每經(jīng)記者  趙笛

    3月份的CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)“給力”，讓市場(chǎng)備感壓力。

    不過(guò)，本周的五個(gè)交易日，盡管深證成指收出兩根陰線，奏出了不和諧之音，但滬綜指始終收在3000點(diǎn)上方，顯示短期表現(xiàn)仍很強(qiáng)勢(shì)。而近兩周銀行股上漲所反映出來(lái)的估值修復(fù)性行情，只是整個(gè)行情的冰山一角。包括機(jī)械、化工等板塊無(wú)一不是在業(yè)績(jī)大增的背景下，呈現(xiàn)出向上的估值修復(fù)性行情。

    銀泰證券認(rèn)為，在政策回歸平穩(wěn)背景下，周期板塊的估值修復(fù)行情在二季度將繼續(xù)演繹，而上證指數(shù)將在2850~3200點(diǎn)之間運(yùn)行。在一季度的行情中，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)逐漸由前期的題材概念股轉(zhuǎn)移到周期行業(yè)上來(lái)，這種趨勢(shì)在二季度將得到延續(xù)，銀行、鋼鐵等繼續(xù)走出估值修復(fù)行情的可能性也較大。新海天投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)楊虎認(rèn)為，滬綜指只要保持在3000點(diǎn)之上運(yùn)行，就能夠維持一個(gè)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的氛圍。  

基本面

資金流動(dòng)性將繼續(xù)承壓

通脹太“給力”

    昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，雖然CPI環(huán)比下降0.2%，但2011年3月CPI同比上漲5.4%，創(chuàng)32個(gè)月新高，高于市場(chǎng)預(yù)期5.2%。其中，翹尾因素貢獻(xiàn)3.14個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)2.26個(gè)百分點(diǎn)。

    從CPI高企的背景看，四大原因造就了高通脹。

    首先，國(guó)際大宗商品價(jià)格高企，輸入性通脹壓力增大。目前，原油價(jià)格大幅上漲。日本地震已經(jīng)1個(gè)月，災(zāi)后重建以及注入的大量流動(dòng)性推高了大宗商品價(jià)格。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式?jīng)Q定了對(duì)大宗商品的需求剛性，3月我國(guó)進(jìn)口創(chuàng)歷史新高；其次，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性依舊充裕。雖然年初以來(lái)央行連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是由于人民幣加速升值，熱錢流入步伐加快，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，目前7天回購(gòu)利率僅在2%的低位；再者，在生豬存欄量減少和地震導(dǎo)致的出口量增加的情況下，豬肉價(jià)格在3月上漲1.5%以上；最后，房地產(chǎn)調(diào)控政策導(dǎo)致了租金上漲。

    值得注意的是，通脹壓力似乎在短期內(nèi)很難散去?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多數(shù)分析人士都認(rèn)為通脹具有長(zhǎng)期性。這是因?yàn)?，劉易斯拐點(diǎn)的出現(xiàn)，以及勞動(dòng)力成本的上升，將使通脹維持在高位。

    “年中前后CPI仍將攀高。”中投證券分析師邢微微預(yù)計(jì)，今年6~7月份，CPI或?qū)⒊^(guò)6%，且下半年CPI是否明顯回落存在較大不確定性，此外不排除5月份會(huì)有一次加息。

貨幣政策放松難度較大

    和CPI繼續(xù)“給力”一樣，3月份人民幣貸款增加6794億元，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。其中居民戶貸款增加3193億元，占比47%，比上月大幅上升27.2個(gè)百分點(diǎn)；非金融類公司增加3589億元，占比52.8%，比上月下降27.6個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，指望貨幣政策放松難度較大。

    “在通脹受控之前，貨幣政策都必須堅(jiān)持緊縮的趨勢(shì)不變。”齊魯證券分析師劉啟元指出，若過(guò)早把保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和降低失業(yè)率納入制定政策的目標(biāo)體系，只會(huì)加大通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)。若貨幣政策不出現(xiàn)更嚴(yán)厲的調(diào)控節(jié)奏，通脹還會(huì)繼續(xù)上行。

    “在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)憂，通脹高企的背景下，政策緊縮難以放緩。”東吳證券研究所副所長(zhǎng)黃琳指出，公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)沖力度有限，預(yù)計(jì)本月將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以減少流動(dòng)性沖擊帶來(lái)的通脹壓力。

    值得注意的是，中航證券首席宏觀研究員戴磊指出，3月份信貸資金大規(guī)模增長(zhǎng)源于一季度前兩個(gè)月的過(guò)分壓制。一般來(lái)說(shuō)，每個(gè)季度的前兩個(gè)月都是信貸控制最嚴(yán)格的時(shí)候，從而給最后一個(gè)月留下緩沖空間。顯然，二季度的情況也應(yīng)該如此。

