昨日（5月16日），上證綜指低開反彈后一路走低，收?qǐng)?bào)于2849.07點(diǎn)，跌幅0.76%，物聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，黃金、上證50板塊跌幅居前。從上證綜指日K線看，已連續(xù)3個(gè)交易日受壓于120日均線，且成交量亦逐日下跌。從機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)態(tài)度看，以謹(jǐn)慎居多。

新興市場(chǎng)存潛在隱憂

    近期機(jī)構(gòu)表達(dá)憂慮的觀點(diǎn)較多，中金公司分析師彭文生和孫淼玲認(rèn)為：未來幾個(gè)月政策將維持從緊態(tài)勢(shì)。但目前增長(zhǎng)放緩而通脹較高的態(tài)勢(shì)，主要是由于政策的累積作用對(duì)增長(zhǎng)和通脹存在時(shí)差，并非經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率已經(jīng)大幅下降而導(dǎo)致的“滯脹”。經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)不大。

    銀河證券則特別提示新興市場(chǎng)目前存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，雖然當(dāng)前部分新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP的比重還未上升到嚴(yán)峻的地步，但20世紀(jì)90年代以來新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)状沃饕鹑谖C(jī)爆發(fā)的原因都曾與巨額經(jīng)常項(xiàng)目逆差有關(guān)。

    銀河證券指出：目前新興市場(chǎng)一方面面臨著因?yàn)閲?guó)際熱錢的流入增大所導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)通脹壓力加大；另一方面，大規(guī)模的資本流入加劇了這些國(guó)家本幣升值的壓力，造成本國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的下降，推動(dòng)經(jīng)常項(xiàng)目進(jìn)一步惡化。一旦經(jīng)常項(xiàng)目逆差靠資本流入彌補(bǔ)之時(shí)，外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成也就主要依靠資本流入。特別是私人資本流動(dòng)具有極強(qiáng)的流動(dòng)性和不穩(wěn)定性，從而造就了某種脆弱性，使得一國(guó)容易暴露于外部危機(jī)中。

    而高盛高華證券則認(rèn)為：盡管中國(guó)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率且通脹率繼續(xù)高企，但維持對(duì)中國(guó)配置高配的觀點(diǎn)。未來幾個(gè)月通脹率可能觸頂，且政策可能轉(zhuǎn)向更為中性的立場(chǎng)，這有助于估值從當(dāng)前低于均值的水平小幅擴(kuò)大。

機(jī)構(gòu)對(duì)投資拉動(dòng)存分歧

農(nóng)業(yè)銀行近日發(fā)布研報(bào)認(rèn)為：投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)增強(qiáng)。其中，民間投資增速保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，4月民間投資的累計(jì)同比增速為33.5%，比前3個(gè)月加快了1個(gè)百分點(diǎn)，也高于去年32.0%的水平。

    而廣發(fā)證券分析師崔永則明確指出：國(guó)內(nèi)民間投資力量不斷減弱。他提出的原因之一是：排除保障性住房之類的房地產(chǎn)開發(fā)投資，其他工業(yè)的增速并不理想，這也反映了民間投資意愿的減弱；原因之二：國(guó)有企業(yè)的投資增速大幅下滑，從2009年6月的50.7%下滑至2011年4月的17.3%。個(gè)體經(jīng)營(yíng)企業(yè)的投資增速已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，今年以來，這種負(fù)增長(zhǎng)情況還在加劇，2～4月投資增速分別為-58.8%、-41.8%與-36.7%。這些足以表明民間投資欲望的降低；原因之三：在從緊的政策環(huán)境下，獲得投資資金的難度不斷加大。

    顯然，兩機(jī)構(gòu)對(duì)投資力量到底是增強(qiáng)還是減弱有明顯分歧，但農(nóng)業(yè)銀行在研報(bào)中也承認(rèn)：“去年在刺激政策的作用下，工業(yè)增加值增速較高，今年隨著各項(xiàng)政策逐步退出，工業(yè)增加值增速出現(xiàn)一定回落。”

逢低增持消費(fèi)股

    近期市場(chǎng)注意到，從估值角度看，大盤和不少個(gè)股都處于相對(duì)低位，而興業(yè)證券認(rèn)為：近期市場(chǎng)對(duì)調(diào)控政策即將放松的預(yù)期升溫，“抄底”資金開始折騰，但熱點(diǎn)的延續(xù)性較差，缺少賺錢效應(yīng)，難以有效吸引增量資金。

    信貸和貨幣的季調(diào)環(huán)比趨勢(shì)折年維持低位，未現(xiàn)回升跡象；量化緊縮政策導(dǎo)致民間資金鏈持續(xù)緊張，加劇對(duì)股市的資金爭(zhēng)奪，持續(xù)對(duì)估值產(chǎn)生壓制。因此，依據(jù)所謂“歷史估值底”而抄底的，短期仍有較大風(fēng)險(xiǎn)。

    該券商建議投資者：立足于防御，維持大型銀行股、交運(yùn)、電力等現(xiàn)金等價(jià)物優(yōu)先配置，逢低適度增持食品飲料、商業(yè)、醫(yī)藥等非周期性消費(fèi)服務(wù)的低估值白馬股。

每經(jīng)綜合

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