何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    2010年四季度以來，由于國際糧價大漲，G7國家物價上漲趨勢也終于顯現(xiàn)。一些國家的CPI已超過警戒線（2%），歐元區(qū)和英國漸漸進(jìn)入了“負(fù)利率”區(qū)間，截至2011年1月底，英國的CPI已經(jīng)接近4%，負(fù)利率環(huán)境已經(jīng)確立，該國央行升息壓力很大；歐洲央行也很尷尬，因為CPI指數(shù)已經(jīng)多月走在警戒線以上。市場在2月中旬曾經(jīng)判斷歐元區(qū)和英國隨時可能宣布加息，從保增長轉(zhuǎn)向抗通脹。

    在西方各國央行都出現(xiàn)較為激進(jìn)的“鷹派”言論之時，美聯(lián)儲卻穩(wěn)坐釣魚臺，一再表示將繼續(xù)穩(wěn)步實施第二輪量化寬松政策，繼續(xù)刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，直到花完6000億美元為止，期間不受物價上漲趨勢干擾。美聯(lián)儲之所以坐得穩(wěn)，關(guān)鍵點不在美國沒有通脹隱憂，而是因為美聯(lián)儲判斷這一輪通脹的起因主要是由糧價上漲推動，而美國是產(chǎn)糧大國，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場會基本穩(wěn)定，甚至?xí)驗閲H糧價上漲而獲利；另外，美國近期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)時好時壞，說明經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不扎實。因此，它樂見新興市場經(jīng)濟國家和其他國家率先加息，在絕大多數(shù)國家都進(jìn)入加息周期之后，美國可憑借“息差”優(yōu)勢取得匯率優(yōu)勢，爭取更多的國際市場份額，為經(jīng)濟復(fù)蘇再助一把力。

    可以這樣說，正是由于美聯(lián)儲決定按兵不動，歐洲央行和英國央行的決策者們才更舉棋不定。很明顯，在經(jīng)濟全球化時代，單兵突進(jìn)式的加息，尤其是沒有美聯(lián)儲配合的反通脹，再激進(jìn)的措施也可能是事倍功半。熟知金融規(guī)律的人都知道，一旦決策加息，就不是加一兩次能夠起作用，必須連續(xù)加，追著通脹走一段，會使很多經(jīng)濟門類受損，這是需要勇氣的：貿(mào)然進(jìn)入加息周期，很可能使歐元區(qū)和英國再次拉開與美國的距離，甚至陷入滯脹，那麻煩就大了。

    正是由于市場在判斷各國央行何時加息的問題上很糾結(jié)，2011年開年后的近兩個月，整個國際投資品市場都反反復(fù)復(fù)，上下震蕩雖然劇烈，但卻難以走出趨勢性行情。

    中國春節(jié)前后，國際風(fēng)云突變。繼埃及、巴林等國家出現(xiàn)局勢動蕩后，利比亞局勢動蕩急劇升級，整個國家近乎癱瘓。產(chǎn)油國的局勢動蕩終于“掐斷”了向歐洲和世界輸送原油的管子；更不幸的是，新西蘭第二大城市2月22日突發(fā)大地震，整個城市受損嚴(yán)重，該國鐵定不會加息，被牽連的澳大利亞也不會繼續(xù)加息。就在同一天，原油暴漲7美元/桶，很可能再漲，全球通脹趨勢有可能從農(nóng)產(chǎn)品價格上漲推動，迅速地轉(zhuǎn)為由原油等資源品價格上漲推動。那些指望今年二季度糧價回落，帶動CPI回落的西方國家央行，這一次的如意算盤可能要落空了。

    油價的上漲不僅會威脅歐元區(qū)、英國，也會殃及美國，提升美國的通脹率。我預(yù)計，如果中東產(chǎn)油國局勢動蕩再度蔓延，原油價格將很快達(dá)到110美元/桶，歐美英的通脹率有可能被拉高兩個百分點。遲遲不愿意加息的歐美英央行真將陷入兩難，三大央行的加息周期真的臨近了。22日早晨  （歐洲時間），歐洲央行官員舒默針對通脹預(yù)期發(fā)表講話，誓言歐洲央行不會跟隨美聯(lián)儲行動，很可能在3月改變“口吻”，這提升了歐洲央行最快3月后加息的預(yù)期。

    而我預(yù)計，舒默的講話仍然是“喊話”，是為了嚇阻通脹預(yù)期，什么時候宣布加息，是否進(jìn)入加息周期，還會有反復(fù)。中東局勢動蕩雖然很可能繼續(xù)蔓延，甚至導(dǎo)致更大的產(chǎn)油國也出現(xiàn)麻煩，由油價上漲推升的通脹上升預(yù)期肯定將加強，但目前仍然可以將它看做是短期意外現(xiàn)象，還不足以迫使歐洲央行立即行動，即使行動，美聯(lián)儲和英國央行也不會立即跟進(jìn)。因為中東局勢動蕩蔓延不僅會推升短期通脹率，更會對全球經(jīng)濟造成極大的中長期負(fù)面影響，對經(jīng)濟復(fù)蘇尚處于脆弱階段的歐美英經(jīng)濟造成直接、沉重的打擊，全球股市21日~22日暴跌就是證明；歐洲央行發(fā)表激進(jìn)言論，股市沒有多大反應(yīng)也是證明——21日~22日歐洲股市暴跌，舒默講話后歐元大幅度反彈，歐洲股市卻反彈很乏力。雖然有鷹派，但對于三大央行的首腦來說，真按電鈕，還有所顧忌。相對于歐洲來說，美聯(lián)儲和英國央行更可以再扛一陣，繼續(xù)沉浸在“中東局勢動蕩是暫時的”幻想之中。實事求是地講，與絕大部分原油需要進(jìn)口的歐元區(qū)不同，美國和英國有更強的對抗油價短期上漲手段——美國可以動用原油儲備，英國則可以增加北海油田的產(chǎn)量，起碼可以多扛一陣子。

    相對于英國央行，美聯(lián)儲可能更能扛，而且會“死扛到底”——一直到6月份，買完6000億美元的國債再看情況而定。一個更深層次的思考是，此輪由油價推升的通脹無疑是又一次“類金融危機”，是又一輪全球經(jīng)濟地位排序的“大洗牌”，誰扛住了，誰就可以保住目前的經(jīng)濟地位，甚至再上臺階?？雇浶枰?jīng)濟實力，是一次真刀真槍的挑戰(zhàn)。而從目前局勢看，最先挺不住的一定是債務(wù)危機纏身的歐元區(qū)，是歐洲央行，而這或許是美聯(lián)儲希望看到的結(jié)果。

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