技術(shù)面

震蕩行情中把握三大投資策略

技術(shù)上突破還是回調(diào)？

    隨著滬綜指觸碰到楔形通道的上軌，在通脹持續(xù)的壓力下，下周的股市面臨方向性選擇。

    目前市場(chǎng)逐漸抬高底部，走出恢復(fù)性上漲行情，市場(chǎng)承受利空的能力已經(jīng)不斷增強(qiáng)。不過(guò)，從技術(shù)形態(tài)上看，A股面臨短期的方向性選擇。

    從滬綜指日線上看，指數(shù)已經(jīng)連續(xù)8個(gè)交易日收在3000點(diǎn)以上。目前，滬綜綜指收于3050點(diǎn)，距離2010年11月的前期高點(diǎn)僅一步之遙；從周線、月線上看，滬綜指已經(jīng)觸碰到了楔形整理平臺(tái)的上軌。

    從滬綜指周線、月線重心不斷抬高看，向上突破的可能性似乎更大一些。不過(guò)，市場(chǎng)也存在兩個(gè)負(fù)面因素。

    首先，量能在此處并沒(méi)有多大起色。本周，滬市單邊量能平均為每天1600億元，這一量能水平與2010年10月份日均2300億元的水平相距甚大；

    其次，雖然滬綜指走勢(shì)強(qiáng)勁，但深市方面的情況卻并不好。深成指本周收出一根假陽(yáng)線，實(shí)際下跌0.2%。中小板指數(shù)下跌0.49%，收于5日、10日均線下方。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則下跌0.65%。從圖形上看，深成指尚能勉強(qiáng)維持平臺(tái)整理狀態(tài)，中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更像是一種下跌中繼態(tài)勢(shì)。

    分析人士指出，若中小市值股票持續(xù)不給力，將對(duì)市場(chǎng)人氣構(gòu)成影響。畢竟，賺指數(shù)不賺錢的現(xiàn)象，誰(shuí)都不樂(lè)意見(jiàn)到。

估值修復(fù)將繼續(xù)

    值得注意的是，作為市場(chǎng)上總市值最大的一個(gè)板塊，銀行股近期的走勢(shì)頗為強(qiáng)勁。建設(shè)銀行（601939，收盤價(jià)5.28元）、興業(yè)銀行（601166，收盤價(jià)31.16元），民生銀行（600016，收盤價(jià)6.10元）等創(chuàng)出了去年10月以來(lái)的新高，農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價(jià)2.98元）、工商銀行（601398，收盤價(jià)4.7元）也走出難得一見(jiàn)的上升趨勢(shì)。究其原因，申銀萬(wàn)國(guó)分析師董樑指出，銀行股業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)助推了季報(bào)行情。

    據(jù)董樑測(cè)算，一季度國(guó)有大銀行利潤(rùn)增速將在22%～30%左右，股份制銀行增速區(qū)間則大致在40%～60%的區(qū)間內(nèi)。其中，民生、招行、深發(fā)展、中信、寧波、浦發(fā)、華夏等銀行凈利潤(rùn)同比增速較高，在40%~60%之間；招行、民生凈利潤(rùn)同比增速在55%以上。董樑認(rèn)為，銀行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，估值安全，具備良好的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，在宏觀緊縮和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，銀行業(yè)的估值水平將逐漸修復(fù)，息差擴(kuò)張和盈利增長(zhǎng)將繼續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，二季度銀行板塊有望繼續(xù)跑贏大盤。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也發(fā)現(xiàn)，銀行股上漲所反映出來(lái)的估值修復(fù)性行情，只是整個(gè)大行情的冰山一角。包括機(jī)械、化工等板塊無(wú)一不是在業(yè)績(jī)大增的背景下，呈現(xiàn)出向上的估值修復(fù)性行情。

    銀泰證券認(rèn)為，在政策回歸平穩(wěn)背景下，周期板塊的估值修復(fù)行情在二季度將繼續(xù)演繹，而上證指數(shù)將在2850~3200點(diǎn)之間運(yùn)行。在一季度的行情中，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)逐漸由前期的題材概念逐移到新經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇的周期行業(yè)上來(lái)，而這種趨勢(shì)在二季度將得到延續(xù)，銀行、鋼鐵等繼續(xù)走出估值修復(fù)行情的可能性也較大。

    新海天投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)楊虎認(rèn)為，在當(dāng)前震蕩比較劇烈的行情下，比較適合的投資策略有三個(gè)。一是緊跟金融等藍(lán)籌股主線，其他資源類個(gè)股在業(yè)績(jī)提升的預(yù)期下也有望為大盤助力；二是參與低位補(bǔ)漲股輪動(dòng)，前期跌幅偏大的品種存在較大的反彈要求，比如受糧食漲價(jià)影響的農(nóng)業(yè)等板塊，業(yè)績(jī)預(yù)期與股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)背離，也有階段性的投資機(jī)會(huì)；第三是深入挖掘價(jià)值重估的板塊個(gè)股。如具有鐵礦石資源的鋼鐵股、加息周期下投資收益水平有望提升的保險(xiǎn)股、受益價(jià)格上漲的化工股等。

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