中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備是中央銀行的資產(chǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表上它對(duì)應(yīng)著央行對(duì)全社會(huì)的負(fù)債。央行必須為自己的負(fù)債如央行票據(jù)、法定存款準(zhǔn)備金等支付利息，外匯儲(chǔ)備的投資收益是央行支付負(fù)債成本的主要來(lái)源。因此，把外匯儲(chǔ)備無(wú)償分配的主張會(huì)造成央行負(fù)債的懸空，不具操作性。

　　易綱解釋稱，外匯儲(chǔ)備的來(lái)源是央行在外匯市場(chǎng)通過(guò)投放基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買的。企業(yè)和居民將持有的外匯賣給商業(yè)銀行，獲得銀行支付的等值的人民幣。商業(yè)銀行在外匯市場(chǎng)上將外匯賣給中央銀行，中央銀行支付等值的人民幣獲得外匯，形成外匯儲(chǔ)備。這里的交易都是等價(jià)自愿的，商業(yè)銀行、企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)利益都得以實(shí)現(xiàn)，不是征稅，不是白拿。人民幣升值之后銀行、企業(yè)和居民在降低進(jìn)口成本、增加投資收益等方面也獲取了巨大的收益，肉已經(jīng)“在鍋里”。

　　截至2010年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額達(dá)到2.85萬(wàn)億美元。易綱指出，為了購(gòu)買這些規(guī)模龐大的外匯儲(chǔ)備，中國(guó)央行已發(fā)行了近20萬(wàn)億元的人民幣。

　　易綱稱，企業(yè)和個(gè)人賣出一美元就拿到相應(yīng)的人民幣。然后，個(gè)人和企業(yè)再把錢存到商業(yè)銀行。此后，商業(yè)銀行又把一部分人民幣存在中央銀行形成存款準(zhǔn)備金，還用一部分錢買了央行發(fā)行的票據(jù)。“從這個(gè)意義上說(shuō)，外匯儲(chǔ)備是央行間接對(duì)全社會(huì)的負(fù)債”。

　　目前，央行對(duì)負(fù)債必須支付利息。大型銀行的法定存款準(zhǔn)備金年利率為1.6%，一年期央票發(fā)行利率為3%。也就是說(shuō)，央行必須對(duì)商業(yè)銀行交付的存款準(zhǔn)備金和購(gòu)買的央行票據(jù)支付相應(yīng)利息。

　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備是國(guó)家財(cái)富，是老百姓無(wú)償交給國(guó)家的。其實(shí)，百姓持有的美元在“賣出一瞬間，該多少人民幣，兌換當(dāng)時(shí)就拿走了，這跟稅收不是一回事。”易綱說(shuō)。

　　至于能否把現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備無(wú)償分配使用，易綱認(rèn)為，這是不可行的。如果把外匯儲(chǔ)備無(wú)償分配，那么“央行的負(fù)債怎么辦？誰(shuí)來(lái)支付利息？”。目前，央行是把外匯儲(chǔ)備投資到海外，獲得收益來(lái)支付利息。

　　其實(shí)，外匯儲(chǔ)備的管理，相當(dāng)專業(yè)而復(fù)雜。“如果你把央行資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)拿走，而不管負(fù)債，這事實(shí)上就等于印鈔票”。易綱分析指出，“與其這樣，還不如直接印鈔票，這樣更簡(jiǎn)單，因?yàn)檫@兩者在理論上是等價(jià)的。”

　　易綱稱，2005年7月人民幣匯改以來(lái)，央行保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同期外匯儲(chǔ)備不斷增加，央行投放了大量基礎(chǔ)貨幣，增加了全社會(huì)的流動(dòng)性。為了減少市場(chǎng)上多余的流動(dòng)性，通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)和提高法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)對(duì)沖。“但是，上述所有的做法，包括對(duì)沖過(guò)程，都是有成本的。今后應(yīng)考慮，如此下去的邊際成本和邊際收益到底有多大。”

