至低位后買入平倉，從而賺取豐厚利潤。

A股融券余額逼近3億元大關(guān)

    可能是受到海外投機客做空中概股的“感染”，《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近段時間以來，A股市場的融券量也在悄然增長。根據(jù)記者統(tǒng)計，按照融資融券各自的增長特點，2010年3月31日至今，其變化軌跡可以分為兩個階段。

    2010年3月31日～2011年3月2日，此階段市場看到的是融資量的快速增長，融券量的緩慢爬升。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年3月2日的融資余額為168.38億元，這一數(shù)字相當于2010年4月30日的44.1倍。在融券方面，截至2011年3月2日的融券余額8056.9萬元，這一數(shù)字相當于2010年4月30日的23.9倍。很明顯，這一階段融資量的增長速度明顯高于融券量。

    不過，從2011年3月3日起，融資余額首次突破億元大關(guān)，從這一階段起，融券的增速明顯快于融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，A股市場的融資余額為287.83億元，單日買入額為18.92億元；融券余額為2.87億元，單日賣出量為739.55萬股。這一數(shù)字分別是3月2日的1.71倍和3.56倍。

    除了融券量在近期出現(xiàn)大幅增長，可融券的標的也逐漸增多。記者注意到，截至融資融券業(yè)務開展一個月后  （2010年4月30日），90只融資融券標的中，實際可用來融資的標的多達86家，然而，實際出現(xiàn)融券的股票僅有11只。而截至7月7日，實際出現(xiàn)融資的個股已經(jīng)達到90家，實際出現(xiàn)融券的個股達到84只，是2010年4月30日的7.6倍。

    顯然，市場已經(jīng)開始接受融券業(yè)務，越來越多的券商開始放出融券標的，給投資者做空的機會。

雙匯“瘦肉精”啟示：做空也賺錢

    盡管融資融券業(yè)務已經(jīng)推出一年有余，但真正完美體現(xiàn)融券賺錢效應的，當屬雙匯的“瘦肉精”事件。而融券余額突破億元大關(guān)的日子距離“瘦肉精”事件爆發(fā)日非常接近。

    2011年3月15日，央視“3.15”特別節(jié)目曝光濟源雙匯給豬喂食“瘦肉精”。3月15日當天，雙匯發(fā)展（000895，收盤價71.20元）股票跌停。在經(jīng)過長達一個月的停牌自查后，雙匯發(fā)展從4月19日開始復牌交易，隨后又是兩個跌停。

    盡管雙匯股東損失慘重，不過在一片哀嚎的背后，竟然有資金利用雙匯發(fā)展的暴跌發(fā)財。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，3月15日當天，雙匯發(fā)展當天出現(xiàn)了53100股的融券賣出，而在此前，雙匯發(fā)展僅有4天出現(xiàn)過融券賣出，單日融券賣出量不過3500股。

    3月15日，雙匯發(fā)展的融券賣出余額從前一日的3.46萬元增加到413.08萬元；當日融券余量從前一日的400股猛增至53100股。由于雙匯復牌后的4月19日、20日融券余額并沒有減少，這表明這部分資金浮盈至少2個跌停板的收益，金額逾80萬元。

    “這位或幾位融券賣出雙匯發(fā)展的投資者可謂是相當有眼光！”一位熟悉信用交易的市場人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者感嘆道。該人士指出，在央視節(jié)目播出后，有一段時間雙匯股價還穩(wěn)著沒跌，融券者多半就是利用了這一短暫的機會向券商融了券。

    正是由于融券做空賺錢有了活生生的教材，機構(gòu)也開始重視融資融券業(yè)務。

    在融資融券推出初期，券商更多的是發(fā)布探究交易規(guī)則的研究報告，現(xiàn)如今關(guān)于如何利用融資融券套利的報告也越來越多。比如，僅6月份，就有安信證券推出《用融資融券的同質(zhì)股票配對交易》、華泰證券推出  《從股東數(shù)量變化和機構(gòu)持股上選擇融資融券標的》等策略報告；此外，目前包括銀河證券、申銀萬國證券在內(nèi)的頂級券商都推出了融資融券每日觀察，周刊性質(zhì)的融資融券研究則有更多。

    隨著雙匯事件的警示，機構(gòu)對融資融券業(yè)務的重視，更多的投資者加深了對融資融券的認識，從而形成了新的投資思路。最典型的例子發(fā)生在近期的中信證券  （600030，收盤價13.29元）身上。

    6月24日，中信證券一度出現(xiàn)漲停，最終漲幅為8.59%。但就在當天，眾多資金并沒有追漲而是選擇融券做空。數(shù)據(jù)顯示，6月24日，中信證券單日融券賣出量高達181.15萬股，是前一交易日22.98萬股的7.9倍。這表明，部分市場大戶已經(jīng)能夠靈活運用融資融券，尋找套利機會。

未來的融券機會

    對于A股而言，融券的賺錢效應將使其越來越多地受市場重視。今年下半年A股反彈可期，但趨勢不明。那下半年的融券機會在哪里呢？

    像上述雙匯一類事件畢竟是個案，且90只融資融券標的股市值均十分龐大，股價暴漲暴跌的情況并不多見。因此，依靠融資融券賺錢更多要仰仗行業(yè)性大機會。

    比如，若投資者認清2010年4月份以來的地產(chǎn)調(diào)控政策，從去年4月份起就融券做空萬科A（000002，收盤價8.82元）這樣的地產(chǎn)股，區(qū)間最大收益能夠超過25%。

    難么，未來的風險點對應的做空機會在哪里呢？

    華泰證券近期的一份研報，為融資融券的標的選擇提供了更為廣闊的視角，那就是從近一期的季報中挑選個股。

    據(jù)其觀點，投資者應更傾向于選擇“股東人數(shù)增加、市盈率較高、機構(gòu)出現(xiàn)減持”的股票作為融券標的。

    歷史數(shù)據(jù)表明，股東戶數(shù)增減與股價的漲跌幅呈現(xiàn)負相關(guān)，即股東戶數(shù)越增加，股價往往表現(xiàn)一般或者遠落后于大盤；相反，股東戶數(shù)越是減少，股價走勢往往越好或相對抗跌。

    從機構(gòu)持股情況看，有被機構(gòu)增持且前期漲幅較小的股票未來幾個月往往會出現(xiàn)超額收益；相反，經(jīng)過前期大幅上漲后被機構(gòu)減持的股票，往往或下跌更多。

    從估值的角度看，同行業(yè)股票中，估值相對較低的股票往往更為抗跌；相反，估值明顯炒高了的股票，跌起來也更厲害。

    由此可見，為了融券利潤的最大化，應盡量選擇季報中股東人數(shù)大幅增加、前期漲幅較大、機構(gòu)減持力度更大、估值相對較高的個股作為做空的對象。

    本月開始，上市公司中報將陸續(xù)出爐，對于融資融券的參與者來說，挑選標的的時候到了。

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