每經(jīng)記者  胡玉慧

    3月10日，A股速凍米面食品龍頭三全食品（002216，收盤價34.83元）公布的2010年報顯示，在經(jīng)過了前兩年的低迷后，三全食品營收同比增速又重新回到30%以上。

    營收增速重新大幅向上的原因在于產(chǎn)能瓶頸的解除，三全食品在年報中亦明確提及銷量擴大帶動業(yè)績上升。而在嘗過產(chǎn)能擴張的甜頭后，三全食品擴產(chǎn)步伐繼續(xù)邁進，在同日宣布將通過非公開發(fā)行募資5億元以再新建15萬噸產(chǎn)能。以公開信息披露的投產(chǎn)進度計算，到2013年三全食品產(chǎn)能至少將翻番！

三全繼續(xù)密集擴產(chǎn)

    年報顯示，2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.23億元，同比增長33.15%。就三全自身來說，這是時隔兩年之后，公司營收同比增速重新回到30%以上；與同行相比，則是上市以來在年度主要業(yè)績指標(biāo)上，首次勝過同城競爭對手思念食品。以新加坡交易所披露的思念年報看，2010年思念營業(yè)收入、凈利潤分別為19.18億元和1.17億元，三全這兩項指標(biāo)分別較其高出0.26%和5.13%。

    三全為何能在去年實現(xiàn)大躍進？其年報中公司明確表示：“產(chǎn)品銷量增加使2010年主營業(yè)務(wù)收入較上年同期增長了33.07%”。而促成銷售放量的原因卻并非下游需求增長，而是公司自身產(chǎn)能不足的瓶頸得到緩解。

    在研究員眼中，產(chǎn)能規(guī)模不及對手是此前三全不及思念的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，思念2006年產(chǎn)能為30萬噸，2007年新建鄭州、成都基地，產(chǎn)能提升至44萬噸；但同年計入外協(xié)之后三全總產(chǎn)能14.6萬噸/年，堪堪與思念在一年之中擴張的產(chǎn)能相當(dāng)。

    去年年中三全食品董秘鄭曉東對《每日經(jīng)濟新聞》表示，大概從2009年第三季度開始公司產(chǎn)能就比較緊張。按照公司披露過的進度，去年新增產(chǎn)能來自IPO募投項目尤其是鄭州本部基地的達產(chǎn)。年報中公司并未透露準(zhǔn)確產(chǎn)能數(shù)據(jù)，不過據(jù)廣發(fā)證券分析師胡鴻測算，計入外協(xié)產(chǎn)能后三全2010年總產(chǎn)能達到25萬噸左右，較上年的21萬噸有19%的增長。

    從去年開始，之前在擴產(chǎn)上不緊不慢的三全進行了一系列密集的產(chǎn)能擴張。2010年1月，公告在廣州建設(shè)年產(chǎn)7萬噸的華南基地；7月，在天津投建9萬噸/年的華北基地；10月，在江蘇太倉投建7萬噸/年的新項目。隨后就是2011年3月10日，三全宣布增發(fā)募資以在鄭州本部再增添15萬噸/年的新產(chǎn)能。

    按照招股說明書中的規(guī)劃，IPO募投項目18.76萬噸新產(chǎn)能在去年就會完全達產(chǎn)，三全總產(chǎn)能會提升至28.66萬噸；而后續(xù)擴產(chǎn)項目集中在2011年～2013年達產(chǎn)，再加上2009年公告過的成都基地，到2013年僅新增產(chǎn)能就將達到43萬噸左右，是去年規(guī)劃產(chǎn)能（即28.66萬噸）的1.5倍！

公司：不擔(dān)心未來需求

    翻開招股說明書，計入外協(xié)產(chǎn)能之后，三全在2004年的產(chǎn)能規(guī)模僅3.92萬噸；去年以來啟動如此大規(guī)模擴產(chǎn)，公司是否擔(dān)心過項目投產(chǎn)后出現(xiàn)市場需求無法跟上的風(fēng)險？這在行業(yè)里并非沒有先例。

    對此公司方面并不擔(dān)心。三全食品董秘鄭曉東表示，多年發(fā)展下來公司在速凍米面領(lǐng)域積累了足夠的客戶資源，并同客戶保持了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，自身業(yè)務(wù)在快速發(fā)展。另外在對于行業(yè)前景的判斷上，他認(rèn)為在我國經(jīng)濟快速發(fā)展、居民收入水平提高，尤其是城市化率不斷提高導(dǎo)致居民日常消費習(xí)慣改變這一大趨勢下，下游市場對速凍米面食品的需求相當(dāng)旺盛。公司現(xiàn)在的感受仍然是廠房和設(shè)備無法滿足市場需求，故擴產(chǎn)有助緩解供求關(guān)系緊張。

    “產(chǎn)能受限仍然是未來2～3年里需解決的首要問題?！边@是去年年末，廣發(fā)證券分析師胡鴻曾赴三全實地調(diào)研時，公司方面的表態(tài)。當(dāng)時公司高管表示，行業(yè)目前處于正向增長階段，屬朝陽行業(yè)，速凍米面全行業(yè)不到100億元銷售收入，相較餐飲行業(yè)近3萬億元的總規(guī)模占比極小。

    胡鴻表示，由于下游需求旺盛，原本打算只放出80%產(chǎn)能的鄭州新基地，在去年已滿負(fù)荷生產(chǎn)，超過公司預(yù)期。他調(diào)研時還看到，有部分產(chǎn)品斷貨明顯。在上個月去三全實地調(diào)研的長江證券分析師喬洋也表示，當(dāng)時公司庫存接近于零，但經(jīng)銷商仍絡(luò)繹不絕地等待公司發(fā)貨，需求繁榮更加凸顯供給短缺。

    此外另有去公司調(diào)研過的研究員告訴記者，三全現(xiàn)在宣布的產(chǎn)能規(guī)劃看起來很嚇人，不過實際產(chǎn)能開出情況要再觀察。原因有二：

    第一，三全所有新項目都分兩期建設(shè)，比如公司去年1月公告的廣州華南基地7萬噸/年項目，一期規(guī)模是5.17萬噸；公司是在一期建成之后再視市場拓展情況進行二期建設(shè)。這樣做不僅可以保證新增產(chǎn)能及時消化，也便于公司進行靈活調(diào)整。

    第二，就三全自身發(fā)展歷史來看，新產(chǎn)能釋放進度往往慢于最初公告預(yù)期。比如2008年IPO時募投項目，11.76萬噸的鄭州基地以及7萬噸的華東基地，總計18.76萬噸新增產(chǎn)能是計劃在2010年100%達產(chǎn)；但實際去年達產(chǎn)的只有鄭州基地。這當(dāng)中詳細(xì)原因是什么，前述不愿具名的研究員表示公司并未透露。

    綜合研究員們調(diào)研時獲得的信息看，幾個新項目進展不一，西南成都基地會在今年6、7月份達產(chǎn)，這也是今年主要的新增產(chǎn)能來源；華東天津基地會在今年下半年投產(chǎn)，鄭州本部則在今年8月、年底都有部分新產(chǎn)能放出；而華南廣州基地進展最慢，尚處于征地階段。

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