　　亂評(píng)：

　　1.“外匯儲(chǔ)備是中央銀行的資產(chǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表上對(duì)應(yīng)著央行對(duì)全社會(huì)的負(fù)債，把外匯儲(chǔ)備無(wú)償分配的主張不可行。”這一點(diǎn)的確言之成理，先不說(shuō)“央行的負(fù)債怎么辦？誰(shuí)來(lái)支付利息？”單從貨幣供應(yīng)理論上來(lái)說(shuō)，外儲(chǔ)分配，相當(dāng)于基礎(chǔ)貨幣二次增發(fā)，如果全分配，相當(dāng)于一次發(fā)行20萬(wàn)億基礎(chǔ)貨幣，通脹壓力將成倍增加。

　　2.“外匯儲(chǔ)備的來(lái)源是央行在外匯市場(chǎng)通過(guò)投放基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買的。企業(yè)和居民將持有的外匯賣給商業(yè)銀行，獲得銀行支付的等值的人民幣。商業(yè)銀行在外匯市場(chǎng)上將外匯賣給中央銀行，中央銀行支付等值的人民幣獲得外匯，形成外匯儲(chǔ)備。這里的交易都是等價(jià)自愿的，商業(yè)銀行、企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)利益都得以實(shí)現(xiàn)。”這一點(diǎn)，易大行長(zhǎng)明顯是在睜眼說(shuō)瞎話。首先一點(diǎn)，我國(guó)的外匯管理制度中，在較小的范圍之類存在著所謂的“自愿”，超出此范圍，則論是購(gòu)匯還是結(jié)匯，都顯然不是什么“自愿”。其次是所謂的“等價(jià)”問(wèn)題，從名義價(jià)格來(lái)說(shuō)，按照實(shí)時(shí)匯率進(jìn)行交易，似乎是“等價(jià)”的，但是央行所付出的代價(jià)其實(shí)就是增發(fā)貨幣以交換企業(yè)和個(gè)人通過(guò)出售產(chǎn)品勞動(dòng)獲得的外匯，而基礎(chǔ)貨幣的增發(fā)，直接就將導(dǎo)致貨幣貶值，名義上的“等價(jià)”，實(shí)際上這中間就已經(jīng)存在了“差價(jià)”。

　　3.“央行是把外匯儲(chǔ)備投資到海外，獲得收益來(lái)支付利息。”從貨幣發(fā)行量和實(shí)體財(cái)富的對(duì)比來(lái)看，央行將外匯儲(chǔ)備用于金融資產(chǎn)投資，首先就會(huì)必然導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的通脹壓力，因?yàn)檩敵龃罅坑少Y源和勞力形成的產(chǎn)品所換得的貨幣，并沒(méi)有從境外交換到具備比較成本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，而是在境內(nèi)變成了增發(fā)的基礎(chǔ)貨幣，這首先就是一個(gè)巨大的不平衡。而為了緩解這樣的不平衡，央行無(wú)論是發(fā)行央票也好，還是提高存款準(zhǔn)備金率也要，的確如易綱所說(shuō)都會(huì)產(chǎn)生利息問(wèn)題，而這樣的利息支付，實(shí)際上又會(huì)再次形成基礎(chǔ)貨幣的投放。

　　4.可能的一種結(jié)論：外匯儲(chǔ)備的形成，是畸形的外向型經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期積累下來(lái)的不均衡的外在形式，無(wú)論是央行將其分配掉，還是用于金融投資（不管是賺是虧），都無(wú)法從根本上解決這樣的不均衡。調(diào)整結(jié)構(gòu)，拜托純粹的外向型發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易的基本平衡甚至是一定程度的順差，從趨勢(shì)上來(lái)說(shuō)將不可避免。這，可能才是解決巨額外儲(chǔ)以及屢控不止的通脹的真正有效的途徑。記者 向江林