每經(jīng)記者  王鵬

　　根據(jù)證監(jiān)會安排，利步瑞將于今日（4月22日）正式上會。

    對于勞動密集型的紡織服裝行業(yè)來說，勞動力成本的不斷上升、紡織服裝面料成本的高企以及人民幣升值等一系列問題，都是競爭日趨激烈的生存環(huán)境下制約服裝出口企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實難題。

    然而，作為一家在國內服裝出口行業(yè)規(guī)模并不大的企業(yè)，上海利步瑞服飾股份有限公司（以下簡稱利步瑞）毛利率和凈利率卻高于金飛達（002239，收盤價10.37元）、江蘇三友（002044，收盤價17.60元）等同行上市公司兩倍有余，其銷售凈利率水平已經(jīng)達到甚至超過一些品牌商的利潤率水平，因此備受質疑。

　　據(jù)招股書披露，利步瑞在2008年、2009年和2010年1~9月連續(xù)三個會計年度的銷售毛利率在30%以上，而產品90%以上銷往美國市場的金飛達的毛利率為14.23%~17%，前者的毛利率是后者兩倍以上，而前者對應的銷售凈利率也是后者的兩、三倍之多；可比的上市公司還有江蘇三友，其出口市場主要集中在日本，作為OEM、ODM服裝生產企業(yè)，上述兩項指標均與金飛達比較接近。

利潤率高于同行上市公司

    招股書顯示，在經(jīng)營方面，利步瑞始終堅持差異化的競爭策略，公司憑借其獨特的經(jīng)營模式，即使在行業(yè)發(fā)生波動時依然取得了良好的經(jīng)營業(yè)績。而在OEM、ODM服裝生產企業(yè)中，上市公司有金飛達、江蘇三友兩家，根據(jù)2009年年報，兩家公司外銷比例分別達到97.65%和82.90%。

    值得一提的是，從出口市場來看，金飛達的出口市場主要集中在美國，產品90%以上銷往美國市場，江蘇三友的出口市場主要集中在日本，而利步瑞的主要出口市場包括美國、歐盟和日本。招股書顯示，2010年、2009年和2008年連續(xù)三年利步瑞的外銷占比分別高達93.21%、92.22%和86.54%。

    但是，從2010年1~9月、2009年和2008年連續(xù)三年的銷售毛利率來看，金飛達分別為13.95%、17.12%和15.30%；同期江蘇三友則分別為13.19%、13.78%和11.60%，兩家公司相對而言比較接近。而期間利步瑞的銷售毛利率則分別高達33.26%、35.80%和32.15%，是前兩家同行的二倍多。

    另一項可比指標銷售凈利率顯示，金飛達在2010年1~9月、2009年和2008年連續(xù)三年的銷售凈利率分別為4.75%、7.17%和6.01%；同期江蘇三友該數(shù)據(jù)則分別為4.50%、3.72%和3.17%，二者也比較接近。而利步瑞則分別高達12.92%、13.96%和12.25%，是前兩家同行的二、三倍甚至接近四倍。

    對于公司的毛利率和凈利率都遠遠高于行業(yè)平均水平和同行業(yè)上市公司的情況，利步瑞在招股書中解釋稱：公司擺脫了行業(yè)中普遍存在的  “大批量、低附加值、低價格”的低端經(jīng)營模式和對客戶的依賴，訂單利潤率始終維持在較高水平。

    招股書還稱：“公司具有合理的出口市場分布（歐盟、美國、日本市場較為平衡，可根據(jù)市場需求變化及時進行調整）、完整的業(yè)務流程（從面料開發(fā)、制版、生產到配送的一站式服務）和高質量的客戶基礎  （客戶大多為世界知名品牌服飾商）等優(yōu)勢，公司在行業(yè)中具有較強的定價、議價能力。”

盈利能力出眾  行業(yè)排名靠后

    那么，盈利能力如此出眾的利步瑞，在行業(yè)中的地位如何？

    根據(jù)招股書披露的行業(yè)排名，2009年度服裝出口企業(yè)排名中，利步瑞以6426萬美元排在100名之外，而2009年中國對日本紡織品服裝出口企業(yè)排名中，則以3301萬美元位列第51名，同時在2009年中國對美國紡織品服裝出口企業(yè)排名中，利步瑞以1564萬美元排在100名之外，僅為第100名2879萬美元的一半左右，此外2009年中國對歐盟紡織品服裝出口企業(yè)排名也顯示，利步瑞907.40萬美元也只能排在15名之外，與第15名7383萬美元的出口額差距很大。

    對此，利步瑞解釋稱，從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，行業(yè)的極度分散是我國服裝行業(yè)的一個重要特點，且該趨勢在未來一段時期內仍將維持。市場份額的大小并不是衡量企業(yè)經(jīng)營能力強弱的唯一標準。

    一位不愿透露姓名的紡織服裝行業(yè)分析師表示，目前國內紡織服裝行業(yè)擁有自主品牌和營銷渠道的企業(yè)，毛利率水平相對要高于制造類企業(yè)；如果沒有自主品牌和渠道，肯定就會低一些。

如需轉載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉688

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316